Посмотрев отчеты о тенденциях на 2026 год от пяти ведущих учреждений a16z, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley и BlackRock, я выделил две ценные идеи:

1) О каком пузыре идет речь, когда индустрия ИИ вступит в период ускоренных инвестиций?

Морган Стэнли представил потрясающую цифру: ожидаются капитальные расходы на инфраструктуру ИИ в размере 3 триллионов долларов, в настоящее время развернуто менее 20%.

Какое понятие? Такие крупные облачные провайдеры, как Amazon, Google, Meta, Microsoft и Oracle, сейчас безумно тратят деньги на строительство дата-центров, покупку GPU и прокладку энергетической инфраструктуры, но это только начало.

Но JPMorgan дала холодную оценку реальным выгодам от массового внедрения ИИ, считая, что в краткосрочной перспективе это может лишь немного повысить прибыль некоторых компаний, помогая гигантам оптимизировать свою прибыльность. Для того чтобы достичь качественного изменения производительности ИИ и больших выгод, потребуется много лет.

На самом деле, это всего лишь одна точка зрения: 2026 год будет годом, когда ИИ снова будет тратить деньги, но это все еще лишь период инвестиций, далеко не время сбора урожая.

2) Дивиденды концентрации американского фондового рынка и утечка на внеамериканские рынки, на какой стороне вы стоите?

БлэкРок предложил концепцию под названием «Micro is Macro», утверждая, что инвестиции в ИИ со стороны нескольких компаний уже имеют макроэкономическое влияние.

Согласно данным, с начала 2025 года равновесный индекс S&P 500 на фондовом рынке США вырос всего на 3%, тогда как капитализация ведущих технологических компаний увеличилась на 11%. Эта разница в 8% может быть вызвана преимущественными выгодами, связанными с концентрацией ИИ.

В этой связи Morgan Stanley оказался самым агрессивным, установив целевой уровень для S&P 500 на уровне 7800 пунктов, что предполагает рост на 14% по сравнению с текущими показателями. Причина заключается в том, что прибыльность семи технологических гигантов будет продолжать усиливаться.

Но JPMorgan считает, что с ослаблением доллара выгоды от ИИ будут распространяться на глобальную цепочку поставок, что приведет к ожидаемой годовой доходности 10,9% для развивающихся рынков, что выше, чем 6,7% для акций крупных компаний США. Goldman Sachs также поддерживает эту точку зрения, прогнозируя такую же ожидаемую доходность в 10,9% для развивающихся рынков, и считает, что в Европе 7,1%, а в Японии 8,2% также есть возможности.

Проще говоря, это две совершенно разные ставки: BlackRock и Morgan Stanley ставят на то, что AI-выгоды будут продолжать монополизироваться американскими технологическими гигантами, в то время как JPMorgan и Goldman Sachs ставят на то, что AI является глобальным обновлением инфраструктуры, и выгоды будут распространяться на глобальные неамериканские рынки.