Контракты на оборону и инновации в области ИИ не спасут OSK от рыночных препятствий

Oshkosh Corporation (OSK) предпринимает активные шаги для позиционирования себя на рост. Недавно сегмент обороны компании добился значительных успехов, включая $53 миллионный заказ от Контрактного командования армии США - Detroit Arsenal на транспортировщики общего назначения под программу Family of Heavy Tactical Vehicle (FHTV), а также $89 миллионную награду в октябре за системы загрузки Palletized Load System A2. Помимо традиционных закупок для обороны, OSK удваивает усилия в области искусственного интеллекта, внедряя передовые технологии, объединяющие автономию, подключенность, электрификацию и интеллектуальную аналитику для обслуживания пожарных, аэропортового персонала, логистических операторов и солдат.

На бумаге это солидные стратегические инициативы. Однако они скрывают тревожную реальность: общий бизнес компании теряет импульс быстрее, чем эти яркие точки могут компенсировать.

Числа рассказывают другую историю

Посмотрите на то, что важно — будущие обязательства по продажам. Консолидированный портфель заказов Oshkosh снизился до $13,7 млрд по состоянию на сентябрь 2025 года, по сравнению с $14,3 млрд годом ранее. Расклад очевиден: Access Equipment — $721 миллион, Vocational — $6,4 млрд, а Transport — $6,74 млрд. Это снижение сигнализирует о ослаблении спроса по всему портфелю.

Сегмент Access Equipment вызывает особое беспокойство. Заказы значительно снизились, коэффициент book-to-bill опустился до 0,6, а выручка снизилась на 19% по сравнению с прошлым годом. Ранние сигналы показывают, что клиенты ужесточают планы капитальных затрат. Тенденции по использованному оборудованию остаются относительно стабильными, но готовность покупать новое оборудование сокращается. Рост скидок — сейчас в диапазоне 3-4% — указывает на давление конкурентов и колебания покупателей. Независимые компании по аренде и национальные операторы занимают позицию ожидания, поскольку неопределенность тарифов создает препятствия для планирования.

Проверка реальности: прогнозы и макроэкономический прессинг

Обновленный прогноз компании на 2025 год усиливает опасения инвесторов. Oshkosh теперь прогнозирует консолидированные продажи в диапазоне $10,3-$10,4 млрд, что значительно ниже предыдущего руководства в $10,6-$10,75 млрд. Это сокращение выручки по сравнению с прошлым годом — болезненное признание того, что слабость спроса реальна и распространяется. Руководство по скорректированной прибыли на акцию также было сокращено до $10,50-$11 по сравнению с предыдущей $11 оценкой.

Это не просто циклическое снижение. Неопределенность тарифов, смешанные макроэкономические условия и осторожность клиентов как в сегменте Access, так и в сегменте Transport создают среду спроса, при которой покупатели откладывают покупки и растягивают циклы замены. OSK застряла в центре — неспособна диктовать цены, наблюдает за замедлением поступления заказов и сталкивается с давлением на маржу из-за скидок.

Почему стратегические победы недостаточны

Победы в оборонных контрактах — это реальные плюсы. Награды по программе FHTV V демонстрируют продолжающееся доверие правительства к возможностям OSK. Решения на базе ИИ и передовые технологические платформы представляют собой реальное инновационное развитие и могут обеспечить конкурентные преимущества в будущем. Но есть важный пробел: эти сильные стороны работают в других временных рамках, чем текущие рыночные опасения.

Доходы от обороны, хотя и растут, остаются меньшей частью общего бизнеса. Они недостаточны для компенсации ухудшения ситуации в более крупных и чувствительных к экономике сегментах. Инициативы в области ИИ и автономных технологий — это многолетние ставки. Они улучшают долгосрочную конкурентоспособность, но не меняют краткосрочную финансовую динамику или тренды портфеля заказов. Инвесторы, сталкивающиеся с годовым снижением выручки, сжатием маржи и замедлением заказов, не будут терпеливо ждать стратегической трансформации.

Вердикт по инвестициям

Oshkosh сталкивается с проблемой доверия. Несмотря на очевидную силу в обороне и значительный прогресс в интеграции ИИ, компания не может избежать гравитационного притяжения макроэкономических негативных факторов и осторожности клиентов. Уменьшающийся портфель заказов, ослабленный book-to-bill, рост скидок, сокращение прогноза по выручке и прибыли, а также краткосрочная неопределенность спроса создают неблагоприятную ситуацию с точки зрения соотношения риск-вознаграждение.

В настоящее время компания имеет рейтинг Zacks #4 (Продажа). Пока спрос не стабилизируется, портфели заказов не стабилизируются, а прогнозы на будущее не будут пересмотрены в сторону повышения, OSK остается проблемной точкой входа для инвесторов, ориентированных на ценность.