Что такое стейблкоины? Понимание «альтернативы доллару» в мире криптовалют

Что является самой важной проблемой современного криптовалютного рынка? Многие скажут — волатильность цен. Действительно, цены на такие основные криптовалюты, как биткоин и эфир, колеблются очень резко, что затрудняет инвесторам поиск «безопасных точек опоры» на рынке. Именно из-за этой проблемы возникло крупное и ключевое направление рынка — стейблкоины.

По последним данным, к середине 2025 года глобальная рыночная капитализация стабильно связанных с фиатом стейблкоинов превысила 230 миллиардов долларов, и эта цифра продолжает расти. От частных инвесторов до крупнейших управляющих компаний, таких как BlackRock, Fidelity, а также суверенных экономик ЕС, Сингапура и других стран — все ускоряют развитие рынка стейблкоинов. Эмитент USDC Circle даже подал заявку в SEC США на первичное публичное размещение акций, ожидаемая оценка — 500-700 миллиардов долларов, и выход на NASDAQ. Всё это говорит о том, что стейблкоины давно перестали быть продуктом на периферии криптоэкосистемы — они стали фундаментальной инфраструктурой всей системы.

Сущность стейблкоинов: решение ключевых проблем крипторынка

Первый вопрос — что такое стейблкоин?

Проще говоря, стейблкоин — это криптовалюта, теоретически способная долгое время сохранять определённую цену, с ключевой характеристикой — поддержанием стоимости относительно стабильной с помощью специальных механизмов. Но за этим определением скрыта богатая внутренняя суть.

Чтобы понять, почему появились стейблкоины, нужно сначала понять проблему, с которой сталкивается крипторынок. До появления стейблкоинов в криптомире существовало множество различных цифровых активов, но все они сталкивались с одной критической проблемой — высокой волатильностью цен. Это означало, что инвесторы, получив прибыль, не имели стабильного средства для хранения своих доходов. В итоге они вынуждены были наблюдать, как их активы уменьшаются в цене из-за рыночных колебаний.

Стейблкоины появились именно для решения этой «проблемы сохранения стоимости». В реальном мире их можно сравнить с акциями — это инвестиционные инструменты, а фиатные деньги — с расчетными средствами. Инвесторы используют стейблкоины для входа в криптомир, покупая за них другие криптоактивы, а после получения прибыли или убытка переводят обратно в стейблкоины, тем самым фиксируя свои доходы или убытки. Это и было первоначальным, а также наиболее прямым сценарием использования стейблкоинов.

Почему стейблкоины так важны? Двойной драйвер — трансграничные платежи и DeFi

Но значение стейблкоинов выходит далеко за рамки этого. С развитием технологий они начали выполнять миссии, которые традиционная финансовая система реализовать не может.

В сфере трансграничных платежей очевидны боли традиционных банковских систем. Международный перевод требует прохождения через посреднические банки, клиринговые центры и другие звенья, что усложняет процесс и увеличивает сроки. Обычно такие транзакции занимают 2-5 рабочих дней, а в сложных случаях — более 7 дней. Стоимость тоже поражает — по данным отраслевых исследований, средняя стоимость международного перевода в 2022 году составляла около 6.38%. Кроме того, разные страны имеют свои валютные ограничения и требования к соблюдению правил, что часто приводит к задержкам или блокировкам платежей.

Стейблкоины кардинально меняют эту ситуацию. Переводы на базе блокчейна позволяют осуществлять трансграничные транзакции за 2 минуты без сложных посредников. Это означает мгновенное T+0 расчет, что значительно снижает издержки на капитал. Стоимость транзакций тоже кардинально отличается — например, в сети Ethereum средняя цена газа в 2024 году составляла 72 gwei, а в марте 2025 года — всего 2.7 gwei (около 0.000005 долларов). Такие низкие издержки делают стейблкоины крайне выгодными для мелких и высокочастотных трансграничных платежей.

В сфере децентрализованных финансов (DeFi) стейблкоины стали основой экосистемы. В качестве средства обмена внутри DeFi, они обеспечивают стабильную и достаточную ликвидность для различных платформ. Такие протоколы, как Compound, Aave, используют стейблкоины в качестве основных залоговых активов и единиц измерения стоимости, что обеспечивает стабильность пулов и предотвращает риски ликвидации из-за резких колебаний цен криптоактивов. Проще говоря, без стейблкоинов функционирование DeFi было бы невозможно.

Основные виды стабильных монет: три направления развития

Поскольку стейблкоины так важны, необходимо понять, какие именно существуют на рынке и в чем их преимущества и недостатки.

На сегодняшний день основные виды стабильно связанных с активами монет делятся на четыре категории по типу залога: фиатные валюты, криптовалюты, реальные активы и алгоритмические. Каждая категория имеет свою логику, преимущества и риски.

Фиатные валюты — двойная конкуренция на рынке

На рынке доминируют USDC и USDT, которые занимают более 85% доли рынка, а их совокупная рыночная капитализация превышает 200 миллиардов долларов. Эти «две короны» не только управляют рынком стейблкоинов, но и оказывают глубокое влияние на всю криптоэкосистему.

Преимущество USDC — прозрачность и соответствие нормативам. Circle поддерживает USDC за счет резервов в долларах и краткосрочных американских государственных облигациях. Под «избыточными резервами» понимается, что активы Circle превышают объем выпущенных USDC, что обеспечивает дополнительную безопасность. Ежемесячно сторонняя аудиторская компания Deloitte публикует отчеты о состоянии резервов.

В части соответствия нормативам Circle — лицензированный в США платежный оператор, зарегистрированный в FinCEN, имеет лицензии на работу в нескольких штатах. В 2024 году дочерняя компания Circle стала первой, кто пообещал соблюдать требования канадского регулирования ценных бумаг. В том же году USDC и EURC получили разрешение на выпуск по законам ЕС (MiCA), став первыми крупными стабильными монетами, соответствующими этим требованиям. Всё это показывает, что USDC формирует самые высокие стандарты соответствия в индустрии.

USDT — самая старая стабильная монета, и её рыночная позиция остается непререкаемой. Tether использует резерв в виде 1:1 наличных и американских государственных облигаций, коммерческих бумаг и фондов денежного рынка для поддержания стабильности USDT. Но в отличие от USDC, прозрачность аудита и нормативное соответствие Tether вызывают вопросы.

В 2021 году Tether был оштрафован CFTC на 41 млн долларов за недостаточную прозрачность резервов. После этого Tether продолжает не полностью раскрывать свои резервы. В 2024 году Tether подозревают в предоставлении кошельков для стабилизации валютных операций для санкционированных США лиц и в отмывании денег, что привело к расследованию OFAC. В итоге Tether согласился заморозить активы на сумму 835 миллионов долларов, связанные с противоправной деятельностью. До сих пор Tether не получил разрешения по законам ЕС (MiCA) и рискует быть исключенным из европейских бирж.

Почему же USDT сохраняет такую огромную долю рынка? Ключ — в развитой экосистеме и сетевых эффектах. USDT доминирует на крупнейших биржах, где торговые пары самые разнообразные, ликвидность — самая глубокая, а он — связующее звено между криптоактивами и фиатом. В внебиржевом сегменте (OTC) USDT — основной инструмент для крупных сделок и перемещения больших сумм.

Еще важнее — широкое применение USDT в нестандартных сценариях. Несмотря на споры о нормативном статусе, анонимность и децентрализованные свойства делают USDT предпочтительным выбором для части капитала. Согласно отчетам ООН, USDT и другие криптовалюты стали важной частью инфраструктуры для отмывания денег в Восточной Азии и Юго-Восточной Азии. Хотя это и негативный аспект, он показывает сильные сетевые эффекты USDT.

Итак, можно сказать, что USDC — это развитие стабильных монет с точки зрения нормативов, а USDT — это фактическое доминирование на рынке. Несмотря на преимущества USDC в прозрачности и соответствии нормативам, полностью заменить USDT пока сложно из-за затрат на миграцию пользователей и высокой «клеящейся» экосистемы.

Исследование децентрализованных стабильных монет: как DAI преодолевает доверительные барьеры

В отличие от USDC и USDT, выпускаемых частными компаниями, существует полностью децентрализованный тип стабильных монет — DAI.

DAI выпускается MakerDAO, и на момент анализа его рыночная капитализация — около 3,1 миллиарда долларов. Самое уникальное — в том, что с точки зрения определения «стейблкоин» — DAI не зависит от централизованных кредитных организаций, а реализует стабильность через механизм сверхзалогов на базе криптоактивов.

Конкретно механизм таков: пользователь блокирует ETH, BTC и другие криптоактивы в смарт-контрактах MakerDAO с залоговым коэффициентом 150-300%, чтобы сгенерировать DAI. Почему сверхзалог? Потому что цена залоговых активов очень волатильна, и сверхзалог обеспечивает снижение риска «рассинхронизации» стоимости DAI с долларом. Когда цена залогов падает, система автоматически инициирует ликвидацию, используя стабильные сборы и штрафы, чтобы поддерживать паритет DAI с долларом.

Дизайн DAI — это баланс между сохранением децентрализации криптоактивов и решением проблем доверия, характерных для традиционных стабильных монет. Но такой подход создает новые вызовы — регулирование. MakerDAO — децентрализованная автономная организация (DAO) на базе Ethereum, не имеет юридического лица, что усложняет соответствие нормативам. Прозрачность DAI больше зависит от технических аудитов и внутреннего управления, а не от внешних юридических механизмов.

Реальные активы — от золота до краткосрочных облигаций

С развитием индустрии начали появляться стабильные монеты, привязанные к реальным активам. Это открывает новые возможности.

PAXG — золотой стейблкоин, выпускаемый Paxos, — на март 2025 года имеет рыночную капитализацию около 1,87 миллиарда долларов, занимая 76% рынка золотых стабильных монет. В основе — каждый PAXG соответствует одной тройской унции золота, хранящегося в доверительных хранилищах, таких как Brink. Paxos регулярно проводит аудит, подтверждающий наличие резервов, и держатели PAXG могут проверить свои активы через публичные инструменты, зная серийные номера и стоимость.

По сути, PAXG — это проект, основанный на реальных активах (RWA), его стоимость напрямую связана с текущей ценой золота. Хотя волатильность золота выше, чем у наличных или краткосрочных облигаций, долгосрочный статус золота как защитного актива делает PAXG стабильным инструментом.

BUIDL — еще один пример активов, привязанных к реальному миру. Это фонд ликвидности, управляемый крупнейшими финансовыми институтами, такими как BlackRock, с рыночной капитализацией свыше 2,4 миллиарда долларов. В основе — государственные облигации, краткосрочные ценные бумаги и другие активы, обеспечивающие стабильность стоимости.

Структура BUIDL — это пример того, как традиционные финансовые организации используют блокчейн и криптоинфраструктуру для новых продуктов.

Алгоритмические стабильные монеты — уроки 2022 года

Не все пути развития оказались успешными. Алгоритмические стабильные монеты долгое время считались «финальной» моделью, но события 2022 года изменили ситуацию.

Эти монеты пытаются поддерживать цену через сложные алгоритмы без залоговых активов, регулируя предложение в зависимости от спроса. Но у них есть критические недостатки.

В мае 2022 года произошел крах — «Luna и UST» — крупнейшие алгоритмические стабильные монеты. UST потерял привязку к доллару из-за атаки на алгоритм, цена рухнула до нуля. Этот черный лебедь показал, что такие системы очень уязвимы — при экстремальных колебаниях или злонамеренных атаках они могут полностью разрушиться.

После этого регуляторы признали такие проекты высокорискованными, и инвесторы избегают их. На сегодняшний день алгоритмические стабильные монеты находятся в долгосрочной стагнации и служат уроком о рисках этой модели.

Насколько стабильны «стабильные»? Риски и будущее

Подводя итог, можно выделить ключевое понимание: что такое стабильность стейблкоинов и в чем заключается их суть?

Общие аналитики считают, что ценовая стабильность основана на двойной опоре: во-первых, — активы или цифровые резервы, выступающие в роли базовой поддержки, а во-вторых, — механизмы доверия и ликвидности, формируемые рынком. Совместное функционирование этих элементов определяет устойчивость системы.

Но есть важный момент — «стабильность» не является абсолютной, а относительной и динамической. Она зависит от баланса между резервами, доверием и рыночной ситуацией. При возникновении кризисных ситуаций или потере доверия, стабильность может исчезнуть, и цена стейблкоина начнет колебаться или даже уйдет с привязки.

Это подчеркивает необходимость развития нормативных и технологических механизмов защиты интересов держателей. Уже сейчас видно, что USDC задает пример нормативного стандарта, MakerDAO внедряет инновации для децентрализации, а активы реального мира начинают интегрироваться в криптоиндустрию. Эти тренды свидетельствуют о зрелости и будущем стабильных монет.

Стейблкоины — это ключ к зрелости криптоиндустрии. Они решают проблему сохранения стоимости в криптомире и открывают новые возможности для традиционных финансов. Понимание их механизмов и рисков — обязательный навык для любого участника рынка. В будущем, по мере развития регулирования и технологий, стейблкоины будут все глубже интегрированы в трансграничные платежи, DeFi, корпоративные расчеты и станут мостом между традиционной и криптоэкономикой.