Что такое PayPal Mafia? Правда о инвестиционной империи, созданной Founders Fund

Пейпаль-мафия — это не просто название для старой команды стартапов, а сеть связей, которая кардинально изменила карту власти в современной технологической индустрии. От скромного фонда основателей с начальным капиталом в 50 миллионов долларов в 2004 году до гиганта Кремниевой долины, управляющего десятками миллиардов долларов, — за этим стоит тщательная стратегия и философия ключевых участников пейпаль-мафии.

Человеческая сеть, сформированная в эпоху PayPal, эволюционировала в группу инвесторов, которая определяет будущее технологической индустрии. Они — не просто инвесторы, а создатели новых инвестиционных философий, которые прямо противостоят устоявшимся практикам Кремниевой долины.

Происхождение пейпаль-мафии: приключение, начинающееся с PayPal

Отношения Питера Тиля и Кена Хаули начались с их первой встречи в Стэнфордском университете. Встреча на выпускном конгрессе консервативного студенческого журнала «Стэнфорд-Ревью» заложила основу их долгого сотрудничества.

В 1994 году, когда Хаули только что переехал из Техаса в Калифорнию, Тиль предложил ему стать первым сотрудником хедж-фонда — это было прямо перед выпуском. В четырехчасовой беседе в стейк-хаусе «Санданс» в Пало-Альто молодой Тиль продемонстрировал широту и глубину своих идей. «Может быть, я буду работать с этим человеком всю жизнь», — в ту ночь почувствовал Хаули.

Встреча с Луком Носеком тоже оказалась загадочной. Во время лекции в Стэнфорде молодой предприниматель из Браункарла внезапно спросил Хаули: «Вы — Питер Тиль?» Тогда Носек работал над разработкой умного календаря и был основателем компании, в которую инвестировал сам Тиль. Тем не менее, оба забыли о поддерживающих их людях. Эта необычная, свободная от ограничений мышление — именно то, что Тиль считал идеалом таланта.

В середине 1998 года, после лекции в Стэнфорде, их связи были официально подтверждены. Семь лет спустя, в 2004 году, они создали независимый венчурный фонд. Но до этого они разделили незабываемый опыт эпохи PayPal.

Конфликт с Морицем и формирование инвестиционной философии

Внутренние разборки в PayPal стали поворотным моментом, превратив пейпаль-мафию из группы предпринимателей в самостоятельную группу инвесторов. Обострение отношений между Тилем и Майклом Морицем из Sequoia Capital породило идеи, которые легли в основу Фонда основателей.

В 2000 году, во время краха интернет-буллшита, Тиль предсказал ухудшение макроэкономической ситуации и в марте того же года собрал 100 миллионов долларов. Его прогноз оправдался — через несколько дней пузырь лопнул. Но у Тиля было чутье дальше: он предложил сыграть на понижение и продать акции в ожидании дальнейшего падения рынка.

Мориц был в ярости и заявил, что уйдет с поста. В то время Тиль хотел быть «правильным человеком», а Мориц — «делать правильное». Их взгляды оказались настолько противоположными, что компромисс был невозможен.

В итоге Мориц смог остановить план Тиля. Но его прогноз оказался полностью верным. Если бы он реализовал короткую позицию, его прибыль превысила бы всю операционную прибыль PayPal — этот горький урок убедил Тиля в необходимости независимой инвестиционной платформы.

В сентябре того же года внутри PayPal вспыхнул переворот. Ведущие — Лебтин, Тиль и Скотт Бенистер — свергли Илон Маска с поста CEO. Мориц колебался, соглашаясь лишь при условии внешнего назначения. Эта борьба за власть оставила Тилю глубокие раны.

В 2001 году eBay предложил купить PayPal за 300 миллионов долларов. Тиль настоял на немедленном согласии, а Мориц на самостоятельной разработке. В итоге цена выросла до 1,5 миллиарда долларов. Этот момент укрепил решимость Тиля к дальнейшим действиям.

От Clarium к Фонду основателей: построение инвестиционной империи

Получив прибыль в 60 миллионов долларов от покупки PayPal, Тиль начал одновременно несколько инвестиционных проектов. Его интересы охватывали акции, облигации, валюты и стартапы — создавая разнообразный портфель.

В 2002 году он инвестировал в компанию по обеспечению электронной почты IronPort Systems, которая в 2007 году была приобретена Cisco за 830 миллионов долларов. Эти разрозненные ангельские инвестиции постепенно требовали систематизации.

В тот же год после завершения сделки по покупке PayPal Тиль основал макро-хедж-фонд Clarium Capital. Он ставил целью систематический подход к мировой экономике, как это делал Джордж Сорос, и быстро рос. За три года капитал вырос с 10 миллионов до 1,1 миллиарда долларов, а в 2003 году фонд получил 65,6% прибыли на коротких позициях по доллару. В 2005 году доходность достигла 57,1%.

Параллельно Тиль и Хаули работали над превращением разрозненных ангельских инвестиций в профессиональный венчурный фонд. Анализ портфеля показал внутреннюю доходность в 60–70%. Вопрос «Что если управлять этим системно?» стал реальностью после двух лет подготовки.

В 2004 году началось привлечение первых 50 миллионов долларов в фонд, который изначально назывался «Clarium Ventures», но позже был переименован в «Фонд основателей». Это было не просто изменение названия — это было заявление о начале новой эпохи, которую возглавляли члены пейпаль-мафии.

Интерес институциональных инвесторов был изначально очень ограничен. Даже фонд Стэнфордского университета отказался инвестировать из-за слишком малого размера. В результате Тиль решил вложить собственных 38 миллионов долларов (76% от фонда). «Основная идея была в том, что Питер вкладывает деньги, а я работаю», — вспоминает Хаули.

Идеология защиты основателей: рождение новой инвестиционной философии

Самой революционной идеей пейпаль-мафии стало правило «никогда не выгонять основателей». Сегодня это кажется обычным стилем инвестирования «дружелюбных к основателям», но в 2004 году в Кремниевой долине это было редкостью.

Тогдашняя индустрия венчурных инвестиций считала стандартной практикой находить технологических основателей, нанимать профессиональных менеджеров и уволнять их. Инвесторы — истинные хозяева, а основатели — заменяемые детали. Клайнер-Перкинс и Sequoia Capital успешно вмешивались в управление более 30 лет. Легендарный основатель Sequoia Дон Валентайн шутил, что обычных основателей «следует запирать в подземелье Manson Family».

Философия Тиля кардинально отличалась. Он верил в гениальность «суверенных личностей» и считал, что нарушение правил — не только экономическая глупость, но и разрушение цивилизации. Эта идея стала ядром Фонда основателей.

К 2004 году Sequoia уже мешала развитию фонда. Когда фонд второго этапа планировал привлечь 120–150 миллионов долларов, Мориц показал на общем собрании слайд с предупреждением «Не приближайтесь к Фонду основателей». Институциональные инвесторы даже получали угрозы, что инвестирование в Sequoia навсегда лишит их доступа к Фонду основателей.

Однако эта враждебность сыграла против них. Инвесторы начали задаваться вопросом: «Почему Sequoia так боится?» В 2006 году Фонд основателей собрал 220 миллионов долларов. Стэнфордский университет руководил инвестированием, а доля Тиля снизилась с 76% до 10%.

Исторические инвестиционные успехи: вершина пейпаль-мафии

Портфель Фонда основателей доказал, что его философия — не просто идеал, а реальное создание стоимости.

Facebook: открытие непредсказуемой ценности

Летом 2004 года Лебтин познакомил Тиля с 19-летним Марком Цукербергом. В роскошном офисе Clarium Capital Тиль сразу заметил уникальную личность Цукерберга. В футболке и Adidas сандалиях он воплощал ту самую «социальную неловкость, характерную для синдрома Аспергера», о которой Тиль писал в «Zero to One».

Тиль согласился инвестировать 500 тысяч долларов в конвертируемые облигации. Условие было простым — если к декабрю 2004 года число пользователей достигнет 1,5 миллиона, облигации превратятся в 10,2% акций. Цель не была достигнута, но Тиль выбрал конвертацию. Через несколько лет он получил более миллиарда долларов прибыли.

Фонд основателей не участвовал в первом раунде, но вложил в дальнейшем всего 8 миллионов долларов, что принесло LP в итоге 365 миллионов долларов (46,6-кратная прибыль).

Palantir: долгосрочная ценность благодаря контрактам с правительством

В 2003 году Тиль создал Palantir совместно с Алексом Карпом, основываясь на технологиях PayPal. Миссия компании — создание платформы анализа данных для правительства и союзников. «После 9/11 я думал о борьбе с терроризмом и защите гражданских свобод», — говорит Тиль. Эта бизнес-модель вызвала скепсис у Sequoia и других инвесторов из-за медлительности государственных закупок.

Но инвестиционный отдел ЦРУ In-Q-Tel увидел в этом потенциал. Он стал первым внешним инвестором, вложив 2 миллиона долларов, а затем Фонд основателей инвестировал еще 165 миллионов. По состоянию на декабрь 2024 года активы фонда достигли 3,05 миллиарда долларов, обеспечив 18,5-кратную доходность.

SpaceX: крупнейшая прибыль от самого спорного решения

Самым ярким и смелым решением пейпаль-мафии стало инвестирование в SpaceX. В 2008 году Тиль предложил Илону Маску, соучредителю PayPal, вложить 5 миллионов долларов.

На тот момент SpaceX переживал три неудачных запуска, и финансирование было почти исчерпано. Индустрия смотрела на компанию с пессимизмом. Шон Паркер выступил против инвестиций из-за недостатка понимания, но Носек, Хаули и Тиль решили идти вперед.

Руководитель проекта Носек увеличил сумму до 20 миллионов долларов (около 10% второго раунда) и предложил оценку компании в 315 миллионов долларов перед инвестицией. Это стало крупнейшей инвестицией фонда, вызвавшей споры — многие LP посчитали это безумием.

Это решение привело к разрыву отношений с одним из известных LP. Но за 17 лет фонд вложил в SpaceX 671 миллион долларов. В декабре 2024 года, когда SpaceX выкупила свои акции внутри компании при оценке в 350 миллиардов долларов, активы фонда достигли 18,2 миллиарда долларов, что составляет 27,1-кратную прибыль.