Правда о рынке криптовалют после завершения QT в США: краткосрочный откат или начало бычьего рынка?

12月初，美國聯邦儲備委員會官方宣布正式结束量化紧缩（QT）政策，这一消息立即引发 криптовалютного рынка的集体反应。当日，BTC应声大涨约8%，重新站上93,000美元关口，ETH更是涨幅接近10%，重回3,000美元水平线。其他主流加密资产也迎来一波上涨浪潮，SUI、SOL等竞争币更是涨幅惊人。市场氛围一时从沉寂转为热烈，投资者开始期待新一轮流动性狂潮的到来。

然而，市场内部的声音并不统一。不少业内人士指出，这次急涨可能只是熊市中的技术性反弹，并非新趋势的开端。那么，美国政策调整究竟能否为加密市场带来实质性的转机？

Исторические уроки: как завершение QT в 2019 году закончилось

Чтобы понять текущую ситуацию, стоит вернуться к моменту завершения последнего QT. 1 августа 2019 года, прошло более 6 лет.

Тогда криптовалютный рынок только что пережил пик небольшого бычьего тренда. После краха в конце 2018 года, BTC вырос до примерно 13 970 долларов. Хотя это всё ещё далеко от исторического максимума в 19 000 долларов, рынок был настроен оптимистично, ожидая начала нового бычьего цикла.

31 июля 2019 года Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) объявил о планах официально завершить QT на следующий день. Тогда биткоин недавно пережил резкое коррекционное снижение почти на 30%, опустившись примерно до 9 400 долларов. После объявления о прекращении QT, 31 июля BTC краткосрочно вырос на 6%, а в течение нескольких дней снова поднялся до 12 000 долларов.

Но этот рост не продлился долго. 26 сентября криптовалютный рынок пережил новое резкое падение, цена опустилась до 7 800 долларов. Хотя в октябре из-за благоприятных политических факторов произошла краткосрочная коррекция, затем рынок снова вошёл в фазу медвежьего колебания. Только с началом событий «3.12» в марте 2020 года рынок окончательно вошёл в состояние краха.

В то же время индекс NASDAQ показывал совершенно другую динамику. С августа 2019 года по февраль 2020 года индекс рос, постоянно обновляя рекорды, достигнув в феврале исторического максимума в 9838 пунктов. Затем, в середине февраля, вместе с криптовалютным рынком, начался крах.

В этом цикле криптовалютный рынок действительно получил краткосрочную поддержку после завершения QT, но до запуска «бесконечного» QE (15 марта 2020 года) общая тенденция оставалась волатильной и нисходящей.

Увеличение масштаба в 10 раз, стабилизация тренда: отличия 2025 года от 2019

Так чем же отличается сегодня от шести лет назад?

Декабрь 2025 года. После достижения исторического рекорда в 126.08K в октябре, биткоин пережил почти двухмесячную коррекцию с падением более чем на 36%. На первый взгляд, этот цикл напоминает 2019 год — оба периода характеризовались сильной волатильностью после бычьего тренда. Но глубокие отличия кардинальны.

Современный криптовалютный рынок получил широкое признание со стороны традиционных финансовых институтов. Крупные публичные компании внедряют стратегии хранения криптоактивов, крипто ETF стали обычным явлением — всё это было новостью в 2019 году. Более того, масштаб рынка вырос более чем в 10 раз по сравнению с 2019 годом, участники рынка перешли от доминирования розничных инвесторов к доминированию институциональных игроков.

В плане волатильности различия ещё более заметны. Сравнивая показатели двух лет до завершения QT в 2019 году и два года до 2025 года, при базе 100, наблюдается интересный феномен: рост перед двумя циклами QT был удивительно похож — 142% в 2019 году и 131% в 2025 году, оба примерно в 2,4 раза.

Но динамика развития кардинально отличается. За последние два года цикл показал значительно более спокойное поведение биткоина, он перестал демонстрировать экстремальные скачки и падения, характерные для предыдущего цикла.

Ещё один важный аспект — связь криптовалютного рынка с американским фондовым рынком. В настоящее время корреляция стабильно находится в диапазоне 0,4–0,6, что свидетельствует о сильной взаимосвязи. В то время как в 2019 году корреляция между BTC и индексом S&P 500 была в диапазоне -0,4 до 0,2 (почти не связана или даже отрицательна).

Что это означает? Направление движения криптовалют и американских акций стало высоко синхронизировано, но в условиях ограниченного объёма капитала инвесторы предпочитают более надёжные активы — технологические акции США. Например, после объявления о завершении QT в начале декабря, индекс NASDAQ уже начал восстанавливаться, приблизившись к уровню предыдущего максимума в 24019 пунктов. В то время как биткоин показывает гораздо более слабую динамику — более глубокая коррекция и меньшие силы для восстановления. Конечно, за этим стоит высокая волатильность криптоактивов как рисковых активов, но в целом рынок всё больше приобретает черты технологического сектора.

Количественное смягчение — настоящий катализатор, завершение QT — лишь остановка кровотечения

Биткоин следует за американским рынком, а конкурирующие монеты — за биткоином — эта роль «следователя» делает криптовалютный рынок очень чувствительным к макроэкономическим изменениям. Поскольку он пассивно следует за рынком, полагаться только на завершение QT как на «остановку кровотечения» недостаточно для формирования самостоятельного тренда. Истинный драйвер — это действительно «кровоснабжение» — количественное смягчение (QE).

Исторические данные подтверждают эту гипотезу. После завершения предыдущего QT криптовалютный рынок краткосрочно восстанавливался, но в целом оставался волатильным и нисходящим. Только после объявления о «бесконечном» QE 15 марта 2020 года криптовалюты начали активно расти вместе с рынком акций.

Хотя сейчас QT уже завершён, Федеральная резервная система ещё не перешла в фазу QE. Однако глобальные финансовые институты ожидают мягкую политику по отношению к экономике США и смягчение политики ФРС. Goldman Sachs, Bank of America и другие прогнозируют, что в 2026 году ФРС продолжит снижать ставки, а некоторые — что в 2026 году произойдет как минимум два снижения ставок. Deutsche Bank предполагает, что в первом квартале 2026 года ФРС может вновь начать QE.

Однако эти ожидания также несут риск преждевременного их «уже заложенного» в цены активов. В ноябре Goldman Sachs в своём прогнозе на 2026 год отметил: «Рынок уже учёл ожидания, нужно быть осторожным с рисками недооценки». Это напоминание о том, что ожидания мягкой политики ФРС уже частично отражены в ценах активов.

Взлёт ИИ и снижение внимания к криптовалютам

Ещё одно важное изменение — даже при запуске количественного смягчения криптовалюты не обязательно станут главными победителями. Восход искусственного интеллекта значительно сокращает интерес и капиталовложения в криптоиндустрию.

Это особенно заметно в майнинговой отрасли. По данным ноября, из десяти крупнейших майнинговых компаний семь уже зарабатывают на AI или высокопроизводительных вычислительных проектах, остальные планируют присоединиться. Это свидетельствует о том, что даже опытные участники криптоиндустрии активно ищут возможности в области ИИ.

Итог: осторожный оптимизм, опасения ловушек

Объединяя исторический опыт и текущую реальность, можно сделать вывод, что завершение QT в США вряд ли станет сигналом к началу нового бычьего ралли. Истинный поворотный момент, скорее всего, — это запуск количественного смягчения.

Но даже при реализации политики смягчения, повторное достижение десятикратного роста криптовалют — задача сложная. Масштаб уже в 10 раз больше 2019 года, а тренд становится всё более стабильным, что ограничивает возможности чрезмерного роста. Более того, необходимо признать, что на текущей арене криптовалюты уже не являются главной звездой — на сцену выходит ИИ.

В таких условиях чрезмерный оптимизм или пессимизм неуместны. Политика США действительно добавила новые переменные, но сможет ли она привести к существенному росту криптоактивов — покажет время.