Как фонд BUIDL от BlackRock меняет связь между RWA и DeFi

В марте 2024 года, когда крупнейшая в мире компания по управлению активами BlackRock и платформа токенизации Securitize объявили о запуске первого токенизированного фонда на Ethereum, все взгляды криптовалютного рынка были прикованы к этому событию. Это было не просто сообщение о запуске продукта, а важный шаг в переходе традиционных финансов в криптомир. До этого BlackRock внедрял криптоактивы через спотовый ETF на биткоин; а на этот раз buidl наоборот — внедряет нормативность, безопасность и доходность традиционных финансов в крипторынок, открывая дверь для RWA (реальных активов) в новый мир DeFi.

Рождение buidl: официальное заявление о переходе традиционных финансов в криптомир

Если вы когда-либо инвестировали в традиционные фонды, вы сталкивались с такими проблемами: заявки на покупку и продажу требуют времени. Т+3, Т+5 дней — эти периоды значительно снижают эффективность капитала. Но buidl меняет всё это.

Полное название buidl — “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund”. Уже из названия видно, что это фонд, созданный специально для институциональных инвесторов. Его основная идея очень проста, но в то же время глубока — 100% инвестиций в американские государственные облигации, наличные и другие “доллароподобные” активы через токенизацию на Ethereum, что позволяет каждому токену buidl сохранять стабильную стоимость в 1 доллар.

Этот, казалось бы, простой дизайн содержит огромные инновации. В отличие от традиционных фондов, buidl реализует единый ончейн-реестр, устраняя необходимость в многослойных и неэффективных сверках между участниками. Что это означает? Возможность покупки и продажи в любое время — 24/7, 365 дней в году, с мгновенным зачислением средств. Для финансовой индустрии это — революционное достижение.

Разбор механизма работы buidl: от ценных бумаг к ликвидным активам

На первый взгляд, buidl похож на стабильную монету — он поддерживает стоимость в 1 доллар и может переводиться между кошельками. Но по сути, buidl — это ценная бумага. Этот статус определяет всю его архитектуру.

Правовая рамка buidl

BlackRock создал для buidl специальную компанию на Британских Виргинских островах (BVI) и подал заявку на освобождение по Reg D в SEC в соответствии с американским законодательством о ценных бумагах. Что это значит? Что buidl предназначен только для “квалифицированных инвесторов” (минимальный порог инвестиций — 5 миллионов долларов), и требует строгой проверки KYC/AML.

Роли участников четко распределены:

• BlackRock Financial: управляющая компания, принимает инвестиционные решения
• Securitize LLC: платформа токенизации, занимается логикой на блокчейне и преобразованием регуляторных данных
• Bank of New York Mellon: хранитель активов и администратор
• PwC: аудит

Эта структура кажется сложной, но на самом деле — идеальное сочетание традиционного регулирования и блокчейн-технологий. Каждый уровень имеет четко определенные обязанности и риски, что обеспечивает безопасность активов.

Механизм распределения доходов buidl

В отличие от обычных стабильных монет USDC, которые не приносят дохода, токен buidl генерирует прибыль. Эти доходы поступают от базовых активов — американских облигаций, наличных и сделок репо с доходностью. Каждый месяц BlackRock автоматически аирдропит эти доходы в виде новых токенов на кошельки инвесторов — этот процесс называется “Rebase”.

Именно в этом и заключается хитрость buidl: он сохраняет стабильность стоимости в 1 доллар (безопасность капитала) и одновременно за счет Rebase обеспечивает “процентный доход”. Для институциональных инвесторов это — возможность получать доходность по госдолгу и сохранять ликвидность.

Революционное значение мгновенного расчетного цикла 24/7

В традиционной финансовой системе заявки на покупку и продажу требуют прохождения нескольких этапов: подтверждение заказа → клиринг → расчет → сверка. Этот процесс занимает от Т+3 до Т+5+N дней. Каждый дополнительный день — это замороженные средства и потеря дохода для институциональных инвесторов.

Buidl с помощью умных контрактов и единого реестра реализует атомарный мгновенный расчет. Это снижает транзакционные издержки и вводит новую характеристику рынка — круглосуточное мгновенное ценообразование. Такой уровень эффективности — ключевая особенность концепции Finternet (финансового интернета).

Как buidl становится инфраструктурой DeFi

Если рассматривать buidl как гибрид ценной бумаги и стабильной монеты, то его главная ценность — связь.

Ключевая роль пула ликвидности USDC

Из-за статуса “ценной бумаги” buidl не может свободно циркулировать между всеми участниками — он может передаваться только проверенным “белым списком” инвесторам. Это ограничивает его ликвидность.

Партнерство BlackRock и Circle решает эту проблему. Circle создала умный контракт, управляющий пулом ликвидности, позволяющим buidl и USDC обмениваться по курсу 1:1 круглосуточно и мгновенно. Что это значит?

Это означает, что институциональные инвесторы могут быстро входить и выходить из экосистемы buidl через USDC. Сам buidl не обязательно циркулирует между разными инвесторами, но его ликвидность значительно расширяется за счет USDC.

Первая волна приложений в экосистеме: выбор ONDO

Руководство проекта ONDO Finance, ведущего в сфере RWA и американского госдолга, в конце марта 2024 года приняло важное решение: увеличить резерв buidl для своего токенизированного фонда OUSG на 95 миллионов долларов.

Это решение решило проблему многолетней задержки с выводом средств — T+2. Благодаря интеграции USDC-пула Circle и мгновенному расчету buidl, ONDO реализовал возможность круглосуточных, ежедневных операций по покупке и продаже. Это — первое масштабное внедрение buidl в DeFi и ускорение развития RWA-экосистемы.

Импульс для институционального залога

Потенциал buidl выходит далеко за рамки “стабильной монеты”. По мнению CEO Securitize Карлоса Domingo, buidl строит институциональный уровень залогового слоя для криптоактивов.

Сценарий 1: финансирование Web3-проектов

Web3-компании, получившие крупное финансирование, обычно держат сотни миллионов долларов в стабильных монетах. Основная проблема — как эффективно управлять и хранить эти средства? Раньше выбор был ограничен — либо держать на централизованных биржах (риск), либо самостоятельно (низкая доходность).

Теперь с помощью buidl эти проекты могут одним кликом конвертировать оффчейн-доллары в ончейн buidl, получая уровень безопасности и доходности, сопоставимый с госдолгом (сейчас около 5% годовых). Оценочный масштаб этого рынка — десятки миллиардов долларов.

Сценарий 2: повышение кредитоспособности эмитентов стабильных монет

Tether (USDT), крупнейшая стабильная монета, давно критикуется за непрозрачность своих активов. Если бы Tether разместил большую часть своих резервов в buidl, управляемом BlackRock, проблема исчезла бы — его активы перестали бы быть “черным ящиком”, а управляла бы ими крупнейшая в мире компания по управлению активами.

Circle уже является партнером buidl, и активы USDC управляются BlackRock. Также новые проекты стабильных монет, такие как Mountain Protocol, планируют использовать buidl. Оценочный масштаб этого рынка — сотни миллиардов долларов.

Сценарий 3: массовое внедрение доходных стабильных монет

Текущие USDC и USDT не приносят дохода. Что если использовать доходный buidl для упаковки этих стабильных монет и создавать новое поколение доходных стабильных монет?

Проект USDY от ONDO уже экспериментирует с этим. Используя buidl в качестве базового актива, он разворачивается на цепочках Aptos, Solana и других, создавая доходные стабильные монеты. Потенциал огромен — рынок стабильных монет оценивается в триллионы долларов, и большая часть из них — с нулевым доходом.

buidl открывает новую эру композиции в DeFi

В случае MakerDAO для получения экспозиции к американскому госдолгу BlackRock пришлось тратить свыше 1 миллиона долларов на сложные цепочки закупок и хранения. Сейчас же для аналогичных целей достаточно открыть аккаунт квалифицированного инвестора в Securitize.

Этот упрощенный процесс — лишь часть более глубокой трансформации: RWA-активы становятся нативным компонентом DeFi.

buidl — это не просто продукт BlackRock, а скорее “адаптер” между традиционными финансами и криптофинансами. Через buidl как интерфейс, DeFi-протоколы могут напрямую получать институциональный доступ к госдолгу без необходимости разбираться в сложных традиционных процессах. Это открывает новые горизонты для композиции в DeFi.

Представьте будущее: протоколы кредитования в DeFi используют buidl как залог, предлагая ставки по доходности госдолга; онлайновые фондовые продукты используют buidl как основную позицию, создавая “ончейн-фонды по госдолгу”; межцепочные мосты делают buidl доступным на нескольких блокчейнах, превращая его в универсальный расчетный инструмент экосистемы DeFi.

Это не фантазии. Учитывая уже реализованные функции мгновенного расчетного цикла 24/7, институциональной безопасности и доходности, эти сценарии — вполне осуществимы.

Начало блокчейн-революции в финансовой системе

Генеральный директор BlackRock Ларри Финк давно заявил, что токенизация активов — следующий стратегический шаг компании. По его словам, “каждая акция и облигация будет записана в едином реестре”.

Хотя Franklin Templeton уже запустил токенизированные фонды на публичных блокчейнах раньше, вход BlackRock — это совершенно иной масштаб.

Еще важнее — пул USDC, предоставляемый Circle для buidl, открывает двери для полной интеграции DeFi. Это превращает buidl не просто в финансовый продукт, а в инфраструктуру всей RWA-экосистемы — безопасную, эффективную, надежную и доходную.

Возвращаясь к недавнему докладу BIS “Finternet: будущее финансовой системы”, в котором говорится: “Несмотря на то, что цифровые технологии уже изменили образ жизни людей, большая часть финансовой системы остается в прошлом. Многие операции требуют дней для завершения, полагаясь на длительные процессы клиринга и расчетов. Блокчейн-базированный Finternet — будущее финансовой системы.”

Появление buidl — это именно тот знак, что это будущее постепенно становится реальностью.