Далио обзор 2025 года: почему покупательная способность стала настоящей историей глобальных рынков

Когда большинство людей еще обсуждают, как американский рынок акций и технологии ИИ создают богатство, мировой мастер макроинвестиций Рэй Далио указывает на более глубокую истину: настоящие изменения в распределении богатства происходят не из-за роста американского рынка, а из-за значительной девальвации национальных валют по отношению к золоту и последующей глобальной миграции активов. Эти изменения валютной стоимости напрямую влияют на покупательную способность каждого человека и перемещение богатства, и именно это — ключ к пониманию рынка 2025 года.

После систематического анализа прошлогодних рыночных показателей Далио отмечает, что будущие инвесторы должны понять пять основных движущих сил, формирующих глобальную картину: динамику долга и валют, внутреннюю политику, геополитические факторы, природные силы и новые технологии. Среди них вопрос покупательной способности станет самым важным политическим вопросом 2026 года.

Девальвация валют — корень богатства 2025 года

На первый взгляд, доллар кажется сильным, но на самом деле он девальвируется. В 2025 году доллар по отношению к золоту рухнул на 39%, что является самым большим падением среди всех фиатных валют. Не только доллар, все основные валюты потеряли часть стоимости относительно золота: евро — на 12%, швейцарский франк — на 13%, юань — на 4%.

Что это означает? Основной принцип таков: когда национальная валюта девальвирует, инвестиции, выраженные в этой валюте, выглядят лучше, чем есть на самом деле. В долларовом выражении индекс S&P 500 вырос на 18%, что кажется хорошим результатом. Но если измерять его в золоте, “жесткой валюте”, ситуация полностью меняется — индекс фактически снизился на 28%. Это не игра цифр, а реальное изменение покупательной способности.

Для инвесторов в разные валюты одна и та же активность дает разные результаты. Для долларовых инвесторов — +18%, для японской иены — +17%, для юаня — +13%, но для евро — всего +4%, для швейцарского франка — всего +3%. А для инвесторов, использующих золото в качестве ориентира, результат — минус 28%. Это яркое подтверждение важности выбора валюты.

Облигации тоже сталкиваются с подобной проблемой. 10-летние американские облигации, номинированные в долларах, дают доходность 9%, но в золоте — минус 34%. Когда валюта девальвирует, даже номинальный доход кажется хорошим, но реальная покупательная способность сокращается. Это объясняет снижение интереса иностранных инвесторов к долларовым облигациям и наличным — они уже ощущают, как девальвация съедает их покупательную силу.

К 2026 году много американских облигаций потребуется рефинансировать, а ФРС, похоже, склонна к дальнейшему снижению ставок. В такой ситуации динамика валют и долга продолжит определять глобальное распределение активов. Те инвесторы, кто игнорирует валютные хеджирования, уже тихо теряют покупательную способность.

В измерении в золоте: реальный спад рынка акций — 28%, глобальный перераспределение активов

Где самые выгодные инвестиции? В золоте — по доллару, в 2025 году его доходность достигла 65%, что на 47 пунктов выше, чем у акций. Это объясняет, почему золото стало лучшим активом 2025 года — оно не только обогнало акции, но и сохранило покупательную способность.

На фоне этого американский рынок акций выглядит тускло. В частности, европейский рынок опередил американский на 23%, китайский — на 21%, британский — на 19%, японский — на 10%. В целом, доходность развивающихся рынков достигла 34%, долларовые облигации развивающихся рынков — 14%, местные валютные облигации — 18%.

Эти данные отражают огромный тренд: богатство массово уходит из США за рубеж. Инвесторы все меньше хотят концентрировать активы в США и ускоряют диверсификацию. Этот сдвиг не случаен — его движут несколько факторов: фискальная и монетарная политика США, глобальное распределение производительности, опасения по поводу внешней политики США.

Сильное выступление американского рынка (в долларах) обусловлено двумя факторами: ростом прибыли и расширением оценок. В росте прибыли 57% связано с увеличением продаж (на 7%), 43% — с ростом маржи (на 5,3%). Три крупнейшие технологические компании — “семерка” — выросли в прибыли на 22%, остальные 493 акции — на 9%.

Но есть важный момент: рост маржи, хотя и частично обусловлен технологической эффективностью, в основном свидетельствует о том, что капиталисты получают большую часть экономических результатов, а простые работники — меньшую. Такое неравномерное распределение доходов становится важным политическим риском 2026 года.

Высокие оценки и ловушка ликвидности: вызовы для рынка 2026 года

Прошлое легко предсказать, будущее — сложно. Но, понимая причинно-следственные связи, текущие данные помогают делать прогнозы. Сейчас проблема в том, что цена акций по отношению к прибыли — на историческом максимуме, кредитные спреды — очень низки. Исходя из текущих доходностей и уровня производительности, долгосрочный ожидаемый доход по американским акциям — всего 4,7% — это один из самых низких показателей в истории, даже ниже доходности облигаций — 4,9%.

Что это значит? Риск-пр Premium у акций очень низкий. Иными словами, риск-вознаграждение за владение акциями практически исчезло. История показывает, что такие оценки предвещают низкую доходность в будущем.

Более тревожит вопрос ликвидности. Венчурные фонды, частные инвестиции и недвижимость — активы с низкой ликвидностью — выигрывают во время снижения ставок ФРС, но при росте стоимости заимствований они столкнутся с серьезными проблемами. Если заимствования станут дороже, ликвидность этих активов резко сократится, и их стоимость упадет по сравнению с более ликвидными активами.

Текущая политика ФРС и рост производительности — два главных вопроса. Новый председатель ФРС, похоже, склонен снижать номинальные и реальные ставки, чтобы поддержать цены активов, что может еще больше раздувать пузырь. В 2026 году ожидается рост производительности, но сколько из этого перейдет в прибыль, а сколько уйдет на налоги или зарплаты (вечные споры между левыми и правыми) — остается под вопросом.

Кризис покупательной способности — главный политический вопрос 2026 года, начало борьбы за богатство

Если экономика — это сцена 2025 года, то политика — главный герой этого года. Правительство Трампа сосредоточено на использовании капиталистического рычага для восстановления американского производства и технологий ИИ. Но жесткая внешняя политика отпугнула часть иностранных инвесторов, а опасения санкций и конфликтов стимулировали диверсификацию и покупку золота.

Глубже политический кризис связан с ростом неравенства. Топ-10% капиталистов владеют большей частью акций и зарабатывают быстрее, чем остальные, и не считают инфляцию проблемой. В то же время 60% населения страдают от инфляции и снижения покупательной способности, ощущая реальные жизненные трудности. Этот конфликт накапливается.

Ключевой момент: проблема покупательной способности уже стала главным политическим вопросом 2026 года. 1 января Зоран Мамдани, Берни Сандерс и АОК объединились под знаменем “демократического социализма”, предвещая новую битву за богатство и деньги. Эта политическая борьба может привести к потере Конгрессом большинства у республиканцев и заложить основу для хаоса в 2027 году.

Когда обычные граждане начинают заботиться о покупательной способности, политическая система часто меняется. Левые силы пытаются вернуть себе большую долю прибыли через налоги и повышение зарплат, что напрямую влияет на устойчивость прибыли компаний — важнейший фактор будущего рынка.

Ускорение дезглобализации, появление пузыря ИИ: необходимость диверсификации инвестиций

В 2025 году мировой порядок явно переходит от многосторонности к односторонности (превосходство силы). Это вызывает цепную реакцию: рост военных расходов, увеличение долга, рост протекционизма, усиление дезглобализации. На этом фоне спрос на золото растет, а спрос на американский долг и долларовые активы — снижается.

В технологической сфере сейчас на ранней стадии пузыря ИИ. Несмотря на огромный потенциал, текущие оценки, массовый приток капитала и завышенные ожидания создают риск перегрева. Инвесторам важно сохранять бдительность и избегать слепого погружения в тренд.

Инвестиционные рекомендации: многомерный подход к рынкам

В целом, динамика долга и валют, внутренней политики, геополитики (военных расходов), природных сил (климата) и новых технологий (ИИ) продолжит оставаться основными драйверами глобальной перестройки. Эти силы в основном следуют “большому циклу”.

Для инвестора главное — развивать независимое мышление. Понимать влияние валют на покупательную способность, следить за оценками и политическими изменениями, сохранять диверсифицированность и гибкость портфеля — это не опции, а обязательные условия. В условиях, когда покупательная способность становится ключевой темой, тот, кто раньше скорректирует свои активы, получит преимущество в новом глобальном перераспределении активов.