Вероятность повышения ставки Банком Японии в апреле составляет 60%! Совпадет ли это с войной в Иране и ростом цен на нефть, и повторится ли «августский финансовый кризис»?

После того, как Банк Японии в марте остался на месте, бывший сотрудник по денежно-кредитной политике Maeda заявил, что вероятность повышения ставки в апреле составляет около 50%, а рынок однодневных свопов даже закладывает в цену около 60%. Однако ценовое воздействие войны в Иране на цены на нефть ставит иену в противоречивое положение.
(Предыстория: президент Банка Японии Уэда Кадзуо: проводит эксперимент по расчету баланса иены на блокчейне)
(Дополнительный фон: Нет надежды на восстановление курса иены? Саоэ Тикаса убедила Уэда Кадзуо «не повышать ставки», и в марте Банк Японии, скорее всего, останется на месте)

Содержание статьи

Переключить

• Война в Иране дала более веские причины для повышения ставки
• Нужно ли снова пройти по сценарию «финансового кризиса в августе»?
• Внезапный крах без предупреждения маловероятен для повторения

Бывший сотрудник Банка Японии по денежно-кредитной политике Maeda Еиити заявил:

«Даже если конфликт в Иране создаст новые неопределенности, вероятность повышения ставки в апреле всё равно составляет около 50%. Следующее повышение, скорее всего, произойдет в апреле или июне. Учитывая текущие неопределенности, оба варианта примерно равновероятны. Это чрезвычайно сложная ситуация для Банка Японии.»

Цифры, предлагаемые рынком однодневных свопов (OIS), еще выше: трейдеры сейчас закладывают примерно 60% вероятность повышения ставки в апреле. Банк Японии удерживал ставку в марте на уровне 0,75%, что является максимумом за последние 30 лет, начиная с декабря прошлого года. А что будет дальше с движением иены?

Война в Иране дала более веские причины для повышения ставки

Для Банка Японии война в Иране создает противоречие в отношении повышения ставки.

Япония — один из крупнейших в мире импортеров нефти. Рост цен на нефть означает увеличение стоимости импорта, расширение торгового дефицита и усиление давления на ослабление иены.

Чем слабее иена, тем выше инфляция импортных товаров, что увеличивает риск «отставания от кривой инфляции».

Маеда ясно заявил: «Если Банк Японии не предпримет действий в апреле, иена может продолжить ослабевать. Если доллар/иена превысит 160, это увеличит риск отставания от рыночных трендов.» В настоящее время доллар/иена колеблется в районе 156–157, недалеко от уровня тревоги в 160.

Противоречие в том, что теоретически геополитическая неопределенность должна побуждать центробанки к осторожности, однако война в Иране подрывает статус иены как «тихой гавани». Япония — импортёр нефти, а не её экспортёр, рост цен на нефть — плохая новость для Японии. Иена, наоборот, не укрепляется, а падает, что еще больше подталкивает к необходимости повышения ставки.

Нужно ли снова проходить по сценарию «финансового кризиса в августе»?

В августе 2024 года Банк Японии внезапно повысил ставку на 0,25%, а слабые данные по занятости в США вызвали ошеломляющий обвал рынка: индекс Nikkei 225 за один день упал на 12,4%, что стало худшим однодневным падением с 1987 года. Глобальные рынки также были втянуты в панику: биткоин за 48 часов рухнул с 62 000 до 49 000 долларов, потеряв почти 20% стоимости.

Основной механизм — массовое закрытие позиций по арбитражу иены (carry trade). Эта стратегия очень проста: заимствуешь иену (с почти нулевой ставкой), меняешь на доллары, австралийский доллар, индонезийские рупии и другие высокодоходные валюты, вкладываешь в американские акции, криптовалюты и облигации развивающихся рынков, зарабатываешь на разнице ставок и росте активов.

Объем таких операций оценивается в сотни миллиардов до 4 триллионов долларов (включая деривативные риски). Как только иена укрепляется, эти заемные позиции вынуждены закрываться, организации начинают продавать американский рынок, валюту и покупать иену, что вызывает цепную реакцию.

Если в апреле 2026 года Япония снова повысит ставки, сможет ли этот сценарий повториться?

Внезапный крах без предупреждения маловероятен для повторения

Общая вероятность масштабного краха существует, но она невысока. Вот почему:

Самое сильное потрясение в августе 2024 года было вызвано «непредвиденным событием»: рынок не ожидал повышения ставки Банка Японии, и его застали врасплох. Однако в этот раз рынок однодневных свопов уже закладывает 60% вероятность повышения ставки в апреле, и у участников есть достаточно времени для корректировки своих арбитражных позиций.

Кроме того, влияние войны в Иране на иену кажется противоинтуитивным: традиционно геополитические риски должны укреплять иену (как «тихую гавань»), но сейчас иена испытывает давление, что свидетельствует о том, что текущие «защитные» капиталы уходят в доллар или золото, а не в иену. Это снижает вероятность внезапного сильного укрепления иены.

Единственный высокий риск — если конфликт между США и Ираном не остановится в марте, а в апреле обострится (например, блокада Ормузского пролива или рост цен на нефть выше 100 долларов), и при этом Банк Японии решит повысить ставки, то оба события могут привести к масштабной ликвидации позиций, похожей на август 2024 года.

Текущий уровень 160 по доллар/иена — важная точка для валютных рынков и инвесторов по всему миру.

Это не инвестиционный совет, а лишь обзор ситуации. Пожалуйста, используйте его для самостоятельных исследований.