Внутри портфеля $38 миллиардов долларов Фонда Гейтса: три неприметных акции, доминирующие в инвестиционной стратегии миллиардера

Философия консервативного управления богатством

Когда речь заходит о чистом состоянии известных личностей и о том, как они стратегически используют капитал, немногие случаи являются настолько поучительными, как траст Фонда Гейтса. Билл Гейтс создал свою легендарную богатство благодаря Microsoft, что привело его чистое состояние за пределы $100 миллиардов к началу XXI века. Однако сегодня его финансовый фокус кардинально изменился — он намерен за два десятилетия отдать почти все свое состояние через свою благотворительную организацию.

Инвестиционный портфель фонда рассказывает увлекательную историю. По последним отчетам SEC его стоимость составляет примерно $38 миллиардов, что демонстрирует глубокое влияние Уоррена Баффета, давнего доверенного лица Гейтса и бывшего члена совета фонда. Этот портфель не является ярким. Вместо этого он воплощает вечный инвестиционный принцип: предсказуемые, генерирующие наличность бизнесы с устойчивыми конкурентными преимуществами.

Три акции контролируют 59% активов фонда

Концентрированная природа портфеля фонда впечатляет. Три компании составляют почти три пятых его инвестированного капитала. Эта концентрация не случайна — она отражает осознанное убеждение, что некоторые бизнесы, несмотря на свою обыденность, предлагают несравненные доходы благодаря экономическим рвам и ценовой власти.

Berkshire Hathaway: 29,1% активов

Самая крупная позиция неудивительна: Berkshire Hathaway, которая занимает примерно 29% портфеля на сумму около $10,9 миллиардов. Эта доля происходит из ежегодных пожертвований Баффета акциями его собственной компании — отношения, которые говорят как о дружбе, так и о согласованности инвестиционной философии.

Фонд держит около 21,8 миллиона акций класса B. Хотя переход руководства конгломерата к Грегу Абелю вызвал вопросы у инвесторов, Berkshire остается мощной. Ее $670 миллиардов в инвестиционных активах охватывают акции, казначейские инструменты и наличные, подкрепленные десятками полностью принадлежащих дочерних компаний, созданных за шесть десятилетий.

Что важнее всего: страховые операции Berkshire продолжают генерировать кассовые потоки, похожие на крепостные. Баланс укрепляется ежеквартально. С момента объявления о выходе Баффета на пенсию в мае цена акции застыла — создавая так называемую возможность для инвесторов, ищущих ценность. Торгуясь по коэффициенту цена/книга около 1,5, она достаточно оценена для компании, которая превращает операции в устойчивые свободные денежные потоки.

WM: 16,7% и неказистая рва

Waste Management может показаться странным выбором для фонда технологического миллиардера, но он является примером инвестиционного плейбука Баффета. Эта позиция в 16,7% демонстрирует, как «скучные» бизнесы действительно создают поколенческое богатство.

Конкурентное преимущество WM практически неприступно. Компания управляет более чем 260 свалками и координирует более 260 станций передачи — барьеры для конкурентов — регуляторные и капиталоемкие. Конкуренты, не обладающие такой инфраструктурой, вынуждены пользоваться услугами WM. Это создает постоянную ценовую власть.

Цифры подтверждают эту силу. В 2024 году доходы WM выросли, а маржа улучшилась в течение всего 2024 и в 2025 году, несмотря на негативные тенденции в ценах на переработку и оценки возобновляемой энергии. Руководство использовало свою доминирующую позицию для систематического повышения тарифов для жилых, коммерческих и промышленных клиентов.

Недавние стратегические шаги усиливают будущие доходы. Приобретение Stericycle создало WM Healthcare Solutions, открывая более низкомаржинальные, но масштабируемые источники дохода. По мере интеграции медицинских отходов с основной деятельностью расширение маржи становится неизбежным благодаря синергии и масштабу.

При стоимости предприятия к EBITDA ниже 14 акция остается привлекательной по цене для лидера отрасли, ориентированного на стабильный органический рост, повышение цен и расширение за счет поглощений.

Canadian National Railway: 13,6% и географическое преимущество

Последний столп — составляющий 13,6% портфеля — Canadian National Railway, еще один бизнес с «медленным» ростом, который создает огромную ценность для терпеливого капитала.

Стратегическая позиция CNR — его рва. Железные дороги, простирающиеся от побережья до побережья через Канаду и выходящие в США через Новый Орлеан, создают географические монополии для перевозки грузов. Даже когда рынки меняются — например, когда тарифы Трампа изначально угрожали доходам от металлов и минералов — руководство компенсировало снижение, захватывая рост в нефтепродуктах, химикатах, зерне, угле и удобрениях.

Структурные преимущества железнодорожной отрасли очень велики. Новым участникам невозможно преодолеть барьеры: приобрести права на пути, купить подвижной состав и заключить долгосрочные грузовые контракты до начала операций. Существующие игроки, объединенные десятилетиями консолидации, контролируют мощность с минимальной конкуренцией.

Хотя общий объем роста в 2020-2024 годах в среднем составлял всего 1% в год, а к сентябрю 2025 года стабилизировался, ценовая власть компенсировала это. Более того: руководство создало превосходные показатели свободного денежного потока. За девять месяцев 2025 года свободный денежный поток вырос на 14%, а руководство прогнозирует дальнейшие улучшения по мере повышения эффективности капитальных затрат в 2026 году.

Торгуясь по стоимости предприятия к EBITDA ниже 12 — ниже, чем у отраслевых конкурентов — CNR предлагает привлекательную долгосрочную ценность. Генерация свободного денежного потока финансирует выкуп акций, механически увеличивая прибыль на акцию при минимальных реинвестициях капитала относительно доходов.

Почему миллиардеры и фонды выбирают экономические рвы

Общий паттерн этих трех активов раскрывает нечто глубокое: концентрированные потоки капитала в бизнесы, контролирующие ценообразование и сопротивляющиеся конкуренции. Это не технологические disruptive-проекты. Это не истории роста. Это предсказуемые, устойчивые движки, генерирующие стабильные денежные потоки.

Этот подход к вложению десятков миллиардов отражает мышление самых продвинутых инвесторов мира. Когда Кевин Гейтс обсуждает накопление чистого состояния или финансовые стратеги анализируют сохранение богатства, они неизбежно подчеркивают один и тот же принцип: устойчивые преимущества более надежно накапливают богатство, чем спекулятивный рост.

Портфель Фонда Гейтса показывает, что миллиарды не вкладываются в погоню за доходами. Вместо этого они распределяются в бизнесы, где конкурентные условия обеспечивают, что повышение цен не уничтожает спрос, где регуляторные барьеры мешают конкуренции, и где масштаб создает постоянно выгодную экономику.

Для терпеливых инвесторов эта концентрация в трех акциях внутри портфеля в $38 миллиардов — не безрассудство, а убежденность, подкрепленная десятилетиями доказательств.