От 14% до 28%, как золото бросает вызов гегемонии доллара

Морган Стэнли в своем последнем исследовании показывает, что золото становится одним из наиболее существенных вызовов доллару США. В системе глобальных резервных валют доля золота в активах центральных банков выросла с примерно 14% до 25%-28%, и этот тренд “не показывает признаков замедления”. В то же время международное влияние доллара снижается по нескольким направлениям — от доли в валютных резервах до использования в корпоративных и суверенных эмиссиях на развивающихся рынках. Этот кардинальный сдвиг в активном распределении активов центральных банков отражает более глубокий тренд: в условиях все более многополярного мира страны ищут способы снизить риски, связанные с зависимостью от одной валюты.

Многомерные признаки упадка доллара

Исследование Морган Стэнли ясно очерчивает контуры того, как происходит подрыв гегемонии доллара. Хотя он все еще занимает крупнейшую долю в глобальных резервах, признаки его ослабления уже очевидны:

Ключевое значение этих данных в том, что на сегодняшний день еще нет единой альтернативной валюты, способной реально угрожать статусу доллара — евро, юань и другие недостающие в этом списке валюты не обладают достаточной надежностью и ликвидностью. Но как только в расчет будет включено золото, ситуация кардинально изменится. Золото как сверхсуверенный инструмент хранения стоимости постепенно становится предпочтительным средством хеджирования долларовых рисков для центральных банков.

Реальные драйверы покупки золота центральными банками

Рост доли золота — не случайность. Согласно различным источникам, многие инвестиционные банки повысили целевые цены на золото, а поддержка со стороны центральных банков продолжает усиливаться. За этим стоят несколько ключевых факторов:

• Геополитическая неопределенность: тарифные угрозы правительства Трампа вызвали глобальную волну поиска убежищ, золото как универсальный актив-убежище пользуется повышенным спросом
• Инфляционная стойкость сверх ожиданий: несмотря на низкий уровень базового индекса потребительских цен (CPI) в США, долгосрочные инфляционные ожидания продолжают расти, что подчеркивает ценность золота как инструмента защиты от инфляции
• Политические факторы ускоряют дездолларизацию: Морган Стэнли отмечает, что влияние политических факторов на процесс отказа от доллара сейчас находится в состоянии “нейтрального или чуть ускоряющегося” развития
• Глобальная ликвидность сжата: потрясения на рынке облигаций, вызванные налоговыми мерами в Японии, отражают уязвимость глобальной финансовой системы, и центральные банки предпочитают держать в портфелях твердые активы, такие как золото

Разделение золота и биткоина: сигнал для институциональных инвесторов

Интересно, что в то время как биткоин за недавний период упал примерно на 25%, золото росло. Согласно источникам, такая дифференциация в динамике отражает важные изменения в настроениях рынка.

Это разделение имеет важное значение:

• Золото пользуется большим доверием со стороны центральных банков и институтов: доля в их активах, инвестируемых в золото, продолжает расти, тогда как доля биткоина в их активах практически равна нулю
• Инстинкт поиска убежищ ведет к росту спроса на золото, а не на криптовалюты: в условиях геополитической нестабильности и инфляционного давления институты выбирают проверенные тысячелетиями средства хранения стоимости
• Криптоактивы по-прежнему считаются высокорискованными: предупреждение от руководителя американского банка о рисках криптовалютного рынка отражает осторожность традиционных финансовых институтов по отношению к цифровым активам
• Стейблкоины и on-chain активы растут: несмотря на охлаждение интереса к биткоину, признаки, такие как регистрация ETF на биткоин и Solana, запуск кредитных продуктов USD1 от World Liberty, свидетельствуют о росте интереса к инфраструктуре криптоиндустрии со стороны институтов

Краткосрочные колебания и долгосрочные тренды

Ключевое в аналитической модели Морган Стэнли — это вывод о том, что риск-премия и хеджирующие действия продолжат оказывать давление на доллар и одновременно поддерживать спрос на золото. Это означает, что в краткосрочной перспективе каждое геополитическое потрясение или колебания инфляционных данных могут дополнительно подстегнуть рост цен на золото.

Но еще важнее — долгосрочная перспектива. Морган Стэнли подчеркивает, что вызов золота доллару “не имеет конца” — это не краткосрочный феномен, а структурный и непрерывный процесс. Пока роль доллара в глобальной системе продолжает ослабевать, функции золота как альтернативного хранилища стоимости будут только усиливаться.

Итог

Рост доли золота с 14% до 28% свидетельствует о том, что центральные банки по всему миру проводят тихую революцию в распределении активов. Это не прямое противостояние доллару — он остается глобальной резервной валютой — а более тонкий способ снижения рисков: признавая доминирование доллара, страны увеличивают долю золота в своих резервах для хеджирования рисков, связанных с одной валютой. Исследование Морган Стэнли показывает, что в условиях многополярного мира страны уже начинают “голосовать ногами”, и золото становится мощнейшим балансирующим фактором против долларового гегемония. В краткосрочной перспективе факторы, такие как политика Трампа и инфляционные показатели, будут продолжать подталкивать цены на золото вверх, но долгосрочный сценарий развития зависит от того, как изменится роль доллара в глобальной финансовой системе.