Империя высокочастотной торговли Билла ДиСомма сталкивается с криптовалютным кризисом: сможет ли Jump Trading оправиться от своего бурного прошлого?

В 1999 году Билл ДиСомма и Пол Гуринас, два опытных трейдера с торгового пола Чикагской товарной биржи, основали Jump Trading с целью доминировать в алгоритмической торговле с помощью сверхнизкой задержки систем и сложных собственных стратегий. Два десятилетия спустя их создание стало мощным игроком на глобальных рынках — однако сегодня компания сталкивается с беспрецедентной проблемой: восстановлением доверия в секторе криптовалют после серии спорных событий, оставивших глубокие шрамы на его репутации.

Jump Trading, исторически окутанная операционной тайной, создала свою репутацию на сложных операциях маркет-мейкинга на рынках фьючерсов, опционов, акций и казначейских облигаций США. Техническое мастерство компании привлекло внимание институциональных инвесторов и закрепило за ней статус ведущего поставщика ликвидности. Однако, когда Jump расширилась в цифровые активы через Jump Crypto в 2021 году, это запустило цепочку событий, которая стала самым темным периодом в истории фирмы.

Амбициозный вход: от традиционных рынков к криптовалютной спекуляции

Начало деятельности Jump Trading в криптовалютной сфере было многообещающим, но быстро выявило разрыв между традиционной торговой дисциплиной и диким Западом цифровых финансов. Согласно корпоративным документам, инвестиционный отдел Jump Capital — созданный в 2012 году венчурный фонд компании — тайно вкладывал средства в криптостратегии за годы до официального запуска Jump Crypto в 2021 году. С привлечением $350 миллионов долларов для своего седьмого венчурного фонда компания выделила 40% на DeFi, блокчейн-инфраструктуру и возможности Web3, что свидетельствовало о серьезных намерениях.

Структура руководства демонстрировала амбиции: Канав Кария, начавший как стажер в организации ДиСоммы в начале 2017 года, в возрасте всего 26 лет был назначен руководителем Jump Crypto. Быстрый карьерный рост Карии стал символом чрезмерной уверенности фирмы в секторе.

Скандал с Terra UST: когда маркет-мейкинг перешел в манипуляцию

В мае 2021 года алгоритмический стейбкоин Terra UST впервые столкнулся с кризисом деверджинга. За закрытыми дверями Jump Trading приняла судьбоносное решение: компания тайно накопила $1 миллиардов долларов в UST токенах, чтобы искусственно создать видимость растущего спроса, успешно стабилизировав актив и вернув его к $1 пегу. Немедичная прибыль составила ошеломляющие $1 миллиардов долларов — а видимость Карии в операциях ДиСоммы резко возросла, что привело к его повышению до президента Jump Crypto всего через несколько месяцев.

Но эта сделка выявила фундаментальную проблему, которую позже начали рассматривать регуляторы: размытые границы между маркет-мейкингом и манипуляциями рынком. Когда Terra полностью рухнула в 2022 году, Jump столкнулась с уголовными обвинениями за предполагаемое сговор с основателями Terra для искусственного поддержания цен. Инцидент выявил тревожную тенденцию: операции Jump по маркет-мейкингу не контролировались так строго, как в традиционных финансах, где маркет-мейкеры обязаны работать с биржами под регулятивным надзором и соблюдать строгую разделенность между торговлей и венчурными инвестициями.

Эффект домино: FTX и распутывание

Глубокая интеграция Jump Trading с экосистемой Solana стала уязвимостью, когда в ноябре 2022 года рухнула FTX. Компания понесла значительные убытки из-за взаимосвязанных рисков с FTX и связанными структурами. Последствия сказались на деловых отношениях Jump: Robinhood прекратила партнерство с дочерней компанией Jump — Tai Mo Shan, которая ранее обрабатывала миллиарды долларов ежедневного торгового объема, и перешла к альтернативным маркет-мейкерам, таким как B2C2.

К концу 2023 года Jump Crypto продала свой протокол Wormhole, а численность команды сократилась примерно на 50%. Темпы инвестиций значительно замедлились — с десятков сделок в год до однозначных по числу раундов инвестирования к 2024 году.

Регулятивное расследование: урегулирование и нерешенные обвинения

Регуляторные последствия нарастали. В июне 2024 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США ((CFTC)) начала расследование в отношении Jump Crypto, что привело к отставке Канавы Карии после шести лет работы. Всего через несколько недель Jump провела масштабную продажу $300 миллионов долларов в Ethereum за 10 дней — шаг, который сообщество интерпретировало как ликвидностную гонку за выход из позиций, возможно, под давлением расследования.

К декабрю 2024 года дочерняя компания Jump — Tai Mo Shan — согласилась на урегулирование на сумму $123 миллионов долларов с SEC, официально признав свою роль в схеме маркет-мейкинга Terra UST. Отдельно FractureLabs подала федеральный иск, обвиняя Jump Trading в систематической ликвидации своих держаний токена DIO, что вызвало падение цены до $0.005, а Jump получила миллионы долларов прибыли. Иск остается нерешенным.

Возвращение: почему сейчас?

Несмотря на этот изношенный послужной список, Jump Trading сейчас предпринимает полное восстановление. Компания активно ищет криптоинженеров для офисов в Чикаго, Сиднее, Сингапуре и Лондоне. Вакансии указывают на расширение ролей в области политики и взаимодействия с правительством, что свидетельствует о скоординированных усилиях по восстановлению рыночного влияния.

Это решение обусловлено двумя стратегическими расчетами. Во-первых, администрация Трампа приняла более благоприятную позицию по регулированию криптовалют. В марте 2025 года SEC одобрила рамочную договоренность с Cumberland DRW ((криптовым подразделением Jump конкурента, DRW)), фактически смягчив регулирование. Во-вторых, ожидаемое одобрение спотовых ETF на Solana представляет огромную возможность — а доминирующая позиция Jump в экосистеме Solana делает ее естественным маркет-мейкером.

Неразрешенная напряженность: техническая мощь против структурного скептицизма

На бумаге Jump Trading сохраняет значительные возможности. В настоящее время компания владеет примерно $677 миллионом долларов в активов на блокчейне, из которых 47% сосредоточены в токенах Solana ((2.175 миллиона SOL)), и 30% в стейбкоинах. Это крупнейшие на рынке криптовалютных маркет-мейкеров активы — значительно превышающие показатели конкурентов, таких как Wintermute (($594M)), QCP Capital (($128M)) и Cumberland DRW (($65M)).

Помимо капитала, технический вклад Jump в экосистему Solana значителен. Компания разработала клиент валидации Firedancer, обеспечила инфраструктурную поддержку для Pyth Network и Wormhole, а также инвестирует в несколько проектов, родных для Solana. Эти вклады демонстрируют подлинные технические возможности и согласованность с экосистемой.

Однако есть и более темный аспект: чрезмерное влияние Jump на Solana вызывает обоснованные опасения по поводу децентрализации блокчейна. Маркет-мейкеры должны быть нейтральными поставщиками ликвидности, но одновременные роли Jump как венчурного инвестора, разработчика инфраструктуры и маркет-мейкера создают структурные конфликты интересов, которые явно запрещены традиционным регулированием.

Неразрешенный вопрос: стал ли маркет-мейкинг теневым банкингом?

Эта структурная напряженность лежит в основе причины, по которой криптовалютное сообщество остается скептичным по поводу возвращения Jump. В традиционных финансах маркет-мейкеры работают под строгими регулятивными рамками: они сотрудничают с биржами (а не напрямую с эмитентами токенов), поддерживают четкое разделение между торговлей и инвестиционной деятельностью и подчиняются надзору для предотвращения конфликтов интересов.

Модель операционной деятельности Jump, особенно ярко проявившаяся в эпизоде с Terra UST и судебных разбирательствах по токену DIO, предполагает принципиально иной подход. По мнению некоторых аналитиков, модель крипто-маркет-мейкинга функционирует как фактическая «теневая банковская система» — проекты токенов предоставляют необеспеченные кредитные линии маркет-мейкерам, которые используют эти средства для проведения агрессивных рыночных операций. В бычьих рынках эта система приносит огромные доходы, а в медвежьих — часто вызывает кризисы ликвидности и цепные сбои.

Инцидент с токеном GPS продемонстрировал эту динамику, когда одностороннее добавление ликвидности одним маркет-мейкером вызвало обвал цен, вновь подняв вопросы о том, являются ли практики маркет-мейкинга настоящим открытием цен или же сложной манипуляцией.

Путь вперед для Jump: потенциал против опасностей

Попытка возвращения Jump Trading совпадает с действительно более дружественной регулятивной средой. Новое руководство SEC сигнализирует о терпимости к крипто-маркет-мейкерам, которых предыдущие администрации могли бы преследовать активно. Для Jump это открывает реальный шанс.

Однако шанс сопровождается встроенным скептицизмом. Криптосообщество помнит: схема Terra UST, риски FTX, обвинения по DIO и агрессивная ликвидация Ethereum в августе 2024 года остаются свежими и формируют настроение. Глубокое восстановление репутации Jump зависит скорее от прозрачности в разрешении конфликтов и управлении практиками маркет-мейкинга, чем от технических возможностей или рыночных условий.

Вопрос, который стоит перед Jump, не в наличии ли у нее активов, талантов и технических ресурсов для повторного доминирования на крипторынках — очевидно, есть. Вопрос в том, примет ли криптоэкосистема компанию Билла ДиСоммы обратно в сферу влияния после послужного списка, превратившего нейтральную инфраструктуру в символ оспариваемой рыночной власти. Пока Jump не устранит структурные конфликты, которые позволили прошлым злоупотреблениям, скептицизм участников рынка и регуляторов остается полностью оправданным.