Еженедельный обзор регулирования криптовалют: бум стейблкоинов, усиление позиций CFTC и перестановки в Сенате

Член Совета управляющих ФРС: рост стейблкоинов может снизить процентные ставки в США

Высокопоставленный представитель Федеральной резервной системы выступил с одним из самых резких предупреждений о макроэкономических последствиях быстрого расширения сектора стейблкоинов. Член Совета управляющих ФРС Стивен И. Миран, на саммите BCVC 2025 в Нью-Йорке, отметил, что стейблкоины, обеспеченные долларом, — объем их платежей за последние годы достиг триллионов долларов — могут оказать существенное влияние на долгосрочные процентные ставки в США.

В докладе «Глобальный избыток стейблкоинов: последствия для денежно-кредитной политики» Миран утверждал, что растущий мировой спрос на долларовые токены ведет к увеличению покупок казначейских облигаций США и других высоколиквидных долларовых активов. По его словам, это повторяет эффект «глобального избытка сбережений» начала 2000-х, который способствовал снижению ставок по всему миру. Рынок стейблкоинов растет экспоненциально: ведущие эмитенты держат в резервах десятки миллиардов долларов в казначейских бумагах.

«Стейблкоины способны стать многотриллионным “слоном в комнате” для центральных банков», — отметил Миран. «Их рост увеличивает предложение заемных средств в экономике США, снижая нейтральную ставку процента». Этот вывод показывает, насколько глубоко криптовалюта — когда-то считавшаяся маргинальной — уже стала частью ключевых вопросов монетарной политики США. Влияние этого процесса выходит за пределы цифровых активов, затрагивая ставки по ипотеке и стоимость корпоративных заимствований.

Смена руководства в CFTC: новый кандидат Трампа — на решающее утверждение в Сенате

В отдельном развитии событий Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) проходит этап важной смены руководства. Президент Дональд Трамп выдвинул Майкла Селига — старшего сотрудника SEC, известного поддержкой цифровых активов — сразу на должности председателя и комиссара CFTC.

Селиг, ныне главный юрисконсульт Crypto Task Force в SEC, вскоре пройдет сенатское слушание по утверждению. Его кандидатура стала актуальной после внезапного отказа предыдущего кандидата администрации — экс-комиссара CFTC Брайана Квинтенца, что внесло неопределенность в перспективы агентства.

Смена руководства совпадает с периодом институциональных перемен в ведомстве. CFTC испытывает давление по поводу своего статуса в регулировании цифровых товаров и готовится к одним из самых важных реформ в своей истории. Слушание по утверждению Селига вызовет повышенный интерес со стороны индустрии и законодателей. На первом плане — его опыт в SEC, особенно в делах по криптовалютам и подготовке нормативных разъяснений.

CFTC готовится разрешить маржинальную торговлю криптовалютами в США

Параллельно с кадровыми изменениями CFTC готовится разрешить маржинальную спотовую торговлю криптовалютами на регулируемых биржах США в ближайшее время. В заявлении в социальных сетях исполняющая обязанности председателя Кэролайн Фам подтвердила планы, обозначив крупный сдвиг в политике, который позволит американским инвесторам напрямую получить доступ к маржинальным продуктам институционального уровня.

В обсуждении участвуют ведущие операторы рынка: CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures и крупнейшие крипто-деривативные платформы. Маржинальная торговля дает инвесторам возможность усилить ценовую экспозицию за счет заемных средств — практика, распространенная на офшорных платформах, но почти недоступная на регулируемых площадках США.

Фам отметила, что агентство применяет существующее регулирование для «быстрой реализации рекомендаций» Рабочей группы президента по рынкам цифровых активов, пока Конгресс обсуждает более широкий законодательный пакет. После утверждения этот шаг станет одним из самых значимых для инфраструктуры крипторынка США за последние годы и способен привлечь миллиарды долларов торгового объема, который ранее уходил на зарубежные площадки. Однако инициатива также поднимает вопросы защиты инвесторов, поскольку маржинальная торговля несет существенные риски быстрых потерь.

Крипто-юрист Джон Дитон объявил о новой кампании в Сенат

Известный крипто-адвокат Джон Дитон начинает очередную избирательную кампанию в Сенат США. Сторонник XRP, ранее пытался сместить сенатора Элизабет Уоррен, теперь нацелен на сенатора-демократа Эда Марки из Массачусетса.

Дитон, известный подачей amicus-бриев по ключевым делам SEC, включая спор с Ripple, представляет свою кампанию как борьбу за «лидеров, способных добиваться результатов». Его предыдущая попытка избрания в Сенат хоть и не увенчалась успехом, но вывела вопросы криптополитики в Массачусетсе и за его пределами в центр внимания.

Ожидается, что кампания вновь станет очагом противостояния между сторонниками криптовалют и критиками отрасли. Марки, как и Уоррен, традиционно осторожен в отношении цифровых активов, подчеркивая защиту потребителей и финансовую стабильность. Дитон, скорее всего, сосредоточится на представлении криптоинноваций как экономического шанса, а не только как объекта регулирования.

Законопроект Сената о рыночной структуре расширит полномочия CFTC — но с пробелами

Новый двухпартийный законопроект о рыночной структуре, разрабатываемый в Сенате, может существенно изменить надзор за цифровыми активами, предоставляя CFTC широкие полномочия в отношении спотовых цифровых товаров — таких как Bitcoin и Ether. Это одна из наиболее системных попыток создать единую регуляторную базу для крипторынка.

Документ, опубликованный председателем сенатского Комитета по сельскому хозяйству Джоном Бузманом и сенатором Кори Букером, основан на принятом Палатой представителей законе CLARITY. Он предусматривает регистрацию централизованных платформ как бирж цифровых товаров с четкими стандартами работы, требованиями к хранению и мерами по защите потребителей. Предусмотрены лицензионные, капитальные и постоянные комплаенс-стандарты, аналогичные традиционным товарным биржам.

Однако несмотря на потенциал унифицировать регулирование, в проекте остаются существенные пробелы. Вопросы надзора за стейблкоинами, DeFi-протоколами и разграничения юрисдикций между CFTC и SEC проработаны не полностью. Законопроект не определяет четко, какие токены относятся к компетенции CFTC или SEC, что может оставить пространство для дальнейшей правовой неопределенности.

С учетом партийного раскола в Сенате и пересекающихся полномочий комитетов по финтеху законопроекту предстоит непростой путь. Некоторые специалисты считают, что для комплексного регулирования крипторынка потребуется не один закон, а несколько актов по разным направлениям.

Ассоциация блокчейна приветствует прогресс по сенатскому законопроекту

Ассоциация блокчейна — ведущая лоббистская организация отрасли — поддержала законопроект комитета по сельскому хозяйству как значимый шаг к ясным правилам для цифровых активов. Генеральный директор Саммер Мерсингер, экс-комиссар CFTC с опытом работы на деривативных рынках, заявила, что этот документ — «важный шаг» к регуляторной определенности, и отметила двухпартийную поддержку после прогресса в Палате представителей.

Ассоциация отметила, что проект отражает растущее понимание необходимости современного режима регулирования, стимулирующего инновации и одновременно защищающего потребителей. Мерсингер подчеркнула, что ставка на надзор CFTC за спотовыми рынками соответствует международным лучшим практикам, например, в ЕС и Сингапуре.

Ассоциация блокчейна призвала к дальнейшей совместной работе комитетов Сената по сельскому хозяйству и банковскому делу для создания единой системы, способной обеспечить лидерство США в криптоинновациях. Организация подчеркнула: регуляторная ясность откроет путь институциональным инвестициям, создаст рабочие места и даст американским компаниям конкурентные преимущества на мировом рынке.

SEC рассматривает создание «таксономии токенов»

В рамках важного изменения политики председатель SEC Пол Аткинс заявил, что рассматривает введение федеральной «таксономии токенов» для большей ясности о том, какие криптоактивы считаются ценными бумагами по действующему законодательству.

На конференции FinTech Федерального резервного банка Филадельфии Аткинс сообщил, что таксономия будет опираться на тест Хауи — прецедент Верховного суда для определения инвестиционного контракта — но доработана для более понятных ориентиров эмитентам токенов и инвесторам. Тест Хауи, установленный решением 1946 года, определяет актив как ценную бумагу, если вложение средств осуществляется в общее предприятие с ожиданием прибыли от усилий других лиц.

Это предложение — отход от прежнего подхода SEC, когда разъяснения статуса токенов давались в основном через принудительные меры, а не путем предварительных разъяснений. Критики отмечают, что такой стиль «регулирования через правоприменение» вносит неопределенность и тормозит инновации, вынуждая компании гадать, попадут ли их токены под действие законодательства о ценных бумагах.

Выступление Аткинса свидетельствует о готовности к структурным реформам в сотрудничестве с Конгрессом и к более четким правилам до принудительных действий. Но для практического внедрения таксономии потребуется тесная координация с CFTC, чтобы избежать конфликтов классификаций. Индустрия сдержанно поддерживает инициативу, отмечая нехватку деталей о ее реализации.

Окончание шатдауна облегчает принятие решений по крипторегулированию

Президент Трамп подписал закон, официально завершивший самый продолжительный в истории США шатдаун, который длился 43 дня. Возобновление работы правительства может ускорить ранее замороженные инициативы по крипторегулированию, в том числе проекты, требующие активного участия госорганов.

За время шатдауна были приостановлены ключевые процессы: обсуждение проектов правил, публикация регуляторных разъяснений и координация между федеральными органами по цифровым активам. Возвращение к обычной работе должно ускорить рассмотрение отложенных норм по криптовалютам в SEC и CFTC.

Интересно, что разрешение шатдауна принесло победу участникам ведущей prediction-платформы, большинство из которых правильно предсказали сроки открытия правительства. Этот факт подчеркивает растущую роль децентрализованных prediction-маркетов в прогнозировании политических событий — несмотря на то, что такие платформы пока остаются в «серой зоне» американского регулирования.

FAQ

Что такое стейблкоин? Почему рынок стейблкоинов быстро растет?

Стейблкоины — криптовалюты, привязанные к фиатным валютам или активам и поддерживающие стабильную стоимость. Рост рынка связан с совершенствованием глобального регулирования, увеличением институционального спроса и необходимостью в надежных цифровых платежных инструментах внутри криптоэкосистемы.

Какие регуляторные полномочия и юрисдикция есть у CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами США) в отношении крипторынка?

CFTC регулирует деривативы на криптовалюты по товарному законодательству, контролируя управление рисками и рыночную целостность. Надзор за деривативами на цифровые активы осуществляется на тех же условиях, что и за традиционными финансовыми продуктами, без дополнительных требований.

Какие последние законодательные инициативы Сената США по регулированию криптовалют?

Сенат принял закон GENIUS о многоуровневом регулировании стейблкоинов с федеральным и региональным надзором. Дальнейшие инициативы включают Digital Asset Market Clarity Act и Anti-CBDC Surveillance State Act, формирующие более прозрачные регуляторные рамки для цифровых активов и стейблкоинов.

Каковы основные риски и вызовы регулирования стейблкоинов?

Ключевые проблемы: несогласованность международных стандартов, требования прозрачности резервов, сложности интеграции с банковским сектором, возможные ограничения для алгоритмических стейблкоинов. Конкуренция со стороны центробанков и издержки на выполнение требований также усложняют массовое внедрение и инновации.

Как повлияют последние регуляторные меры CFTC на крипторынок?

Отзыв недавних руководящих разъяснений CFTC снижает регуляторное давление и дает рынку больше свободы. В краткосрочной перспективе это может усилить неопределенность и волатильность. В долгосрочном плане более ясные правовые рамки для криптодеривативов способствуют институциональному участию и развитию рынка.

Чем различается регулирование фиатных, криптообеспеченных и алгоритмических стейблкоинов?

Фиатные стейблкоины сталкиваются с жесткими требованиями к резервам и прозрачности, включая 100% обеспечение. Для криптообеспеченных стейблкоинов необходим постоянный контроль сверхобеспечения. Алгоритмические стейблкоины регулируются строже из-за системных рисков. Регулирование различается: Гонконг акцентирует лицензирование и аудит резервов, США — доминирование доллара, ЕС — единую систему надзора.