Как стейблкоины становятся "акулами" банковской системы

В древнем Китае существует классическая история о рыбоводстве: рыболов помещает в большую емкость одну сомовую рыбу, которая постоянно взбаламучивает другие рыбы, поддерживая всю аквариумную экосистему живой. В последние годы стабильные монеты начинают играть подобную роль в финансовой системе. Но в отличие от традиционных взглядов, эта “сомовая рыба” вовсе не стремится поглотить всё пруд, а скорее может стать катализатором обновления всей финансовой системы.

Много лет рынок полон пессимистичных ожиданий относительно связи между стабильными монетами и традиционными банками. Уже в 2019 году, когда Facebook объявил о проекте Libra, реакция мировой финансовой элиты была почти панической — опасались, что если сотни миллионов людей смогут в любой момент держать цифровую наличность, подкреплённую государственными облигациями, монополия банков на депозиты и платежные системы будет разрушена. Эти кажущиеся обоснованными опасения побудили академические круги и регуляторов к глубоким исследованиям. Но результаты оказались неожиданными.

Рыбоводство и рыночные ошибочные оценки

Недавняя строгая академическая статья профессора Уилла Конга из Корнельского университета опровергла давно существовавший консенсус: стабильные монеты вовсе не являются “концом” банковских депозитов, а скорее — “сомовой рыбой” на рынке, смысл которой не в замещении, а в взбаламучивании.

Тогдашняя тревога была ясной: почему потребители всё ещё кладут деньги в нулевую или низкую ставку, “выключенные” на выходных, с множеством комиссий текущие счета? Если можно в любой момент держать “цифровой доллар” на телефоне, зачем терпеть неудобства банков?

Однако, анализ реальных данных показал, что паника о массовом “бегстве депозитов” не оправдалась. Несмотря на взрывной рост рыночной капитализации стабильных монет, эмпирические исследования практически не обнаружили значимой связи между их распространением и утечкой депозитов из банков. Это как раз подтверждает, что опасения о рыночных потрясениях из-за стабильных монет были преувеличены.

Реальные ограничения “липких” депозитов

Почему же опасения не оправдались? Ответ кроется в базовой логике традиционной банковской модели.

Вся структура финансовой системы по сути построена на “трениях”. Текущие счета — это центральный узел для межоперационной передачи средств, любой перевод между сервисами должен проходить через него. Банки владеют единственным “мостом”, соединяющим разные “острова” в финансовой жизни потребителей.

Но это “трение” существует не из-за технологических преимуществ, а благодаря мощному “эффекту связывания”. Ипотека, кредитные карты, прямые выплаты зарплаты — концентрация этих сервисов делает текущие счета незаменимым узлом. Пользователи не потому, что они удобны, а потому, что без них всё становится сложнее.

Эта зависимость формирует чрезвычайно сильную “липкость”. Для большинства пользователей выгода от комплексных услуг слишком велика — настолько, что она компенсирует дополнительные доходы, которые могут дать стабильные монеты. Ради нескольких базисных пунктов процента они готовы перевести все свои сбережения в цифровой кошелек — что для большинства людей нерационально.

Иными словами, опасения о “массовом бегстве депозитов” в основном исходят от заинтересованных сторон, боящихся потерять свои позиции, и игнорируют базовые экономические законы: липкость депозитов — очень сильная сила.

Конкуренция и необходимость реформ

Но это не означает, что стабильные монеты не оказывают влияния. Напротив — их истинная ценность в том, что они меняют логику работы банков.

Сам факт существования стабильных монет создает дисциплинарные ограничения. Когда появляется надежная альтернатива, банки уже не могут считать, что средства клиентов “заблокированы”. Им приходится переосмыслить, как привлекать и удерживать депозиты — не за счет “трений” внутри системы, а за счет более конкурентных ставок и более эффективных сервисов.

Эти вынужденные изменения повышают общую эффективность всей финансовой системы. Исследования показывают, что под воздействием “сомовой рыбы” банки начинают предлагать более высокие ставки по депозитам, развивать более тонкие сервисы, и в итоге расширяется спектр финансовых посреднических услуг, повышая благосостояние потребителей.

Доказано, что “угроза ухода” сама по себе — мощный стимул для существующих институтов улучшать качество своих услуг. Стейблкоины не предназначены для свержения банковской системы, а скорее — для её самосовершенствования. Вот в чем истинное значение “сомовой рыбы”.

Регуляторные рамки и правила для “сомовой рыбы”

Конечно, всё это возможно только при наличии эффективного регулирования. Регуляторы вполне могут опасаться “риска паники” — если доверие к рынку снизится, резервные активы стабильных монет могут быть вынуждены продаваться, что вызовет системный кризис.

Но это не новый риск. Это стандартная форма риска в деятельности финансовых посредников, очень похожая на те, с которыми сталкиваются традиционные финансовые институты. У нас уже есть зрелая система управления ликвидностью и операционными рисками. Настоящая задача — не “придумать новые правила”, а правильно применить существующие финансовые инструменты к новым технологическим формам.

Закон США “GENIUS” уже играет важную роль. Он требует, чтобы стабильные монеты имели полные резервы в наличных, краткосрочных казначейских облигациях или депозитах, а также закрепляет обязательное право на выкуп, создавая жесткие рамки безопасности. Согласно исследованиям, эти регуляции уже покрывают ключевые риски, включая риск паники и ликвидности.

Далее Федеральная резервная система и Управление по надзору за финансовыми учреждениями (OCC) будут превращать эти принципы в конкретные регуляторные правила, учитывающие операционные риски, возможные сбои в хранении резервов и сложности интеграции с блокчейн-системами. Так “сомовая рыба” будет находиться в прозрачной, контролируемой среде, способной взбаламучивать рынок, не угрожая стабильности.

Революция эффективности и обновление доллара

Когда перестанут доминировать защитные установки, истинный потенциал стабильных монет раскроется полностью.

Фундаментальные “транспортные каналы” финансовой системы требуют перестройки. Основная ценность стабильных монет — не только круглосуточная доступность, а “атомарное” расчетное взаимодействие — мгновенный трансграничный перевод без риска контрагента. Это — ключевая проблема, которую долгие годы не удавалось решить.

Сейчас трансграничные платежи стоят дорого и идут медленно. Средства проходят через множество посредников, и расчет занимает дни. Стабильные монеты позволяют свести этот процесс к цепочке транзакций на блокчейне, которые невозможно отменить.

Это изменение имеет огромное значение для глобального управления капиталом: деньги больше не застревают в “пути”, а могут мгновенно переводиться через границу, высвобождая ликвидность, которая сейчас долго удерживается в системе посредников. Внутри страны это означает более низкие издержки и более быстрые платежи для бизнеса. Для банков — это уникальная возможность обновить устаревшие системы расчетов, основанные на “скотчах” и “примитивных” технологиях.

Обнимите “сомовую рыбу” и используйте возможности времени

В конечном итоге, США стоит сделать выбор: либо взять на себя лидерство в развитии этой технологии, либо безучастно наблюдать, как будущее финансов формируется в оффшорных юрисдикциях. Доллар по-прежнему остаётся самым популярным финансовым продуктом, но “рельсы”, на которых он движется, явно устарели.

Закон “GENIUS” создает действительно конкурентоспособную систему. Он делает стабильные монеты — “опасную” сомовую рыбу — локализованной и встроенной в систему: через регулирование США превращают потенциально теневую банковскую сферу в прозрачное и стабильное “глобальное обновление доллара”.

Для банков сейчас важно изменить мышление. Вместо того чтобы бояться “конкурентных угроз”, лучше подумать, как превратить технологию стабильных монет в собственное преимущество. Есть примеры из истории: музыкальная индустрия сопротивлялась MP3 и стримингам, но в итоге обнаружила в них золотую жилу. Банки тоже сопротивляются переменам, которые в конечном итоге их спасут.

Когда банки поймут, что могут взимать плату за “скорость” и “прозрачность”, а не за “задержки” и “трения”, они по-настоящему научатся обнимать эту “сомовую рыбу”. Это не конец банков, а их обновление — и именно эта “сомовая рыба”, взбаламучивающая рынок, станет ключевым драйвером этого процесса.