Финансирование Bitcoin ETF становится вирусным и создает новый двухлетний цикл

Биткоин выходит за рамки исторического 4,5-летнего цикла халвинга. Но это не означает, что циклы рынка исчезли. Скорее, «вирусное значение» кардинально изменилось. В прошлом вирусным явлением было психологическое воздействие новостей и FOMO, привлекающее розничных инвесторов, а теперь механизмом, определяющим рынок, стала потоковая динамика капитала институциональных фондов.

От предложения к потокам капитала: сущность рынка биткоина изменилась

Традиционный цикл биткоина имел четкую структуру. Халвинг сокращает новые поставки, что вытесняет слабых майнеров с рынка. В результате возрастает предельная себестоимость новых биткоинов, и страстные инвесторы, предвкушающие этот предсказуемый цикл, психологически нацелены на него. Этот самоподдерживающийся цикл повторялся: начальное позиционирование → резкий рост цены → широкое освещение в СМИ → FOMO розничных инвесторов → лихорадка с использованием заемных средств → резкое падение.

Но нынешний рынок биткоина другой. Массовый приток институциональных средств значительно снизил важность предложения. Теперь важнее поток ETF-капиталов, который сильнее влияет на движение цены, чем история о халвинге.

Оценочный цикл менеджеров фондов на 1-2 года — новая норма

Институциональные управляющие активами больше не оценивают доходность биткоина по 4-летним циклам. Они чаще пересматривают портфели раз в 1-2 года. Целевой уровень доходности, который они должны объяснить перед инвестиционным комитетом, составляет примерно 25-30% в год, и они строго следят за тем, достигает ли их позиция по биткоину этой цели.

В 2024 году биткоин вырос более чем на 100%. Согласно прогнозу Майкла Сейлера о среднем ежегодном росте 30% за 20 лет, это эквивалентно результату за 2,6 года за один год. Но ситуация с начала 2025 года по текущий(2026 год) иная. Сейчас биткоин снизился на 7% по сравнению с началом года, цена составляет $89.01K. За последний год падение составило -12.83%.

Вирусность потоков капитала определяет фиксацию прибыли

Менеджеры фондов принимают решения, опираясь на три ключевых фактора. Первый — риск «совместного владения», когда все институционалы одновременно покупают или продают биткоин, что приводит к сильной концентрации ликвидности и резким колебаниям цены. Второй — прибыль или убытки по состоянию на начало года. Особенно хедж-фонды, поскольку комиссии рассчитываются по состоянию на 31 декабря, в конце года менеджеры чувствительнее реагируют, чтобы зафиксировать прибыль или восстановить убытки. Третий — будущие альтернативные возможности.

Когда в октябре 2024 года биткоин достиг $70,000, а в ноябре 2024 — $96,000, приток капитала со стороны институционалов был на пике. После этого, начиная с января 2025 года и по настоящее(2026 год) почти все чистые потоки ETF были в минусеза исключением марта. Что это означает?

Инвесторы, вошедшие в конце 2024 года, столкнутся с решающим моментом в конце 2026 года, когда завершится двухлетний цикл оценки. Если доходность не достигнет ожидаемых уровней, им придется либо получить более 80% прибыли в следующем году, либо за два года — более 50%. Это практически невозможно. Поэтому разумный управляющий фондом сейчас, скорее всего, зафиксирует прибыль или переведет капитал в более перспективные активы.

Переломный момент: решения институциональных инвесторов в диапазоне $84,000–$91,000

Биткоин сейчас колеблется около важного уровня — $84,000, который соответствует общей стоимости затрат после запуска ETF, и текущих $89.01K. Это не просто технический уровень сопротивления. Это близко к средней цене входа тысяч институциональных портфелей.

Если цена упадет еще на 10%, активы под управлением биткоин-ETF вернутся к уровню начала года. Тогда сигнал «эта инвестиция оказалась неэффективной» распространится по всему рынку. В противном случае, если произойдет отскок, усилится вирусное ощущение «2-летний цикл снова работает». Но этот цикл отличается от прошлых 4-летних — он гораздо более непредсказуем и зависит от целей доходности и затрат институциональных инвесторов, что может привести к мгновенным разворотам.

Будущее биткоина: больше не вирусность, а капиталовая эффективность

4-летний цикл явно завершен. Но появился новый цикл, точнее — «динамический двухлетний цикл», который управляет ценой биткоина. Он основан не на механическом предложении, как халвинги, а на годовых целях доходности управляющих фондами и времени фиксации прибыли.

Интересно, что если цена биткоина останется без существенных изменений и будет просто колебаться в боковом диапазоне, это в конечном итоге навредит рынку институциональных инвестиций. Потому что управляющие при доходности ниже 30% начнут выводить капитал. Управление активами — это бизнес, основанный на «относительных возможностях», и при стагнации биткоина капитал уйдет к другим активам с более высокой доходностью.

В итоге новая вирусность рынка биткоина — это не предложение и психологический FOMO, а поток капитала и его эффективность в контексте затрат. Для инвестора, понимающего это, важнее отслеживать не календарь халвингов, а моменты ребалансировки портфелей управляющих. Это и есть ядро инвестирования в биткоин в эпоху двухлетних циклов.