Интересное перефразирование: суть победы биткоина, изображенная Майклом Сейлером, и стратегия цифрового кредитования Strategy

Майкл Сейлер (основатель и председатель Strategy) в интервью подкаста «What Bitcoin Did» выразил интересную точку зрения о успехе биткоина. Он подчеркнул, что истинной победой биткоина являются не краткосрочные колебания цен, а системные и фундаментальные достижения, достигнутые к 2025 году. Этот взгляд указывает на коренную смену оценки ценности в индустрии криптоактивов.

Эволюция системных основ к 2025 году — от страховых компаний до банков

«Коренная победа», на которую указывает Сейлер, реализована через сочетание нескольких системных факторов. В первую очередь, заметен быстрый рост компаний, владеющих биткоинами. В 2024 году их было около 30–60, а к концу 2025 года ожидается их увеличение примерно до 200. Этот показатель символизирует, что включение биткоинов в баланс компаний перестало быть лишь спекулятивным решением и стало восприниматься как разумная управленческая стратегия.

Восстановление в страховом секторе — особенно важный поворотный момент. Как рассказал сам Сейлер, в 2020 году при покупке биткоинов он был вынужден отменить страховые договоры. Ранее страхование компаний, владеющих криптоактивами, было крайне ограничено. За четыре года, когда компании покрывали свои активы за счет личных средств, к 2025 году восстановление страховых покрытий свидетельствует о том, что вся финансовая индустрия пересмотрела свою оценку рисков, связанных с биткоином.

Также нельзя игнорировать развитие системы учета. Внедрение учета по справедливой стоимости (fair value accounting) позволило компаниям признавать нереализованные капитальные прибыли в качестве дохода. Компании, ранее сталкивавшиеся с проблемами налогообложения нереализованных прибылей, благодаря активным рекомендациям правительства 2025 года, освободились от этих ограничений. В результате, монетизация владения биткоинами стала официально возможной.

Официальное признание со стороны правительства — тоже прорыв. Признание биткоина «одним из крупнейших и наиболее значимых цифровых товаров в мире» государством — не просто символический жест, а отражение фундаментальных изменений в регуляторной среде.

Интеграция в банковскую систему и зрелость рыночной инфраструктуры

Движение в банковском секторе, являющемся верхним уровнем финансовой системы, ускорило институционализацию 2025 года. В начале года практически не было кредитов, обеспеченных биткоинами. Однако к концу года большинство крупных американских банков начали предоставлять кредиты, обеспеченные IBIT (iShares Bitcoin Trust), а около четверти планируют прямое кредитование под биткоин. В начале 2026 года JPMorgan Chase и Morgan Stanley ведут переговоры о торговле и обработке биткоинов.

Позитивные указания Минфина поддерживают этот тренд. Поддержка включения криптоактивов в баланс банков получила одобрение регуляторов. Глава CFTC и SEC ясно выразили поддержку биткоину и криптоактивам.

В аспекте рыночной инфраструктуры прогресс достигнут и в торговле биткоинами на Чикагской товарной бирже (CME). Еще более инновационным является внедрение механизма физической эмиссии и выкупа, позволяющего обменивать биткоины на IBIT ETF и наоборот, на сумму до 1 миллиона долларов. Эта безналоговая схема обмена становится важной инфраструктурой для интеграции цифровых активов с традиционными финансовыми продуктами.

Значение долгосрочной перспективы сверх краткосрочных ценовых колебаний

Интересный аспект, на который указывает Сейлер, — это глубокий скептицизм по отношению к краткосрочным прогнозам цен. Он отмечает, что после достижения биткоином исторического максимума 95 дней назад обсуждение его последующих ценовых движений — бессмысленно. По его словам, оценка краткосрочных колебаний в 100 или 180 дней вводит в заблуждение относительно процесса создания истинной ценности.

В основе философии биткоина лежит идея «снизить временную предвзятость». Исторически успешные движения требуют десятилетий преданности. Некоторые достигли успеха только за 20 или 30 лет. Если целью является коммерциализация биткоина, то анализ успеха на интервалах в 10 недель или 10 месяцев — неправильный подход. Это вызывает фундаментальный вопрос о краткосрочной ориентации многих участников рынка.

При оценке по 4-летней скользящей средней видно, что показатели биткоина демонстрируют очень сильную тенденцию, и 2026 год, вероятно, станет важным годом. Однако попытки предсказать цену через 90 или 180 дней отвлекают от факта, что индустрия движется в правильном направлении. Более того, снижение цен за последние 90 дней — отличная возможность для дальновидных инвесторов увеличить свои позиции.

Основания для позиционирования биткоина как универсального капитала цифровой эпохи

По мнению Сейлера, решения компаний о владении биткоинами — это не спекуляции, а полностью рациональные управленческие стратегии. Например, компания, терпящая ежегодные убытки в 10 миллионов долларов, может иметь в балансе биткоины на сумму в 1 миллиард долларов и получать капитализацию в 300 миллионов долларов за счет прибыли от роста стоимости. Тогда как в целом картина создания стоимости у такой компании кардинально меняется.

Критика должна касаться не покупки биткоинов, а постоянных убытков. Компании, терпящие убытки и не владеющие биткоинами, — это те, кто заслуживают внимания. Такой парадокс показывает, что владение биткоинами все больше приближается к управленческой обязанности.

Метафора Сейлера: «Компании, владеющие биткоинами, — это как фабрики с электроснабжением». Это интересное сравнение, подчеркивающее фундаментальную роль биткоина. Как электричество — универсальный капитал, движущий все механизмы, так и биткоин — универсальный капитал цифровой эпохи. В этом контексте наличие достаточного рынка для покупки биткоинов у 4 миллиардов компаний кажется вполне обоснованным.

На вопрос о насыщении рынка, Сейлер задает встречный вопрос: если рынок, где есть компании, выпускающие ценные бумаги и корпоративные кредиты, еще не насыщен, то и рынок финансовых услуг, связанных с биткоинами, должен иметь огромный потенциал роста.

Перспективы рынка цифрового кредита — стратегия и будущее

Основная стратегия Сейлера — создание нового финансового рынка, обеспеченного биткоинами. Модель Strategy ориентирована не на банковский сектор, а на развитие рынка «цифрового кредита», использующего долларовые резервные активы для повышения кредитоспособности компаний.

Потенциальный рынок цифровых кредитных продуктов (STRC) теоретически практически неограничен. Если захватить 10% рынка казначейских облигаций США, это составит около 10 триллионов долларов. Если такие продукты будут иметь доходность 10% и оцениваться в 1–2 раза выше рыночной стоимости, они станут идеальным выбором для инвесторов.

Стратегическая важность владения долларовыми резервами — это доверие кредитных инвесторов. В отличие от инвесторов в акции, желающих повысить волатильность биткоинов и акций, кредитные инвесторы ищут самые надежные активы. Для того чтобы стать крупнейшим игроком в сфере цифрового кредита, необходимо максимально повысить кредитный рейтинг компаний, а наличие долларовых резервов — эффективный способ этого добиться.

Котировки бизнес-компаний зависят не только от текущих методов использования капитала, но и от их будущих возможностей. Высказывание Сейлера «Это не значит, что нельзя, если еще не делали» подчеркивает, что видение Strategy включает не только текущие показатели, но и структурные изменения в цифровом кредитовании.

Определение биткоина как «цифрового капитала» и создание на его основе рынка «цифрового кредита» — интересная переформулировка интеграции криптоактивов в финансовую систему. Если эта концепция реализуется, то после 2026 года финансовый рынок будет развиваться как новая форма, где цифровой капитал и традиционный кредитный сектор дополняют друг друга.