Что движет последней перестановкой портфеля Стэнли Друкенмиллера? Ближе к его смелым выборам

Когда самые проницательные управляющие деньги на Уолл-Стрит совершают сделки, рынок обращает на это внимание. Последние отчёты по форме 13F раскрывают поразительное перераспределение портфеля миллиардер-инвестора Стэнли Друкенмиллера, показывая больше, чем просто рутинную фиксацию прибыли. Его Duquesne Family Office активно накапливает позиции в двух привлекательных активах, одновременно разрывая связи с высокотехнологичным фаворитом AI.

Стратегический сдвиг за действиями Друкенмиллера

Раскрытия по форме 13F — обязательные квартальные отчёты для институциональных инвесторов, управляющих $100 миллионами или более — предоставляют окно в инвестиционные стратегии самых успешных управляющих мира. Эти отчёты, подаваемые в течение 45 дней после окончания квартала, стали бесценными для понимания новых рыночных трендов и определения, какие акции привлекают внимание опытных профессионалов.

Недавние отчёты Стэнли Друкенмиллера рассказывают тонкую историю. В то время как заголовки сосредоточены на его выходе из Palantir Technologies, настоящее понимание кроется в том, почему он вносит эти тактические коррективы и что они раскрывают о его текущем рыночном взгляде.

Стратегия накопления за три квартала в Teva Pharmaceutical

Возможно, самым ярким индикатором убеждённости Друкенмиллера является его последовательная покупка в компании по производству генериков и специализированных лекарств Teva Pharmaceutical Industries. За девять месяцев Duquesne методично накапливает значительную позицию:

В 3 квартале 2024 года фонд приобрёл 1,43 миллиона акций. Затем последовала гораздо большая покупка — 7,57 миллиона акций в 4 квартале 2024 года, и ещё одна значительная партия — 5,88 миллиона акций в 1 квартале 2025 года. Общий объём теперь составляет примерно 14,88 миллиона акций, делая Teva второй по величине позицией в портфеле Друкенмиллера.

Тезис, лежащий в основе этого накопления, многогранен. Teva успешно прошла через судебные разбирательства, которые ранее угрожали её деятельности. Урегулирование в 2023 году по делам, связанным с опиоидами, с 48 штатами на сумму 4,25 миллиарда долларов — включая обязательство поставлять генерик Narcan — сняло значительный негатив с баланса компании. Более того, генеральный директор Ричард Фрэнсис перенаправил компанию к разработке более прибыльных новых лекарств.

Обратите внимание на успех в лечении тардивной дискинезии Austedo, которая в этом году может превысить $2 миллиард долларов в годовом доходе. Такой брендовый подход обеспечивает значительно лучшие маржи и траектории роста по сравнению с сегментом генериков. Трансформация баланса Teva дополнительно подчеркивает привлекательность: чистый долг сократился с более чем $35 миллиардов после приобретения Actavis до менее $15 миллиардов сегодня.

История оценки также впечатляет. Teva торгуется по прогнозному P/E 5.8 — редкость в сегодняшней высоко оцененной рыночной среде. Такое сочетание операционных улучшений, стратегической переориентации и привлекательных ценовых уровней явно нашло отклик у одного из самых разборчивых инвесторов.

Taiwan Semiconductor: экспозиция в AI без риска пузыря

Хотя Друкенмиллер сократил долю в высокотехнологичных компаниях, он сделал заметный исключение для Taiwan Semiconductor Manufacturing. За тот же трёхквартальный период Duquesne постепенно увеличивал свою позицию:

В 3 квартале 2024 года было приобретено 57 355 акций, затем 50 160 акций в 4 квартале 2024 года и значительная партия — 491 265 акций в 1 квартале 2025 года. Общий объём теперь превышает 598 780 акций.

Краткосрочный катализатор — ключевая роль TSMC в обеспечении бумов инфраструктуры AI. Производители графических процессоров срочно расширяют мощности по производству чипов на подложке — критический узкий момент для внедрения памяти с высокой пропускной способностью в корпоративных дата-центрах. Быстрый рост TSMC обеспечивает устойчивый двузначный рост выручки и значительный бэклог заказов.

Но, вероятно, тезис Друкенмиллера выходит за рамки AI. Конкурентное преимущество TSMC гораздо шире: компания производит процессоры для экосистемы iPhone Apple, поставляет полупроводниковые решения для новых автомобильных приложений и выпускает компоненты для устройств, подключённых к интернету и смартфонов.

Это диверсификация важна. Если искусственный интеллект переживёт пузырь, как это было с технологическими революциями в прошлом, TSMC сохранит значительные источники дохода, не зависящие от настроений в AI. При прогнозном P/E менее 22 — разумном с учётом ожидаемого роста продаж на 26% в 2025 году и 16% после — эта акция предлагает привлекательную доходность с учётом рисков по сравнению с конкурентами в области полупроводников с высоким содержанием AI.

Поворот Palantir: оценочные риски

Решение выйти из Palantir Technologies резко контрастирует с стратегией накопления Друкенмиллера в других активах. Duquesne ликвидировал 41 710 акций за квартал, завершив полностью свою позицию, сформированную ранее. С 31 марта 2024 года фонд продал почти 770 000 акций.

Фиксация прибыли, безусловно, сыграла свою роль. Акции Palantir выросли более чем на 2200% с начала 2023 года — поразительная доходность, которая побудила аккуратно сократить позиции. Средний срок удержания у Duquesne — около девяти месяцев, что соответствует стратегии фиксации прибыли, подтверждённой историей Друкенмиллера.

Однако, похоже, на решение повлияли и более глубокие соображения. В интервью CNBC в мае 2024 года Друкенмиллер высказал точку зрения, которая проливает свет на его выход: «AI сейчас может быть немного переоценён, но в долгосрочной перспективе — недооценён». Это признание отражает суровую реальность — ни одна трансформирующая технология за последние 30+ лет не избежала пузыря на ранней стадии. Искусственный интеллект потребует лет для зрелости, и есть свидетельства, что большинство предприятий едва начали оптимизировать свои AI-реализации.

Самое очевидное — оценка Palantir. В настоящее время компания торгуется по соотношению цена/продажи примерно 119. Для сравнения, интернет-гиганты во время дотком-бумов достигали P/S в диапазоне 31–43. Ни одна акция в истории рынка не удерживала такую агрессивную мультипликацию. Даже если доходы от государственных контрактов и корпоративных подписок обеспечивают стабильность, длительный спад настроений в AI, скорее всего, сильно сократит мультипликаторы.

Что говорит нам портфель Друкенмиллера

Перестановка в портфеле Стэнли Друкенмиллера отражает взвешенную переоценку рисков. Он одновременно реализует три стратегии: получение значительной прибыли при высоких оценках (Palantir), поиск компаний с потенциалом восстановления и прочной финансовой базой (Teva), и сохранение экспозиции к трансформационным технологиям через диверсифицированных бенефициаров с защитными оценочными буферами (TSMC).

Такая структура портфеля говорит о миллиардере-инвесторе, готовящемся к возможной волатильности, при этом сохраняя уверенность в тщательно выбранных возможностях. Для наблюдателей, отслеживающих раскрытия по форме 13F, эти движения дают ценное представление о том, куда течёт капитал — и, не менее важно, куда он уходит.