Золото достигло 6000 долларов, рост иены скрывает глобальные риски — Bank of America раскрывает инвестиционные возможности и опасности в новой эпохе

Американский главный стратег по инвестициям Хартнит недавно высказал свои новые взгляды, считая, что глобальное фискальное расширение, продвигаемое правительством Трампа, формирует “новый глобальный порядок”. Эта структура не только породит бычий рынок акций, но и будет способствовать постоянному росту активов-убежищ, включая золото. В то же время, риск укрепления таких азиатских валют, как иена и вон, выходит на передний план и становится “черным лебедем”, угрожающим глобальной ликвидности.

Фискальное расширение Трампа вызывает глобальную ротацию активов

В рамках этого “нового глобального порядка” структура глобального распределения капитала претерпевает значительные изменения. Хартнит отметил, что за последние четыре года американские фонды акций привлекли 1,6 трлн долларов, тогда как глобальные фонды — всего 0,4 трлн долларов, что свидетельствует о сильном дисбалансе, который, по его мнению, скоро будет исправлен.

Высокая оценка исключительности США переходит к ребалансировке на другие рынки. В этом контексте Хартнит советует инвесторам делать лонг на международных акциях, особенно в Китае, Японии и Европе. Его основная логика — окончание дефляции в Китае станет важным катализатором восстановления японского и европейского рынков.

С геополитической точки зрения, рыночные риски постепенно снижаются. Биржа Тегерана с августа прошлого года выросла на 65%, а рынки Саудовской Аравии и Дубая остаются стабильными, что говорит о том, что в регионе Ближнего Востока не ожидается революционных потрясений, что благоприятно для глобальных поставок нефти и рыночных настроений. Учитывая, что Иран занимает 5% мировой нефтедобычи и обладает 12% запасов нефти, относительная стабильность в регионе поддерживает рынок сырья.

Долгосрочная перспектива роста золота остается полной, есть шанс превзойти 6000 долларов

Несмотря на явные признаки перекупленности в краткосрочной перспективе — серебро торгуется на 104% выше 200-дневной скользящей средней, достигнув максимума с 1980 года — долгосрочная логика роста золота остается актуальной, и инвесторы не должны ее игнорировать.

Золото стало лучшим активом 2020 года. Факторы, поддерживающие его рост, включают глобальные геополитические конфликты, рост популизма, завершение глобализации, чрезмерное расширение бюджетов стран и давление на обесценивание долгов. За последние четыре года доходность золота значительно превзошла облигации и американские акции, и никаких признаков разворота этой тенденции нет.

Федеральная резервная система и правительство Трампа планируют к 2026 году увеличить объем количественного смягчения на 600 млрд долларов, покупая государственные облигации и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, что обеспечит долгосрочную поддержку рынку золота.

Хотя в условиях перекупленности бычий рынок неизбежно сопровождается сильными техническими коррекциями, это не отменяет его инвестиционной ценности. В настоящее время доля золота в портфелях высокообеспеченных клиентов американских банков составляет всего 0,6%, что очень низко. Исторический опыт показывает, что за четыре предыдущих бычьих рынка золота средний рост составлял около 300%. Исходя из этого, достижение цели в 6000 долларов за унцию не кажется недостижимым.

Мелкие акции и секторы экономического восстановления получают возможности для инвестиций

Политика снижения ставок, налогов и тарифов, а также “защита путём колл-опционов” со стороны Федеральной резервной системы, правительства Трампа и молодого поколения инвесторов создают двойной тренд: “девальвацию” и “ликвидность”.

В такой среде активы, связанные с восстановлением экономики, получат значительные преимущества. Хартнит советует делать лонг на средние и мелкие компании, а также на отрасли, связанные с экономическим циклом, такие как строительство жилья, розничная торговля и транспорт. Эти сектора в условиях снижения издержек переживут золотой период роста прибыли. В то же время, перед возможными коррекциями, стоит сохранять осторожность по отношению к крупным технологическим компаниям.

Снижение ставок уменьшает стоимость заимствований для бизнеса, что особенно выгодно малому и среднему бизнесу. Налоговые сокращения увеличивают после-налоговую прибыль этих компаний, а корректировки тарифов могут дать конкурентное преимущество производственным секторам. Строительный сектор выиграет от снижения стоимости финансирования, а розничный и транспортный — от восстановления потребительской активности.

Укрепление иены — главный системный риск, необходимо отслеживать сигналы

На текущем первом квартале рыночный консенсус очень оптимистичен, однако Хартнит предупреждает: главный риск — быстрое укрепление иены, вон и новых тайваньских долларов. Иена торгуется около 160, а курс юаня к доллару достиг минимальных с 1992 года уровней. Это означает, что иена серьезно недооценена, и при ее укреплении возможен сильный обратный эффект.

Быстрое укрепление этих азиатских валют может быть вызвано несколькими факторами: неожиданным повышением ставок Банка Японии, корректировкой политики количественного смягчения в США, изменениями в геополитической ситуации между Японией и Китаем или масштабными закрытиями позиций хедж-фондов. В случае укрепления последствия могут быть крайне серьезными.

Азиатские страны имеют 1,2 трлн долларов текущего счета, эти деньги долгое время текли в США, Европу и развивающиеся рынки. Быстрое укрепление валют региона может привести к обратному оттоку капитала, что вызовет значительное сокращение глобальной ликвидности. Такой сжатие ликвидности не только ударит по ценам рискованных активов, но и может привести к разрыву цепочек межгосударственного финансирования.

Хартнит выделяет важный сигнал — сочетание “роста иены и роста индекса MOVE”. Индекс MOVE измеряет ожидания волатильности на рынке облигаций, и его рост обычно предвещает усиление настроений по избеганию рисков. Инвесторам следует внимательно следить за этим показателем, чтобы своевременно реагировать и корректировать позиции.

Продолжение цикла процветания зависит от двух ключевых условий

Продолжительность этого “нового порядка” зависит от выполнения двух условий.

Первое — уровень безработицы в США должен оставаться низким. Самый тревожный сигнал — молодежная безработица выросла с 4,5% до 8%. Если компании начнут массово сокращать сотрудников из-за роста издержек, ускорится утечка рабочих мест из-за применения искусственного интеллекта, или ограничения на миграцию не смогут эффективно снизить уровень безработицы, он может быстро превысить 5%. Это ослабит потребительский спрос, а если налоговые льготы будут сбережены, а не потрачены, то циклические сектора пострадают.

Второе — политика Трампа должна реально снизить издержки обычных граждан. В настоящее время уровень поддержки Трампа составляет всего 42%, а по экономической политике — 41%, а по инфляционной — лишь 36%. Это говорит о сильной неудовлетворенности населения ростом цен. Высокие ставки по кредитам, рост цен на энергоносители, страховые и медицинские услуги, а также повышение цен на электроэнергию из-за искусственного интеллекта могут не снизиться, что затруднит повышение поддержки Трампа.

Исторический опыт показывает, что в августе 1971 года Никсон ввел заморозку цен и заработных плат, после чего его рейтинг поддержки вырос с 49% до 62% к ноябрю 1972 года, что помогло ему переизбраться. Это подтверждает, что эффективная политика по контролю цен и издержек может изменить политический курс. Однако, если в конце первого квартала Трамп не сможет повысить уровень поддержки, риски для политической ситуации на промежуточных выборах возрастут, а интерес к циклическим активам “преуспевающего” Трампа значительно снизится.

В целом, этот “новый глобальный порядок” действительно создает возможности для золота, мелких акций и секторов восстановления экономики, и преодоление 6000 долларов за унцию — не недостижимая цель. Однако инвесторам необходимо быть особенно внимательными к системным рискам укрепления иены и постоянно отслеживать показатели безработицы и стоимости жизни — двух ключевых индикаторов, определяющих продолжение процветания.