Глобальные запасы сахара растут по мере того, как производители насыщают рынок рекордным объемом производства

Цены на сахар в пятницу показали скромное восстановление, мартовский мировой сахар NY #11 (SBH26) climbing +0.39 cents (+2.68%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) вырос на +10,20 пункта (+2,44%). Отскок произошел на фоне закрытия коротких позиций трейдерами перед трехдневными выходными в США, но ралли скрывает более глубокую проблему рынка: структурное перенасыщение, угрожающее удерживать цены на низком уровне вплоть до 2026 года.

Взрыв поставок, о котором никто не говорит

Настоящая история — это не пятничный скачок, а неуклонный рост производства, который меняет глобальные запасы сахара. Со стороны спроса USDA прогнозирует, что в 2025-26 годах мировое потребление человека достигнет всего 177,921 миллиона тонн. А со стороны предложения? Производство составляет ошеломляющие 189,318 миллиона тонн. Это разрыв в 11,4 миллиона тонн, который нужно куда-то девать.

Covrig Analytics недавно повысил свою оценку глобального избытка сахара в 2025-26 годах до 4,7 ММТ с 4,1 ММТ в октябре. Между тем, конкурирующий прогнозист Czarnikow стал еще более медвежьим, оценивая избыток в 8,7 ММТ — что говорит о том, что рынок недооценивает фактическое накопление запасов.

Индия и Бразилия наводняют рынок

Индия, второй по величине производитель в мире, является движущей силой этого перенасыщения. Национальная федерация кооперативных сахарных фабрик сообщила, что производство Индии в 2025-26 достигло 15,9 ММТ к середине января, что на +21% по сравнению с прошлым годом. Ассоциация сахарных заводов Индии ожидает, что полный сезон даст 31 ММТ, что на +18,8% по сравнению с прошлым годом.

Что еще хуже для цен: Индия активно экспортирует. Правительство одобрило экспорт 1,5 ММТ сахара на 2025-26, а министр продовольствия дал понять, что дверь может открыться дальше для снятия внутреннего избытка. Конверсия сахара в этанол также сокращается — ISMA снизила оценку спроса на этанол с 5 ММТ до 3,4 ММТ, освобождая больше сахара для экспорта.

Бразилия тоже не помогает. Conab повысила прогноз производства на 2025-26 до 45 ММТ, а Foreign Agricultural Service USDA оценило его в рекордные 44,7 ММТ. Это рост на +2,3% по сравнению с прошлым годом, несмотря на ранее опасения по поводу задержки сбора урожая. Соотношение сахара, diverted to not ethanol(, достигло 50,91% в 2025-26, по сравнению с 48,19% в 2024-25 — сигнал о том, что перерабатывающие заводы оптимизируют объем сахара, а не производство топлива.

Данные Unica показали, что регион Центр-Юг Бразилии произвел 40,158 ММТ к середине декабря, что на +0,9% по сравнению с прошлым годом, и в последние недели сезона ожидается дальнейшее увеличение переработки.

Таиланд присоединяется к медвежьему тренду

Таиланд, третий по величине производитель и второй по экспорту, не снижает давление. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует рост производства в 2025-26 на +5% по сравнению с прошлым годом до 10,5 ММТ. ФАС USDA прогнозирует увеличение на +2% до 10,25 ММТ. В любом случае, больше тайского сахара поступает на мировой рынок.

Международная организация сахара (ISO) 17 ноября спрогнозировала избыток в 1,625 миллиона МТ в 2025-26 после дефицита в 2,916 миллиона МТ в 2024-25. ISO объяснила колебания ростом производства в Индии, Таиланде и Пакистане — все конкурируют за экспортные доли.

Ловушка запасов сахара: растущие запасы, падающие цены

По мере накопления запасов сахара в мире математика становится очевидной. USDA прогнозирует, что глобальные конечные запасы сахара в 2025-26 сократятся всего на -2,9% по сравнению с прошлым годом до 41,188 ММТ — то есть запасы остаются высокими несмотря на рекордное потребление. Вот в чем ловушка: рост производства опережает рост потребления, что ведет к увеличению запасов.

Отчет о позициях трейдеров за пятницу показал, что фонды держали рекордные 48 203 чистых длинных позиций по фьючерсам на белый сахар ICE в Лондоне за последнюю неделю, что на 4 544 больше по сравнению с предыдущей — данные возвращаются к 2011 году. Это опасно переполненная позиция перед рынком с избытком предложения — рецепт резких разворотов, если настроение изменится.

Когда это закончится?

Covrig Analytics дает надежду: избыток в 2026-27 сократится до всего 1,4 ММТ, поскольку слабые цены отпугнут посевы. Safras & Mercado ожидает, что производство в Бразилии в 2026-27 снизится на -3,91% до 41,8 ММТ, а экспорт снизится на -11% по сравнению с прошлым годом до 30 ММТ.

Пока что запасы сахара остаются грузом рынка. Пока трейдеры закрывали короткие позиции перед понедельничным праздником, структурные препятствия — рекордное производство, рост запасов и конкуренция на экспорт — свидетельствуют о том, что отскок носит тактический, а не стратегический характер. Пока глобальные запасы сахара явно не начнут сокращаться, цены будут испытывать трудности с устойчивым ростом.