Устойчивость Кокоа проявляется по мере ужесточения поставок и стабилизации спроса

Фьючерсы на какао в пятницу показали заметное восстановление: мартовский ICE NY какао вырос на +110 пунктов (+2.22%), а мартовский ICE Лондон какао прибавил +62 пункта (+1.70%). Ралли отменило ранее проявившуюся слабость, вызванную неожиданной устойчивостью глобального спроса на переработку и сокращением запасов, особенно в Западной Африке.

Сигналы спроса сильнее ожидаемого

Настроения на рынке изменились после данных, показавших меньшую, чем ожидалось, степень ухудшения спроса. Ассоциация какао Азии сообщила, что переработка какао в Азии в 4 квартале снизилась всего на -4.8% в годовом выражении до 197 022 т — значительно меньше ожидаемого сокращения на -12%. В то же время, переработка в Северной Америке выросла на +0.3% в годовом выражении до 103 117 т, превысив ожидания о стабильных показателях.

Это стабилизация спроса была достаточной для закрытия коротких позиций на рынке фьючерсов на какао, что подняло цены с минимумов четверга. Предыдущий день отметился падением цен на какао в Нью-Йорке до почти двухлетнего минимума и в Лондоне — до 1,5-месячного минимума из-за опасений слабого глобального потребления.

Однако ситуация с европейским спросом выглядела более мрачно. Переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на -8.3% в годовом выражении до 304 470 т, что значительно хуже ожидаемого сокращения на -2.9%, и стало самым низким уровнем за 12 лет. Такое расхождение между регионами указывает на неоднородное восстановление спроса на глобальных рынках.

Давление на производство усиливается в ключевых странах-источниках

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с серьезными трудностями. Экспорт какао в ноябре снизился на -7% в годовом выражении до 35 203 т, что свидетельствует о сокращении доступных экспортных объемов. Еще более тревожно, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в 2025/26 сезоне снизится на -11% в годовом выражении до 305 000 т по сравнению с ожидаемыми 344 000 т в сезоне 2024/25. Этот спад может существенно поддержать цены в преддверии следующего урожайного цикла.

Кот-д’Ивуар, обеспечивающий около трети мировых запасов какао, показывает смешанную картину. За период с 1 октября по 11 января было отправлено на экспорт 1.13 млн т — на -2.6% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, когда было отправлено 1.16 млн т. Тем не менее, фермеры остаются оптимистичными относительно качества текущего урожая по мере продвижения основного сезона.

Обзор перспектив урожая омрачает прогнозы

Климатические условия в Западной Африке создают структурные препятствия для поддержки цен. Группа Tropical General Investments отметила, что благоприятные погодные условия в Кот-д’Ивуаре и Гане ожидаемо увеличат производство какао в феврале-марте по сравнению с прошлым годом, при этом фермеры отмечают заметно большие и более здоровые какао-плоды.

Производитель шоколада Mondelez подтвердил эту тенденцию, заявив, что последний подсчет какао-плодовых стручков по Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше предыдущего урожая. Если это приведет к увеличению будущих поставок, рост цен может быть ограничен, несмотря на краткосрочный дефицит предложения.

Динамика запасов дает смешанные сигналы

Запасы какао, контролируемые ICE, на портах США достигли 10-месячного минимума — 1 626 105 мешков на 26 декабря, что поддерживает бычий настрой. Однако этот показатель уже снизился: к четвергу запасы выросли до 1 680 417 мешков — максимума за 1.25 месяца. Быстрая смена тенденции указывает на ограниченную структурную поддержку со стороны уровней хранения.

Глобальный прогноз по поставкам значительно ужесточается

Международная организация какао (ICCO) существенно снизила свой прогноз излишков какао в мире на 2024/25 год до 49 000 т, по сравнению с предыдущими 142 000 т, сделанными 28 ноября. Также ICCO сократила оценку производства на 2024/25 год до 4.69 млн т с 4.84 млн т. Это кардинально отличается от прошлогодних данных: ICCO прогнозировала дефицит в 494 000 т для 2023/24 — крупнейший за более чем 60 лет, что отражает высокую волатильность балансов какао.

На 2025/26 год Rabobank на прошлой неделе снизила свой прогноз излишков какао до 250 000 т с ноябрьского прогноза в 328 000 т, что указывает на еще более жесткие ожидания по доступности в будущем.

Политическая неопределенность сохраняется

Поддержка цен за счет фундаментальных факторов осложняется политическими рисками. 26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год введения Регламента ЕС по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), который направлен на ограничение импорта таких товаров, как какао, из регионов, страдающих от вырубки лесов. Эта отсрочка позволяет странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из Африки, Индонезии и Южной Америки, где происходит вырубка лесов — что потенциально сохраняет пути поставок и ограничивает рост цен.

Итог

Ралли по какао в пятницу отражает реальную стабилизацию спроса и дефицит предложения, а не спекулятивный энтузиазм. Однако благоприятные перспективы урожая в Западной Африке и задержки с политическими решениями по EUDR указывают на то, что краткосрочная поддержка может оказаться ограниченной. Инвесторам рекомендуется следить за данными о сборе урожая и глобальной переработке в следующем месяце для подтверждения, сможет ли это восстановление поддерживаться в дальнейшем.