Saylor眼中的2025基本面胜利：如何推动信贷投资在数字资产领域的突破

В недавнем подкаст-интервью основатель и CEO MicroStrategy Майкл Сэйлор системно изложил, как к 2025 году произойдет институциональное признание биткоина и совершенствование финансовой инфраструктуры. По его мнению, настоящий прогресс биткоина проявляется не в краткосрочных ценовых колебаниях, а в прорывах по множеству направлений — восстановлении страховых полисов, принятии банковских кредитов, ясности налоговой политики и др. Эти изменения открывают новые рыночные возможности для кредитных инвестиций, поддерживаемых биткоином.

2025 год: множественные политические прорывы для улучшения фундаментальных показателей

2025 год станет «урожайным» для биткоина. Согласно оценкам Сэйлора, в 2024 году около 30–60 компаний держали биткоин на своих балансах, а к концу 2025 года эта цифра увеличится примерно до 200 — рост более чем в 3 раза. Но более важны изменения на уровне политики.

Восстановление страховых полисов — первый прорыв. Сэйлор вспоминает, что в 2020 году, когда MicroStrategy покупала биткоин, страховые компании сразу же прекращали страхование. За четыре года, несмотря на то, что на балансе компании находилось биткоинов на 20–40 миллиардов долларов, получить страховой полис на 40 миллионов долларов было невозможно. В 2025 году ситуация кардинально изменилась — крупные страховые компании вновь начали страховать компании, владеющие биткоином.

Переход к новым стандартам учета еще больше укрепил институциональное признание. В 2025 году регуляторы признали возможность для публичных компаний использовать справедливую стоимость для учета биткоинов, что позволило им фиксировать капиталовложения в отчетности. Также правительство дало четкие указания по вопросу о необходимости уплаты налогов на нереализованную прибыль от владения биткоином — устранив тем самым неопределенность.

Самое заметное изменение — отношение банковской системы. В начале года компании с биткоиновыми активами на сумму миллиардов долларов едва ли могли получить кредиты. Но к концу 2025 года большинство крупных банков США начали принимать в качестве залога для кредитов IBIT (биткоин-спотовый ETF), около четверти из них объявили о планах напрямую использовать BTC в качестве залога. В 2026 году инвестиционные банки, такие как JPMorgan и Morgan Stanley, начали обсуждать торговлю и операции с биткоином.

Регуляторное взаимодействие также идет в ногу. Минфин США предложил позитивные рекомендации по включению криптоактивов в баланс банков, председатели CFTC и SEC выразили поддержку биткоину и криптовалютам, биржа CME запустила коммерческую торговлю биткоин-деривативами. Особенно важно, что биткоин-спотовый ETF создал полноценную систему создания и обратного выкупа — инвесторы могут без налоговых последствий обменять биткоины на эквивалент IBIT и обратно, используя активы на сумму в 1 миллион долларов.

Краткосрочные колебания цен vs долгосрочные тренды: важность изменения оценки периода

На вопрос о ценовых тенденциях 2026 года Сэйлор дал неожиданный ответ: прогнозировать — бессмысленно.

Он подчеркнул, что всего 95 дней назад биткоин достиг исторического максимума, и краткосрочные колебания — лишь возможность для долгосрочных инвесторов. Упор на 100 или 180 дней — неправильная временная ориентация. Он привел пример: продвижение любой идеологической кампании требует десятилетий, иногда 20 лет. Если цель — коммерциализация и институционализация биткоина, то оценивать прогресс по неделям или месяцам неправильно.

Использование четырехлетней скользящей средней показывает долгосрочный бычий тренд. 2026 год станет важным для биткоина, но не из-за краткосрочных прогнозов, а благодаря уверенности в постоянном улучшении фундаментальных показателей. Для тех, кто видит общую картину, колебания за последние 90 дней — лишь возможность накопить больше биткоинов.

Недоиспользованный потенциал корпоративных казначейств: 4 миллиарда компаний по всему миру — потенциальные участники

Что касается появления множества казначейских компаний, Сэйлор приводит сильный аргумент: рынок еще далек от насыщения.

На вопрос, опасается ли он, что рынок не сможет вместить более 200 компаний, покупающих биткоин, он ответил: «В мире 4 миллиарда компаний. Почему вы думаете, что только 10 из них могут купить биткоин? Почему все 4 миллиарда не могут его купить?» Он отметил, что стратегия казначейства актуальна для разных типов предприятий — убыточные компании могут улучшить баланс, держась биткоин, а прибыльные — увеличить инвестиционную отдачу.

Например, компания с убытками в 10 миллионов долларов в год, если на балансе у нее есть биткоинов на 100 миллионов и она получает 30 миллионов прибыли от роста их стоимости, — разве можно критиковать такую компанию? Очевидно, нет.

Сэйлор сравнивает биткоин с инфраструктурой электросетей. Компания держит электросистему для повышения производительности, а биткоин — это «универсальный капитал» цифровой эпохи. Он не является спекулятивным активом, а инструментом производительности, как электростанции. Любая компания должна рассматривать его как часть активов.

Главный вопрос — не покупают ли компании биткоин, а продолжают ли они работать с убыточностью. Критика покупки биткоина — это второстепенно. Важнее — финансовое состояние самой компании.

Стратегия переходит к цифровому кредитованию: укрепление финансовой надежности через долларовые резервы

На вопрос, почему MicroStrategy не стал бы сразу банком, Сэйлор объяснил стратегическую позицию — он ориентируется на роль ведущего поставщика цифрового кредитования.

Он отметил, что биткоин — это цифровой капитал, а Strategy — это цифровое кредитование. Этот рынок огромен. Если Strategy займется 10% мирового рынка государственных облигаций и кредитов, то объем рынка достигнет 10 триллионов долларов. Вместо того чтобы распыляться на банковский бизнес, лучше сосредоточиться на цифровом кредитовании — создать публичный продукт с доходностью 10%, с балансом, в 1–2 раза превышающим активы.

Цель накопления долларов — повысить репутацию компании. Сэйлор объяснил, что инвесторы в цифровое кредитование считают, что биткоин и акции слишком волатильны. Акции ищут высокую волатильность и больше биткоинов, а кредитные продукты требуют высокой надежности активов. Наличие достаточных долларовых резервов создает имидж стабильности и делает продукты более привлекательными.

С точки зрения продукта, рынок в будущем очень перспективен. Производные инструменты на биткоин теоретически могут превзойти традиционные; биржи с биткоином — превзойти обычные; страховые компании, основанные на биткоине, — почти отсутствуют. Пока что нет ни одной страховой компании, использующей биткоин в качестве залога или капитала. Это огромный, еще не полностью освоенный рынок.

Текущие данные по BTC: по последним котировкам, цена биткоина около $88,390, что еще ниже исторического максимума в $126,080. Такой ценовой диапазон подтверждает тезис Сэйлора о «фундаментальных улучшениях и возможностях при волатильности» — именно такие периоды коррекции создают лучшие входные точки для институциональных и корпоративных кредитных инвестиций.

Интеграция цифровых активов и кредитных инвестиций только начинается, и экосистема цифрового кредитования, которую строит MicroStrategy, может изменить подход к использованию биткоин-активов в финансах и привести отрасль к более зрелому и нормативному развитию.