Что представляет собой Automated Market Maker (AMM)?

Обзор

Automated Market Makers (AMM) — это протоколы, которые обеспечивают ликвидность на определённых рынках за счёт автоматизированных алгоритмических операций. В рамках децентрализованных криптовалютных бирж AMM представляют собой смарт-контракты, создающие пулы ликвидности из токенов. Эти пулы совершают сделки автоматически по алгоритмам, а не через традиционные книги ордеров.

AMM формируют цены токенов на основе заранее установленных математических формул. Капитал для наполнения пулов ликвидности собирается через краудфандинг среди пользователей децентрализованных бирж. Взамен за предоставление ликвидности они получают часть комиссии протокола. Этот инновационный механизм полностью изменил способы взаимодействия трейдеров с цифровыми активами в экосистеме DeFi.

Что такое маркетмейкинг?

Прежде чем разбирать, как работают Automated Market Makers и какие функции они выполняют, стоит объяснить, что означает маркетмейкинг в традиционных и децентрализованных финансовых системах.

Проще говоря, маркетмейкинг — это обеспечение ликвидности на рынке путём одновременного выставления цен на покупку и продажу актива. Это позволяет трейдерам быстро исполнять свои сделки без существенного влияния на цену.

Чтобы купить финансовый актив, например биткоин, пользователь сначала заходит на криптовалютную биржу, где встречаются продавцы и покупатели. Биржа выступает посредником, помогая сопоставлять заявки на покупку и продажу.

Обычная централизованная криптобиржа использует книгу ордеров и систему сопоставления заявок для объединения покупателей и продавцов. Книга ордеров — это электронный динамический реестр, отображающий все заявки на покупку и продажу криптовалюты по разным ценам в реальном времени. Система сопоставления заявок — это специальный программный протокол, который исполняет сделки из книги ордеров, обеспечивая эффективное ценообразование.

Иногда, если на бирже мало контрагентов, ордер пользователя на покупку биткоина может не исполниться. В таких случаях говорят, что «рынок биткоина неликвиден». Низкая ликвидность приводит к значительному проскальзыванию и неблагоприятным условиям для торговли.

В данном контексте ликвидность — это показатель скорости или «доступности», с которой актив можно купить или продать без заметного влияния на его цену. Чем выше ликвидность, тем уже спред и выгоднее цены для трейдеров.

Если рынок неликвиден, доступных активов или продавцов недостаточно. В таких условиях становится трудно торговать без резкого изменения цены. Это создаёт сложности для трейдеров любого размера, которым важно быстро исполнять сделки.

Централизованные биржи привлекают профессиональных участников — банки, брокерские фирмы и другие финансовые организации — чтобы гарантировать ликвидность и поддерживать постоянный спред между ценами покупки и продажи. Маркетмейкеры размещают заявки на покупку и продажу актива по разным ценам, чтобы у пользователей всегда был контрагент для сделки. Процесс предоставления ликвидности называется маркетмейкингом, а организации, которые это обеспечивают, — маркетмейкерами. Они играют ключевую роль в поддержании порядка на рынке и снижении волатильности.

Как работает Automated Market Maker?

Децентрализованные криптовалютные биржи используют Automated Market Makers или смарт-контракты, которые формируют пулы ликвидности из токенов и определяют цены по математическим формулам, а не через книги ордеров, системы сопоставления заявок или институциональных маркетмейкеров. Такой подход обеспечивает полностью децентрализованную и свободную торговлю.

Пользователи на таких биржах, как крупнейшие DEX-платформы, взаимодействуют не друг с другом, а напрямую со смарт-контрактами. Модель peer-to-contract устраняет традиционных посредников и снижает риски контрагентов.

При торговле на AMM-платформе смарт-контракт автоматически отправляет токены в пул ликвидности и обменивает их на токены из другой стороны торговой пары. Курс между токенами рассчитывается по математической формуле. Например, ведущий AMM на одной из DEX использует формулу x*y=k, где X и Y — объёмы токенов в пуле, а K — заранее заданная константа. Такая формула гарантирует, что произведение резервов двух токенов остаётся постоянным после каждой сделки.

Из-за особенностей работы AMM в каждой операции возникает проскальзывание. В общем случае, чем больше ликвидности в пуле, тем меньше проскальзывание для крупных ордеров. Связь между глубиной ликвидности и проскальзыванием важна для понимания того, как AMM поддерживают стабильность цен и привлекают крупных участников рынка.

Что такое пулы ликвидности?

Пулы ликвидности — это резерв токенов, заблокированных в смарт-контрактах для целей маркетмейкинга. Такие пулы лежат в основе работы AMM на децентрализованных биржах и позволяют торговать без традиционных книг ордеров.

Пулы ликвидности позволяют пользователям совершать сделки напрямую на блокчейне и обменивать токены в полностью децентрализованном, некостодиальном режиме. Это значит, что пользователи сохраняют полный контроль над своими активами, исключая риски централизованного хранения.

Обычная децентрализованная биржа содержит множество пулов ликвидности, каждый из которых состоит из двух разных активов, объединённых в торговую пару. Такие пары могут включать любые два токена, если они соответствуют стандарту ERC20 Ethereum. Один из крупнейших пулов на ведущей платформе — WBTC/ETH с объёмом ликвидности более $150 млн, что показывает масштаб привлечённого капитала.

Важное преимущество AMM — любой пользователь может стать маркетмейкером и получать пассивный доход, размещая в пуле свою криптовалюту. Чтобы стать маркетмейкером или провайдером ликвидности, нужно внести равные суммы обоих токенов — например, $150 в ETH и $150 в USDC в пул USDC/ETH. Требование равной стоимости обеспечивает сбалансированную ликвидность по паре.

После депозита токенов пользователь получает LP-токены, отражающие его долю в пуле, и начинает получать комиссионные от сделок. LP-токены фиксируют право пользователя на часть активов и комиссий в пуле.

Размер заработанных комиссий LP зависит от доли внесённой ликвидности. Например, если LP внёс 1/20 от общего объёма пула, он получит 1/20 комиссий, собранных протоколом. Такой механизм обеспечивает справедливое распределение дохода между провайдерами ликвидности.

Размер комиссии и наград устанавливается каждым протоколом отдельно и отличается между AMM. Например, одна ведущая платформа взимает комиссию 0,3% с каждой сделки, другая — 0,04%. Структура комиссий балансирует расходы трейдеров и мотивацию LP.

Если провайдер хочет прекратить предоставление ликвидности, ему достаточно вернуть LP-токены смарт-контракту и получить обратно токены плюс комиссионные. Вывод обычно происходит мгновенно и не требует разрешения.

Что такое Liquidity Mining?

Liquidity mining, или «yield farming», — это предоставление ликвидности децентрализованным биржам и другим DeFi-протоколам для получения нативных governance-токенов. Эта практика стала основой роста DeFi и привлечения пользователей.

Governance-токены предоставляют дополнительный доход LP сверх части комиссии протокола. Они дают определённые права — например, голосование по изменениям протокола или долю прибыли. Такие токены значительно увеличивают общую доходность для провайдеров ликвидности.

Governance- и liquidity-токены можно реинвестировать в другие пулы, принимающие эти токены. Если новый пул вознаграждает LP ещё одним токеном, их можно стейкать для максимизации дохода («yield farming»). Продвинутые пользователи часто используют сложные стратегии, комбинируя несколько протоколов для оптимизации доходности.

Для биржи yield farming стимулирует LP предоставлять капитал в пулы ликвидности. Больше ликвидности — больше пулов и меньше проскальзывание, что привлекает больше трейдеров и увеличивает комиссионные для биржи и LP. Этот эффект стал драйвером стремительного роста DeFi.

Крупнейшие децентрализованные биржи, которые распределяют governance-токены для мотивации LP, уже внедрили инновационные токеномические модели. Они показали, что грамотно выстроенные стимулы могут быстро сформировать ликвидность и создать стабильную экосистему.

Что такое impermanent loss?

Impermanent loss — основной и наиболее распространённый риск для провайдеров ликвидности в Automated Market Makers. Это убыток, возникающий при снижении стоимости токенов после депозита в AMM по сравнению с хранением на кошельке. Понимание этого явления важно для каждого, кто выбирает стратегию предоставления ликвидности.

Impermanent loss возникает, когда рыночная цена между внесёнными токенами в AMM меняется. Чем сильнее расходятся цены после депозита, тем выше impermanent loss. Иногда убытки превышают комиссионные и награды от участия в пуле.

Причина impermanent loss — особенности формулы ценообразования AMM. Протокол не может оперативно корректировать обменные курсы токенов, поэтому арбитражеры покупают активы ниже реальной цены или продают выше, пока цены в AMM не сравняются с внешними рынками. Арбитраж держит цены в актуальном состоянии, но происходит за счёт LP.

Прибыль арбитражеров формируется из средств провайдеров ликвидности. Для LP убытки могут превышать комиссионные и награды от пула. Поэтому LP важно тщательно выбирать пулы и отслеживать позиции.

Этот риск называется «impermanent» loss, потому что убытки исчезают, если цены токенов в AMM возвращаются к исходным значениям, а LP сохраняет комиссионные и награды. Но если LP выводит средства при другом ценовом соотношении, убытки становятся постоянными. Этот временной риск важен для стратегий предоставления ликвидности.

Заключение

Automated Market Makers — ключевой механизм децентрализованных финансов. Они дают возможность каждому стать маркетмейкером и проводить криптовалютные сделки в безопасном, некостодиальном, децентрализованном формате. Такая демократизация открыла розничным участникам новые возможности для пассивного дохода.

Несмотря на сильный рост AMM, технология находится на ранней стадии. Впереди — новые инновации: мультиактивные пулы ликвидности и протоколы, устойчивые к impermanent loss, уже тестируются. Эти решения призваны устранить текущие ограничения и повысить эффективность и удобство AMM.

Когда обновления сети Ethereum будут реализованы и DeFi интегрирует указанные инновации AMM, новая финансовая модель станет массовой и устойчивой. Совмещение масштабируемости, снижения транзакционных издержек и развития AMM создаст основу для следующего поколения децентрализированных финансовых сервисов. По мере развития технологий и улучшения пользовательского опыта AMM будут играть всё более важную роль в мировой финансовой системе.

FAQ

Что такое Automated Market Maker (AMM)? Чем он отличается от традиционных бирж?

AMM — это децентрализованный протокол на базе смарт-контрактов и пулов ликвидности, который позволяет p2p-торговлю без посредников. В отличие от традиционных бирж с книгой ордеров, AMM используют алгоритмы для определения цен на основе баланса в пуле, обеспечивая мгновенное исполнение сделок и пассивный доход для LP.

Как AMM проводит сделки через пулы ликвидности?

AMM исполняет сделки с помощью пулов ликвидности, в которых содержатся пары токенов. При торговле пользователи обменивают токены напрямую с пулом по курсу, рассчитанному по формуле постоянного произведения. Пул автоматически корректирует цены в зависимости от баланса токенов, обеспечивая эффективное исполнение без книги ордеров.

Какие риски несут провайдеры ликвидности в AMM? Что такое impermanent loss?

Провайдеры ликвидности сталкиваются с impermanent loss при расхождении цен токенов. Это связано с формулой постоянного произведения, которая вынуждает держать большую долю обесцененного актива. Если цены возвращаются к исходным значениям, убыток исчезает. Волатильность и проскальзывание также влияют на доход, делая impermanent loss основным риском LP.

Какие ведущие AMM-платформы существуют? В чём разница между Uniswap, Curve и другими?

Uniswap использует формулу постоянного произведения для обмена любых токенов с высокой ликвидностью. Curve оптимизирован для стейблкоинов с минимальным проскальзыванием. Balancer предлагает настраиваемые пулы ликвидности. Каждая платформа решает разные задачи и подходит под разные сценарии работы.

Как добавить или вывести ликвидность на AMM? Какой доход можно получить?

Добавьте ликвидность, внеся равные по стоимости пары токенов, чтобы получать комиссионные (обычно 0,25%-1%) пропорционально вашей доле. Вывести ликвидность можно в любое время, сжигая LP-токены. Доход зависит от объёма торгов и уровня комиссии, составляя 5%-50% годовых в зависимости от активности рынка.