Рациональное внедрение биткоина становится новой нормой в корпоративных стратегиях — Майкл セイラー указывает на исторический переломный момент 2025 года

2025年 года биткоин — это не просто год роста цен, а переходный период, в котором ускоряются институциональные и инфраструктурные изменения. Множество достижений, о которых говорил основатель и председатель Strategy Майкл Сейлер в подкасте «What Bitcoin Did», показывают, насколько быстро коммерциализируются цифровые активы. Сейлер неоднократно подчеркивал, что происходящие в рынке биткоинов изменения — «разумные управленческие решения», и подробно объяснил политическую среду и развитие рыночной инфраструктуры, лежащие в их основе.

Множественные прогрессы в базовых аспектах ускоряют внедрение институциональных участников — другими словами, коммерциализация биткоина становится реальностью

На 2024 год около 30–60 компаний держали биткоины на своих балансах, однако к концу 2025 года ожидается их число примерно в 200. Такое быстрое увеличение стало возможным благодаря нескольким институциональным изменениям, реализованным за последний год.

Возрождение страхового рынка — яркий пример этого. В 2020 году, когда Сейлер приобрел биткоин, страховые компании расторгали контракты, и в течение четырех лет компании приходилось страховать свои активы за счет личных средств. К 2025 году ситуация изменилась: страхование крупных компаний, владеющих биткоинами, было восстановлено, что свидетельствует о том, что политика и регулирование начали допускать внедрение этого актива в бизнес.

Введение учета по справедливой стоимости позволило компаниям признавать нереализованные капитальные прибыли по биткоинам. Ранее это сталкивалось с проблемами альтернативного минимального налога для корпораций, однако к 2025 году эти вопросы были решены благодаря активной государственной политике.

Еще важнее то, что биткоин был официально признан правительством как «ключевой мировой цифровой товар». В результате крупные американские банки начали активнее предоставлять кредиты под залог биткоинов. В начале года за залог биткоинов на сумму 1 миллиард долларов можно было получить только около 5 центов кредита, однако к концу года большинство крупных банков начали выдавать кредиты под залог IBIT, а около четверти планируют предоставлять кредиты под залог BTC напрямую. JPMorgan Chase и Morgan Stanley также рассматривают операции с покупкой и продажей биткоинов.

Зрелость рыночной инфраструктуры — еще один важный фактор. На Чикагской товарной бирже (CME) ускорилась коммерциализация рынка биткоин-деривативов, внедрены механизмы физической передачи IBIT и биткоинов без налоговых обязательств. Обмен биткоинов на сумму в 1 миллион долларов на эквивалентный IBIT без налогов — символ слияния институциональной и рыночной систем.

Взгляд за пределы краткосрочных прогнозов — фундаментальные показатели подтверждают бычий настрой

В интервью Сейлер критиковал склонность к реакции на краткосрочные колебания цен и объяснял необходимость сосредоточиться на долгосрочных фундаментальных факторах.

Его утверждение о бесполезности прогнозирования краткосрочных рыночных движений основано на философии биткоина. Низкая склонность к временным предпочтениям — основная идея биткоина, и даже за последние 10 тысяч лет истории те, кто посвящен идеологическим движениям, обычно требуют десятилетий. Оценка успеха по коротким периодам рискует упустить из виду долгосрочную ценность.

Если оценивать производительность биткоина по скользящей средней за 4 года, то она показывает сильный бычий тренд. Оценка, что снижение цены за последние 95 дней делает текущий уровень пессимистичным, — это упущение реальных достижений.

Аналогично, прогнозировать цену через 90 или 180 дней — неправильно. Такой подход помогает участникам рынка сменить точку зрения. В индустрии уверены, что рынок движется в правильном направлении, и рассматривают снижение цен за последние 90 дней как отличную возможность для покупки биткоинов.

Покупка биткоинов компаниями — не спекуляция, а разумное управленческое решение

Подчеркивая слово «разумное», Сейлер опровергает критику, что приобретение биткоинов — спекулятивная стратегия.

Если компания с убытками в 10 миллионов долларов в год держит на балансе биткоины на 100 миллионов долларов и при этом получает капитализацию в 30 миллионов долларов, то что в этом плохого? Он говорит, что критика должна касаться не покупки биткоинов, а постоянных убытков. Такой подход оправдывает владение активом как часть финансовой стратегии.

Сейлер не согласен с определением компаний, владеющих биткоинами, как «чисто финансовых». Например, заводы с электросетями — это тоже «цифровой капитал» эпохи, и использование биткоинов для повышения производительности — это инструмент, а не спекуляция.

Почему из миллиарда существующих компаний на Земле только около 200 покупают биткоины? Вопрос оправдан, и правильнее искать причины, почему компании не могут покупать биткоины, а не предполагать, что в будущем все смогут. Это указывает на потенциал расширения рынка.

Если исходить из принципа, что ценность компании определяется ее операционной деятельностью, то владение биткоинами — полностью разумный выбор. Для убыточных компаний это улучшение баланса, для прибыльных — рост доходов. Иными словами, покупка биткоинов — это стратегия выживания и роста.

Рынок цифровых кредитов — следующая цель Strategy

Главная миссия Strategy — не просто владение биткоинами, а создание «рынка цифровых кредитов».

Почему Strategy не идет в банковский сектор? Потому что важно сохранять концентрацию и максимизировать рыночные возможности. Предлагая продукт «цифрового кредита» с использованием долларовых резервов для повышения кредитоспособности компаний, компания может практически бесконечно расширять бизнес.

Продукт STRC (Strategy Deferred Digital Credit) предполагается как торгуемый актив с доходностью 10%, с V-значением 1 или 2. Если удастся захватить 10% рынка казначейских облигаций США, это даст огромный рынок в 10 триллионов долларов, что показывает потенциал цифровых кредитов.

Инвесторы, покупающие кредиты, опасаются волатильности биткоинов и акций, а стратегия с использованием долларовых резервов — способ повысить кредитоспособность компаний, что открывает новые сегменты рынка. Возможности включают выпуск старших кредитов, корпоративных кредитов, деривативов на биткоин, биржи и даже страховые компании — весь спектр финансовых бизнесов, основанных на цифровом капитале.

Отсутствие сейчас страховых компаний, использующих биткоин в качестве залога или капитала, говорит о большом незакрытом рынке. Если Strategy станет лидером в этой области, она закрепит за собой роль ключевого игрока в построении финансовой инфраструктуры цифровой эпохи.

Если исходить из принципа, что ценность компании определяется не только текущими активами, но и будущими возможностями, то долгосрочная оценка акций Strategy поддерживается потенциалом неосуществленных цифровых кредитных проектов.