Стратегия слияний и поглощений Polygon — это «игра против тренда»? Что означают сокращение персонала на 30% и покупка на сумму 2,5 миллиарда долларов

Две новости, объявленные Polygon на этой неделе, вызывают обсуждения на рынке. Одна — сокращение примерно 30% сотрудников, другая — инвестиции в Coinme и Sequence на сумму 2,5 миллиарда долларов. Генеральный директор Marc Boiron объясняет, что благодаря приобретениям общее число сотрудников в команде останется стабильным, однако эти меры кажутся противоречивыми на первый взгляд.

За этим стоит крупная стратегическая смена курса Polygon.

Почему одновременно сокращают и приобретают

На поверхности кажется, что сокращение и расширение — противоположные действия. Однако при более внимательном рассмотрении это можно понять как часть организационного процесса «обновления». Объектом сокращения являются существующие бизнес-линии, а освободившиеся позиции заполняются командой по приобретениям. Это не просто оптимизация управления, а значительный поворот в бизнес-стратегии.

Что из себя представляют активы, приобретённые за 2,5 миллиарда долларов

Coinme — компания, основанная в 2014 году, занимается обменом криптовалют и фиатных валют, управляет более чем 50 000 банкоматов по всей США. Самая ценная часть — наличие лицензий на переводы в 48 штатах, что является сложным для получения разрешением внутри страны. Такие активы, как Stripe, были собраны за несколько лет.

Sequence предоставляет инфраструктуру для кошельков и кроссчейн-роутинга. Пользователи могут переводить средства между цепочками одним нажатием кнопки, не задумываясь о мостах или газовых комиссиях. В число клиентов входят цепочки Polygon, Immutable, Arbitrum, а также ведется интеграция с Google Cloud.

Polygon объединяет эти решения в инфраструктуру для стабильных валют под названием «Open Money Stack». Планируется продавать её корпоративным клиентам — банкам и платежным компаниям. В результате формируется трёхуровневая структура: вход и вывод фиатных средств (Coinme), удобный кошелек (Sequence) и платежный слой (сам Polygon).

Объявление о поражении на рынке L2

К 2025 году структура рынка L2 становится ясной. Base занимает доминирующее положение. В прошлом году его TVL вырос с 3,1 млрд долларов до 5,6 млрд долларов, что составляет 50% рынка L2. Arbitrum удерживает около 30%, но рост замедлился. Другие десятки L2 после завершения эирдропов практически исчезли.

Победа Base очевидна. Coinbase имеет более 100 миллионов зарегистрированных пользователей, и их привлечение происходит естественным образом на любой платформе. Например, протокол кредитования Morpho. Депозиты на Base выросли с 354 миллионов долларов до 2 миллиардов долларов. Причина — интеграция с приложением Coinbase. Пользователи просто открывают приложение и используют его, не задумываясь о деталях L2 или протоколах.

У Polygon таких каналов притока нет. В прошлый раз, в 2024 году, сокращение персонала на 20% было связано с сокращением бизнеса в условиях медвежьего рынка, а сейчас ситуация иная. Наличие средств в балансе и одновременное сокращение персонала демонстрируют сильное стратегическое переосмысление.

Ранее Polygon говорил о найме новых сотрудников. Сотрудничество с Disney, Starbucks, Instagram (принадлежит Meta), Reddit — прошло уже 4 года, и большинство этих проектов замолчали. Программа Starbucks «Odyssey» завершилась в прошлом году.

Polygon, очевидно, понимает, что шансов на прямое соревнование с Base мало. Технологии могут догнать, а вот пользовательская база — нет.

Рынок стабильных валют продолжает расти, конкуренция усиливается

Рынок стабильных валют действительно расширяется. К 2025 году его рыночная капитализация превысит 300 миллиардов долларов, увеличившись на 45% по сравнению с прошлым годом. Использование также развивается: от арбитража между биржами до международных переводов, корпоративных финансов и выплат зарплат.

Однако конкуренция уже достигла высокой интенсивности.

Stripe в прошлом году приобрёл Bridge за 1,1 миллиарда долларов, недавно получил право выпускать USDH на платформе Hyperliquid. PYUSD от PayPal занимает около 7% рынка стабильных валют на Solana. Circle продвигает свою платежную сеть Payments Network. Крупные банки, такие как JP Morgan, Wells Fargo и Bank of America, готовят собственные стабильные валюты.

Основатель Polygon Sandeep Nailwal в интервью Fortune заявил, что эти приобретения формируют конкуренцию со Stripe. Однако, учитывая масштаб инвестиций (Stripe — 1,1 млрд долларов против 250 миллионов у Polygon), клиентскую базу (Stripe — миллионы торговцев, Polygon — разработчики) и накопленные активы (Stripe — более десятилетия лицензий и банковских связей), говорить о равных масштабах сложно.

Тем не менее, стратегия Polygon может отличаться. Stripe — вертикальная интеграция, включающая стабильные валюты в собственную закрытую экосистему. Polygon — горизонтальный подход, создающий открытую инфраструктуру для банков и платежных компаний, чтобы они могли строить собственные бизнесы. Несмотря на одинаковую целевую аудиторию, их структура и подходы существенно различаются.

Риск-факторы нельзя игнорировать

Сокращение персонала в криптоиндустрии — не редкость. Такие компании, как OpenSea (сократил 50%), Yuga Labs, Chainalysis, ConsenSys (сократил 20% в прошлом году и продолжает сокращения в этом году) — все проходят через подобные процессы. Обычно это пассивное сокращение, связанное с нехваткой средств и необходимостью выживания.

Polygon действует иначе. Имея средства, они сознательно сокращают штат и инвестируют в новые направления.

Однако приобретённые активы несут в себе риски. Основной бизнес Coinme — крипто-АТМ. В прошлом году калифорнийский регулятор оштрафовал компанию на 300 000 долларов за нарушение правил, разрешив превышение лимита снятия наличных в 1000 долларов в день. В штате Вашингтон ситуация была более строгой — там был введён запрет до декабря прошлого года.

Генеральный директор отмечает, что соблюдение нормативов — «выше требуемого уровня», однако штрафы и санкции — реальность.

История токена POL может измениться

Ранее нарратив POL был «увеличение использования цепочек — рост стоимости токена». После приобретений Coinme начнёт получать реальные комиссионные доходы с каждой транзакции. Это не просто история токена, а реальный бизнес. Ожидается более 100 миллионов долларов в год.

Если это реализуется, Polygon перейдёт от «протокола» к «компании». Получит доходы, прибыль и оценку — традиционные показатели бизнеса. Это редкость в криптоиндустрии.

Однако есть и опасения. Вход традиционных финансовых компаний происходит ускоренными темпами, и окно возможностей для крипто-native компаний сокращается.

В индустрии есть пословица: «Медвежий рынок — время для строительства, бычий — время для сбора урожая». Текущая задача Polygon — всё ещё строить, а сбор урожая в бычьем рынке, возможно, уже не для Polygon.