Лунное падение вызвало спираль смерти: полный обзор кризиса с отрывом UST

Когда цена Luna опустилась ниже ключевой поддержки, никто не ожидал, что произойдет в следующие 3 часа. Казалось бы, «общеизвестный» риск в итоге превратился в самое захватывающее цепное реакцию на рынке криптовалют.

Ловушка ликвидности: мина, заложенная Anchor

Истоки проблемы лежат не в Luna, а во всей структуре ликвидности UST. По состоянию на 5 мая, заблокированные активы Anchor Protocol достигли 180 миллиардов долларов, что составляет почти всю рыночную долю UST. Что скрывается за этой цифрой?

Когда рынок идет вниз, все бегут в убежище стабильных монет. А ставка Anchor с 20% APY стала последней соломинкой — пользователи массово переводили активы в UST и размещали их в Anchor. Казалось бы, рост процветания, на самом деле закладывал огромные риски для всей системы.

Еще опаснее то, что некоторые использовали операции Loop для увеличения кредитного плеча, дополнительно истощая буфер риска Anchor. Такое сочетание высокого APY и высокого TVL превращает любую стабильную монету в кошмарную ловушку.

Взрыв кризиса: воскресенье мая

8 мая аккаунт мониторинга on-chain данных в Твиттере начал безумно раздавать тревоги. Крупные инвесторы начали массово продавать UST, каждая сделка — на миллионы долларов. UST начал терять привязку к доллару, ликвидность в пуле UST-3Crv быстро сокращалась. Команда LFG быстро вмешалась, чтобы стабилизировать ситуацию, но это было только начало.

9 мая ситуация вышла из-под контроля. Деньги начали массово бегство из Anchor, давление на привязку UST резко возросло. LFG пришлось запустить серию радикальных спасательных мер:

• Выдать 7,5 млрд долларов в BTC для OTC-платформ для поддержки привязки UST
• Развернуть пул ликвидности BTC/UST на 15 млрд долларов (по 7,5 млрд долларов в каждом) для поглощения давления
• Объявить, что не будет ликвидировать позиции в BTC

10 мая ситуация казалась немного стабилизировавшейся. Но паника на рынке криптовалют продолжалась, вся индустрия была в кровавом потоке.

Запуск смертельной спирали

Для Luna настоящая катастрофа началась с механизмов ликвидации на цепочке. Согласно данным, при ценах в 42, 35, 33 и 29 долларов происходили масштабные ликвидации.

Утром 10 мая Luna опустилась ниже 42 долларов, началась первая волна ликвидаций. Через полчаса Luna снова упала ниже 35 долларов, началась вторая волна, и UST мгновенно пробил предыдущий минимум в 0,85 доллара. Текущая цена Luna около 29 долларов, и ожидается, что еще больше масштабных ликвидаций — на сотни миллионов долларов — скоро начнутся.

Это и есть долгожданная смертельная спираль — снижение цены Luna → запуск ликвидаций → распродажа → дальнейшее падение цены, образуя необратимый цикл.

Разрушительный удар по экосистеме

Этот разлом оказался более смертельным, чем когда-либо:

• Общий TVL экосистемы Terra рухнул: за несколько часов активы заблокированы на 40%, достигнув 13 миллиардов долларов. Основные протоколы потеряли более половины TVL
• Рыночная капитализация UST исчезла: за считанные часы почти 40 миллиардов долларов исчезли, с примерно 180 миллиардов до 140 миллиардов долларов
• Резерв Anchor на грани: депозитов осталось всего 7 миллиардов долларов, что означает, что 7 миллиардов долларов UST «бездомны» на рынке и могут быть проданы в любой момент
• APY снова вырос: чтобы поглотить циркулирующий UST, Anchor вынужден повысить ставку до более 20%

Проигрыш во времени

Повторится ли история? На самом деле, Luna уже переживала подобный смертельный цикл. 19 мая 2021 года UST упала до 0,85 доллара, но своевременное вмешательство LFG позволило сохранить экосистему. После этого команда Do Kwon запустила новую систему поддержки — использовать BTC и другие нативные токены ведущих блокчейнов для обеспечения UST.

Эта идея сама по себе не была ошибочной, но рынок не дал достаточно времени на переход. Новая система еще не полностью реализована, а кризис уже наступил. Luna в этот раз действительно проиграла во времени.

Теперь все ждут решения LFG. Смогут ли UST восстановить доверие рынка? Смогут ли Luna оправиться после этого удара? Всё остается неизвестным.