Заголовок — падающий объем.

Сигнал — там, где концентрируется оставшийся объем.

Общая спотовая активность резко сократилась в декабре. Это очевидно.
Менее очевидно то, что доля DEX увеличилась одновременно.

Эта комбинация очень важна.

Когда объем рушится и доля меняется, это не вращение энтузиазма. Это изменение поведения.

В условиях низкой волатильности трейдерам не нужны постоянные исполнения. Им нужны чистые исполнения. Меньше сделок, более целенаправленная позиция, меньшая терпимость к скрытым издержкам. Именно тогда хранение, утечка комиссий и риск расчетов начинают иметь большее значение, чем сырая ликвидность.

DEX не побеждают во время мании, потому что скорость доминирует.
Они получают преимущество, когда доминирует избирательность.

Остаточный поток выбирает:

• прозрачное расчетное исполнение
• эффективность капитала
• снижение экспозиции контрагентов

Не как идеология. А как оптимизация.

Именно поэтому рост доли DEX во время падений более устойчив, чем пики во время циклов стимулов. Стимулы привлекают объем. Структурные предпочтения удерживают его там.

Вывод не в том, что «DEX побеждают».
А в том, что поверхности исполнения проходят стресс-тестирование, и все больше активного капитала выбирает ончейн, даже когда делать нечего.

Так проявляется принятие.
Не когда рынки расширяются, а когда участие сокращается, и выбор все равно меняется.

Это фильтрация поведения, а не рост.
А фильтрованное поведение — это та часть, которая остается.