Основатель Uniswap подверг критике Citadel за то, что компания призвала SEC регулировать DeFi по тем же правилам, что и Уолл-стрит

Citadel Securities официально обратилась в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), заявив, что большинство систем децентрализованных финансов (DeFi) функционируют по принципу, схожему с традиционными биржами и брокер-дилерами. Компания считает, что токенизированные рынки и DeFi-протоколы должны регулироваться аналогично обычным финансовым посредникам. Этот шаг вызвал резонанс в криптовалютном сообществе.

Основатель Uniswap Хейден Адамс публично раскритиковал Citadel Securities за попытку навязать DeFi традиционные нормы регулирования Уолл-стрит. Его замечания прозвучали после того, как маркетмейкер призвал SEC рассматривать DeFi-протоколы и их разработчиков как обычных финансовых посредников, что означает возможность применения к ним тех же требований, что и к централизованным биржам и брокер-дилерам.

Адамс высказал своё мнение в посте на X (ранее Twitter), который быстро распространился среди криптоэнтузиастов. Он напомнил о прошлых конфликтах с основателем Citadel, написав: «Сначала Кен Гриффин обошёл Constitution DAO. Теперь он нацелен на DeFi, призывая SEC относиться к разработчикам программного обеспечения децентрализованных протоколов как к централизованным посредникам». Адамс разместил ссылку на официальное обращение Citadel в SEC и выразил мнение, что «Citadel уже много лет ведёт скрытое лоббирование по этому вопросу», намекая на долгосрочную стратегию регулирования DeFi.

Адамс высмеивает тезис Citadel о недостатке справедливого доступа в DeFi

Адамс сосредоточил наиболее резкую критику на конкретном тезисе из обращения Citadel. Его особенно возмутило утверждение, что децентрализованные финансы не способны обеспечить «справедливый доступ» к рынкам — это противоречит основным принципам DeFi.

Отметив этот фрагмент, Адамс с явным скепсисом прокомментировал: «Ладно, это всё уже плохо, но настоящий цинизм — утверждать, что DeFi-протоколы не могут предоставить 'справедливый доступ'». Его использование «lmao» (смеюсь) подчёркивает мнение, что этот тезис не только некорректен, но и иронично лицемерен для традиционного маркетмейкера.

Адамс далее указал на ключевое противоречие позиции Citadel: «Логично, что лидер мутного традиционного рынка не поддерживает открытые, пиринговые технологии, снижающие барьеры для создания ликвидности». Эта позиция отражает спор о том, стремятся ли традиционные финансовые институты к защите инвесторов, либо просто сохраняют свои преимущества, ограничивая развитие DeFi.

Технические особенности DeFi-протоколов подтверждают аргументы Адамса. В отличие от традиционных бирж, ограничивающих доступ по географическим или финансовым признакам, DeFi-протоколы работают на открытых блокчейнах: любой пользователь с интернетом и кошельком может присоединиться. Такая архитектура — базовый принцип DeFi, резко отличающийся от механизмов фильтрации традиционного рынка.

Компания отвергает идею об освобождении открытых протоколов от требований для посредников

Дискуссия началась после обширного письма, которое Citadel Securities отправила в SEC по вопросам токенизированных акций и DeFi-площадок. В документе компания детально аргументирует, что многие платформы, называемые «децентрализованными», по сути координируют покупателей и продавцов, соответствуя юридическим определениям бирж и брокер-дилеров.

Основная позиция Citadel основана на функциональном анализе, а не на технологических терминах. Компания считает, что действия в экосистемах DeFi не должны получать особый режим регулирования лишь из-за реализации на блокчейне. По мнению Citadel, способ реализации не должен определять регулирование; важны фактическая функция и экономическая роль.

Анализ маркетмейкера охватывает не только классификацию протоколов. Citadel подробно разбирает участников технической инфраструктуры DeFi: торговые интерфейсы, разработчиков смарт-контрактов, валидаторов блокчейна и поставщиков ликвидности. В документе говорится, что многие из этих участников получают комиссию за транзакции или влияют на маршрутизацию ордеров, а такие действия Citadel считает аналогичными услугам регулируемых посредников на традиционном рынке.

Citadel призывает к «технологически нейтральному подходу» к регулированию. В рамках этого принципа SEC применяла бы одинаковые правила к схожим операциям вне зависимости от того, используются ли обычные движки сопоставления или смарт-контракты на распределённых реестрах. Такой подход устраняет различие в регулировании, основанное только на технологической платформе.

В письме Citadel выделяет особую обеспокоенность относительно токенизированных акций — долей американских компаний. Компания предупреждает, что свободная торговля такими токенизированными ценными бумагами на DeFi-протоколах создаст «теневой рынок акций», действующий вне национальной рыночной системы. Citadel считает, что такая параллельная структура приведёт к фрагментации ликвидности между площадками и затруднит наилучшее исполнение сделок для инвесторов. Кроме того, компания отмечает, что фрагментация позволит проводить сделки вне сферы требований по отчётности, надзору и защите инвесторов, которые регулируют текущий рынок акций.

В письме также рассматриваются предложения криптоотраслевых объединений, призывающих SEC признать принципиальные различия между системами DeFi и традиционными посредниками. Эти организации утверждают, что открытые протоколы, поддерживаемые распределёнными сетями валидаторов, работают по иной модели, чем централизованные биржи, и не должны подвергаться тем же регистрационным требованиям, что и брокер-дилеры.

Разработчики криптопротоколов опасаются, что нормы Уолл-стрит подавят инновации без разрешений

Citadel категорически отвергает возможность исключений или альтернативных режимов регулирования. Компания утверждает, что SEC не обладает полномочиями выделять отдельный регуляторный режим для токенизированных акций. По юридической позиции Citadel, любые масштабные изменения структуры торговли акциями США требуют решения Конгресса, а не регуляторных уступок.

Если регуляторы примут подход и рекомендации Citadel, последствия для DeFi-экосистемы будут масштабными. Разработчики протоколов, операторы интерфейсов, маршрутизирующих кошельков, автоматические маркетмейкеры и возможно даже участники децентрализованных автономных организаций (DAO) могут оказаться обязанными зарегистрироваться в SEC. Такая регистрация приведёт к возникновению требований по капиталу, наилучшему исполнению и соблюдению норм, изначально предназначенных для традиционных брокер-дилеров.

Многие участники криптоотрасли считают, что подобное регулирование противоречит ключевым особенностям DeFi. Открытый характер блокчейнов позволяет глобальное внедрение и поддержку силами небольших команд и распределённых сообществ, без централизованных точек контроля. Введение традиционных норм для посредников может сделать соблюдение требований невозможным или вынудить проекты отказаться от децентрализированной архитектуры.

Практические сложности применения норм для брокер-дилеров к DeFi значительны. В отличие от традиционных посредников с корпоративной структурой и определёнными ответственными лицами, DeFi-протоколы часто работают через смарт-контракты, автоматически исполняющие заложенные правила. Определение, кто должен регистрироваться, кто отвечает за соблюдение норм, и как внедрять механизмы надзора и отчётности в децентрализованных системах — задачи, к которым существующие регуляторные подходы не готовы.

Адамс увязал этот конфликт с более широкой историей противостояния между Citadel и криптосообществом. В своём посте он напомнил, что основатель Citadel Кен Гриффин ранее перебил ставку ConstitutionDAO на аукционе Sotheby's в 2021 году, когда приобрёл редкий оригинал Конституции США, опередив попытку криптоколлектива выкупить документ для сообщества.

Начав комментарий с фразы «Сначала Кен Гриффин обошёл Constitution DAO», а затем перейдя к текущим дебатам вокруг SEC, Адамс провёл связь между тем аукционом и нынешним лоббированием Citadel в Вашингтоне. Таким образом формируется образ противостояния между традиционными финансовыми структурами и децентрализованными криптоинициативами, а нынешние регуляторные дискуссии становятся очередным этапом борьбы за будущее финансовых рынков.

FAQ

Что такое Uniswap и как он работает?

Uniswap — протокол децентрализованной биржи, позволяющий проводить пиринговый обмен токенов с помощью автоматических маркетмейкеров. Пользователи предоставляют ликвидность и получают комиссию, а трейдеры совершают сделки напрямую через смарт-контракты без посредников.

В чем разница между DeFi (децентрализованными финансами) и традиционными финансами?

DeFi работает на блокчейне без посредников, обеспечивает круглосуточную торговлю и низкие комиссии. Традиционные финансы зависят от централизованных организаций, имеют ограниченное время работы и более высокие издержки. DeFi предоставляет открытый доступ по всему миру, а традиционные финансы требуют проверки личности и действуют с географическими ограничениями.

Какова позиция SEC по регулированию DeFi?

SEC рассматривает DeFi как сферу, требующую аналогичного регулирования, как и традиционный финансовый рынок. Ведомство стремится применять законы о ценных бумагах к децентрализованным протоколам, акцентируя внимание на защите инвесторов и рыночном контроле, однако вопросы регулирования продолжают формироваться.

Почему Citadel призывает SEC регулировать DeFi по стандартам Уолл-стрит? Что это означает?

Citadel настаивает на усилении регулирования DeFi для уравнивания условий с традиционными финансами. Это предполагает введение аналогичных требований по соблюдению норм, контролю и рыночным правилам для децентрализованных протоколов, что увеличит издержки, но повысит защиту инвесторов и заинтересует институциональных игроков в экосистеме DeFi.

Каковы возможные последствия регулирования DeFi по стандартам Уолл-стрит?

Применение стандартов Уолл-стрит к DeFi приведёт к росту расходов на соответствие, замедлению инноваций, ограничению децентрализации протоколов и потенциальному уходу проектов в юрисдикции с менее строгим регулированием. Вместе с тем это способно повысить безопасность и привлечь институциональных участников.