Данные о внебиржевой торговле: конец эпохи конкурирующих монет, институциональные средства крепко держатся за BTC и ETH

Согласно последнему рыночному анализу маркет-мейкера Wintermute, рынок криптовалют переживает фундаментальные структурные изменения. Отслеживая данные внебиржевых сделок (OTC), эта организация обнаружила новую реальность, четко обозначенную статистическими цифрами: происходит масштабное концентрирование капитала. Прошлый цикл рынка «биткоин ест мясо, конкурирующие монеты пьют суп» ушел в прошлое, уступив место новой структуре, где ликвидность сосредоточена в немногих ведущих активах.

Эффект капли — как данные OTC пересматривают карту рынка

Ранее рынок следовал относительно стабильному правилу: когда цена биткоина и эфира росла, капитал постепенно распространялся по всей экосистеме конкурирующих монет, формируя так называемый «эффект капли». Анализируя огромные объемы OTC-данных, Wintermute обнаружила, что эта логика полностью утратила силу.

Ликвидность больше не распределена широко по тысячам конкурирующих монет, а сосредоточена точно в биткоине, эфире и нескольких крупных по рыночной капитализации активов. Это не естественный эволюционный процесс предпочтений рынка, а структурное изменение в потоках капитала. Эти изменения в данных OTC фактически отражают глубокую трансформацию состава участников рынка — доминирование институциональных инвесторов переопределяет логику движения капитала.

Всплески конкурирующих монет — с 61 до 19 дней

Данные наиболее наглядно иллюстрируют проблему. В отчете Wintermute раскрывается неприятная для многих розничных инвесторов реальность: средняя продолжительность роста конкурирующих монет в 2025 году составляет всего 19 дней, что значительно короче 61 дня в 2024 году. Иными словами, окно прибыли для конкурирующих монет сократилось с примерно двух месяцев до менее трех недель.

Этот сдвиг был вызван быстрым крахом меме-монет в начале года. По мере спада этой волны спекуляций, пространство для капиталовложений на рынке сокращается, что затрудняет устойчивый рост активов, не входящих в топовые позиции. Хотя рынок время от времени демонстрирует краткосрочные всплески по определенным темам, таким как DEX, новые платежные протоколы или концептуальные монеты, связанные с API-инфраструктурой, эти движения часто кратковременны и не получают поддержки со стороны последующих потоков капитала.

Изменение каналов институциональных инвестиций — эпоха новых олигархов ликвидности

Истинное преобразование рыночной структуры происходит благодаря структурным изменениям в каналах входа институциональных инвесторов. Основная движущая сила рынка сместилась с розничных инвесторов на институциональных, включая спотовые ETF и компании, включающие криптовалюты в свои балансы (например, Strategy, BitMine и др.).

Эти институциональные каналы характеризуются высокой избирательностью. В отличие от широкого экспериментирования розничных инвесторов, институциональные инвесторы более осторожны: они используют OTC для точечного захвата ведущих активов, концентрируя огромные объемы ликвидности в регулируемых и относительно безопасных инструментах, что затрудняет вытекание капитала в рынок конкурирующих монет.

Еще один пример — данные Finery Markets, подтверждающие эту тенденцию. Они отмечают, что институциональные инвесторы сейчас больше ценят качество исполнения и безопасность расчетов, предпочитая структурированные каналы для размещения капитала, а не рисковые и менее прозрачные рынки конкурирующих монет.

Эволюция стратегий крупных инвесторов — от «сезонных ставок» к «событийным стратегиям»

Одновременно, логика действий институциональных инвесторов меняется. Wintermute отмечает, что крупные игроки сокращают ставки на направление рынка и переходят к более целенаправленным тактическим стратегиям — то есть, они начинают корректировать позиции в зависимости от новостных событий и рыночных катализаторов, а не следовать сезонным торговым циклам вроде «в октябре обязательно рост».

Исполнение сделок становится более аккуратным и повторяемым, что свидетельствует о росте зрелости стратегий трейдеров и постепенном отходе от традиционного циклического мышления. В области деривативов, контракты на разницу (CFD) пользуются популярностью благодаря высокой эффективности капитала; опционы превращаются из чисто спекулятивных инструментов в ключевые для управления портфелем и стратегий получения дохода. Весь рынок движется в сторону большей систематизации и структурирования.

Прорыв 2026 года: как разрушить миф о «вечной силе сильных»

Глядя в будущее, Wintermute отмечает, что 2025 год стал эпохой прощания с «эпохой, когда можно летать благодаря нарративам». Ключевой вопрос — сможет ли ликвидность прорвать текущий застой.

Есть два сценария разрушения феномена «сильные всегда сильны, слабые всегда слабы», но их вероятность существенно различается:

Первый сценарий: расширение институциональных инвестиций — если институциональные инвесторы через ETF и корпоративные каналы начнут расширять свои портфели за пределы биткоина и эфира, возможна ротация капитала. Однако для этого потребуется кардинальное изменение моделей оценки рисков у институтов, что довольно сложно.

Второй сценарий: возвращение розничных инвесторов — необходима новая волна розничных инвесторов, которая привлечет свежий капитал и стимулирует массовое создание стейблкоинов. Однако, по признанию Wintermute, вероятность этого крайне мала по текущим рыночным признакам.

В любом случае, данные OTC уже раскрывают приход новой эпохи: эпоха «куриного цыпленка, взлетающего на вершину» конкурирующих монет завершилась, уступив место более дифференцированному, институциональному и высоколиквидному рынку с новым порядком.