Наконец достигнута институционализация биткоина, Strategy стремится к новым перспективам на рынке цифрового кредитования

Истинная победа Биткоина заключается не в краткосрочных ценовых колебаниях, а в создании институциональной базы, и эта идея наконец начинает проникать во всю индустрию. Основатель и председатель MicroStrategy Майкл セイラー氏 отметил, что 2025 год можно считать исторической точкой перелома, поскольку одновременно были достигнуты несколько важных этапов: возрождение страхования, интеграция банковской системы и официальное признание со стороны правительства.

По словам セイラー氏, количество компаний, держащих Биткоин на балансовом счёте, увеличится с 30–60 в 2024 году до примерно 200 к концу 2025 года. Эта волна быстрого институционализации функционирует не как спекулятивное движение, а как разумное управленческое решение, напрямую связанное с улучшением фундаментальных показателей компаний.

2025 год — год исторственного прорыва для Биткоина

Несколько институциональных прорывов, наконец реализовавшихся, кардинально изменили ландшафт рынка Биткоина. В первую очередь — возрождение применения страховых полисов. セイラー氏 рассказал, что в 2020 году, приобретая Биткоин, он столкнулся с прекращением страховых контрактов со стороны страховых компаний. В течение следующих четырёх лет он вынужден был продолжать страховать активы компании за счёт личных средств, и без этого сценария стратегия компании не имела бы смысла. Наконец, в 2025 году эта проблема с применением страховых полисов была решена.

Важным поворотным моментом стало внедрение учета по справедливой стоимости. Это позволило компаниям признавать нереализованные капитальные прибыли по держанию Биткоина в виде прибыли. Ранее, из-за проблем с минимальным налогом для корпораций, компании, владеющие Биткоином, фактически подвергались наказанию, что теперь исправлено.

Более того, на государственном уровне Биткоин был официально признан как один из крупнейших и самых значимых цифровых товаров в мире. Это изменение восприятия привело к тому, что крупные американские банки начали запускать или планировать запуск кредитования под залог Биткоина. В начале года за 1 миллиард долларов в Биткоинах можно было получить всего 5 центов кредита, а к концу года несколько крупных банков начали предоставлять кредиты, обеспеченные IBIT (Биткоин ETF), и около четверти банков планируют кредитование под залог BTC.

На Чикагской товарной бирже (CME) развивается коммерциализация рынка деривативов по Биткоину, а также внедрена механика физической передачи Биткоина и IBIT без налогов. Всё это символизирует зрелость рыночной инфраструктуры.

Почему не стоит увлекаться краткосрочными ценовыми прогнозами

セイラー氏 резко раскритиковал чрезмерное увлечение краткосрочными ценовыми колебаниями, распространённое в индустрии. Он отметил, что несмотря на то, что 95-дневный максимум Биткоина был обновлён недавно, многие участники рынка по-прежнему реагируют на недавние краткосрочные падения с излишней эмоциональностью.

Иными словами, самая большая ошибка — это неправильная установка временного горизонта. Основная философия Биткоина заключается в снижении временного предпочтения, то есть в долгосрочной перспективе. Обратимся к истории за последние 10 000 лет: все успешные люди в любой идеологической движении обычно тратят на свои достижения более 10 лет.

セイラー氏 подчеркнул, что если целью является коммерциализация, оценка по 10 неделям или 10 месяцам бессмысленна. Оценка эффективности Биткоина по скользящей средней за 4 года показывает очень сильную бычью тенденцию. Индустрия движется в правильном направлении, сеть функционирует нормально, а падения за последние 90 дней — это возможность для дальновидных инвесторов увеличить свои позиции.

Суть цифрового капитала и корпоративное внедрение Биткоина

Некоторые критики Биткоина опасаются, что крупные покупки со стороны компаний могут привести к насыщению рынка. Однако セイラー氏 считает, что эта точка зрения коренным образом ошибочна.

В мире существует около 400 миллионов компаний. И опасения, что примерно 200 из них могут приобрести Биткоин, — полностью необоснованны. По логике セイラー氏, даже у убыточных компаний, держание Биткоина на балансовом счёте может привести к улучшению их положения. Например, компания, теряющая 10 миллионов долларов в год, при владении 100 миллионов долларов в Биткоинах и реализации капитальной прибыли в 30 миллионов долларов, принимает управленческое решение, которое выглядит вполне разумным.

Критиковать компании, владеющие Биткоином, не стоит — гораздо хуже те, кто продолжают нести убытки и при этом не держат Биткоин. Биткоин — универсальный капитал цифровой эпохи, и, как фабрики используют электроэнергию для повышения производительности, так и компании используют Биткоин как инструмент повышения эффективности.

セイラー氏 спросил, что он рекомендует вместо Биткоина. Возможно, есть компании, которые видят в этом возможность заработать, но 99% сторонников Биткоина приветствуют его внедрение в бизнесе, а всего 1% возражают.

Иными словами, стратегия нацелена на создание рынка цифровых кредитов

Стратегия セイラー氏 заключается в позиционировании Биткоина как «цифрового капитала» и в создании на его базе рынка «цифровых кредитов». Это не просто банковская деятельность, а более масштабное и фундаментальное преобразование рынка.

Strategy не планирует входить в банковский бизнес. Причина — избегать рассеивания концентрации. Цель компании — создать лучший в мире продукт цифровых кредитов и реализовать истинное видение фундаментальных изменений в системе валют и банков. Для этого необходимо сосредоточиться на основном бизнесе.

По словам セイラー氏, потенциальный масштаб рынка цифровых кредитов чрезвычайно велик. Аналогично тому, как существуют эмитенты корпоративных и потребительских кредитов, возможны бесконечные варианты — деривативы, обеспеченные Биткоином, биржи, использующие Биткоин как капитал, страховые компании, использующие Биткоин как актив. На сегодняшний день на планете нет ни одной страховой компании, использующей Биткоин в качестве залога или капитала, что свидетельствует о недоиспользованности этого рынка.

Оценка стоимости компании зависит не только от текущих действий, но и от её потенциала в будущем. セイラー氏 подчеркнул, что отсутствие текущих действий не означает невозможности их осуществления.

Стратегия долларовых резервов и возможности цифрового кредитования

Долларовые резервы, которые Strategy держит, предназначены не для ликвидных пулов или выплат по привилегированным акциям, а для повышения кредитоспособности компаний. В рынке цифровых кредитов многие инвесторы опасаются высокой волатильности Биткоина и акций.

Иными словами, участники кредитного рынка ищут не волатильность, а кредитоспособность. Наличие долларовых резервов повышает кредитный рейтинг компаний и делает продукты цифровых кредитов более привлекательными и конкурентоспособными.

セイラー氏 отметил, что если в Японии есть компании, способные обеспечить доходность 6%, недоступную на других рынках, их ценность будет колоссальной. В конечном итоге, стоимость компании определяется её способностью создавать ценность. Важен именно управленческий подход к реализации этого.

Продукт Strategy «ストリーク・ディファード・デジタル・クレジット（STRC）」 разработан как идеальный листинговый продукт. При доходности дивидендов 10% и V-значении 1–2, достижение 10% доли на рынке казначейских облигаций США может привести к объему рынка в 10 триллионов долларов. Все хотят такой продукт.

Важность долгосрочной перспективы в эпоху исторических перемен

Период 2025–2026 годов должен восприниматься как эпоха кардинальных перемен в соотношении рынка Биткоина и корпоративных финансов. セイラー氏 считает, что 2026 год станет важным для Биткоина, однако краткосрочные прогнозы на 90 или 180 дней не имеют никакой ценности.

Критика в адрес компаний, владеющих Биткоином, связана скорее с дискомфортом перед новым управленческим парадигмом, чем с опасениями расширения рынка. Однако по мере продолжения коммерциализации и институционализации Биткоина эти опасения будут постепенно исчезать.

Комбинация Биткоина и цифровых кредитов обладает потенциалом кардинально изменить структуру финансового рынка. Направление, к которому стремится Strategy, — это не просто инвестиционный инструмент, а фундаментальное обновление всей финансовой системы.