Окончание времени начала торгов на американском рынке: NASDAQ движется к беспрерывной финансовой системе

曾经，交易美股的亚洲投资者需要熬夜守着盘面，如今这个困境即将改变——但代价远比想象复杂。2025年12月中旬，纳斯达克正式向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划将美股交易时间从现行每周5天、每日16小时（盘前/盘中/盘后），延长至每周5天、每日23小时。一旦获批，美股将从周日晚间21:00一直交易到周五晚间20:00，每天仅留出1小时（20:00-21:00）的维护窗口。这背后的逻辑却远超表面上「满足亚洲投资者需求」的理由，这是一场高度协调的制度工程，旨在将传统金融推向「永不打烊」的代币化未来。

从晚间交易到全天候：美股几点开始换新规则

美股几点开始交易看似是个简单问题，但这次改革涉及的却是整个传统金融体系的协同升级。在现行的交易体系中，除了纳斯达克本身，还牵涉券商、清算机构（DTCC）、监管机构以及上市公司等多方利益相关者。为了支持23小时交易制，所有市场参与者必须进行深度改造：

券商与经纪商的成本激增。 全天候的交易运营意味着客服、风控、交易维护系统需要24小时运作，倒班人力成本和系统维护成本直线上升。这不仅是技术升级，更是人力资源配置的重大调整。

清算机构面临系统重建。 DTCC及其子公司存托信托公司（DTC）需要同步升级交易覆盖时间及清结算系统，将服务时间延长至凌晨4点，以符合「夜间交易次日结算」的新规则。这涉及交易数据流、保证金管理、风险监测等全链路的重新设计。

上市公司的披露节奏被打乱。 财报和重大事项公告不再只在交易时段内被市场定价，而是可能在非传统时段立即反应，投资人关系管理的复杂度大幅提升。

这也解释了为什么纳斯达克不是一步到位推出7×24交易，而是留下这尴尬的1小时——根据纳斯达克的披露，这1小时主要用于系统维护、测试和交易结算。在现有的中心化清结算体系下，必须有一段物理停机时间进行数据批次、保证金结算与保证核算。这正是传统金融架构的「阿喀琉斯之踵」。

对于身处东八区的亚洲交易者而言，5×23模式确实带来实质利好——无需熬夜即可实时参与美股交易。但这个进步背后，纳斯达克实际上在进行一次极限压力测试，检验既有金融基础设施在连续运营下的承载能力。与此相比，基于区块链的加密资产却自带7×24×365全天候交易基因，依靠分散式账本和智能合约实现原子结算，无需停机维护，也不用将关键流程挤进固定窗口。

流动性碎片化风险：5×23小时下的定价权重构

虽然延长交易时间理论上能吸引更多跨时区资金，但现实中却呈现一种复杂的双刃剑状态。

首先是流动性的「碎片化」危机。 有限的交易需求被摊薄在更长的时间轴上，尤其是夜间时段的美股交易量原本就低于常规时段。延长交易时间后，这种稀薄性更容易导致价差扩大、执行滑点增大，增加散户的交易成本。更危险的是，在流动性稀缺的夜盘环境中，少数资金也容易掀起较大波澜，拉盘砸盘的现象可能频繁出现。

实际上，非传统交易时段的活跃度已在爆炸性增长。纽约交易所的数据显示，2025年第二季非交易时段交易量超过20亿股，成交额达620亿美元，占该季美国股票交易的11.5%，创历史新高。Blue Ocean、OTC Moon等夜间交易平台的成交额也持续攀升，夜盘交易早已不再是边缘现象。这本质上是全球交易员尤其是亚洲散户投资者「在自己时区交易美股」的真实需求释放。

其次是定价权结构的潜在转变。 纳斯达克通过「5×23」模式试图将分流至Blue Ocean、OTC Moon等场外平台的订单重新收编到官方交易所。但机构投资者面临的流动性碎片化问题并未消失，只是从「场外分散」转为「场内分时」，这对风控执行模型提出了前所未有的高成本要求。

最后是黑天鹅风险的放大机制。 在23小时交易框架下，重大突发事件（业绩暴雷、监管表态、地缘政治冲突）都可能被即时转化为交易指令。市场不再拥有「睡一觉隔夜消化」的缓冲期，这种即时反应在流动性相对稀薄的夜盘环境中更容易触发连锁反应。考虑到亚洲市场时差的特殊性，某个地区的黑天鹅事件可能在美股夜盘时段直接引发指数级放大的波动。

这也说明「5×23」模式并非简单的「多开几小时盘」，而是对TradFi价格发现机制、流动性结构与定价权分布的系统性重构。

代币化路线图：监管、基建、交易所的协同冲刺

将视线拉长，纳斯达克近期的密集动作串联起来，会发现这不是突发奇想，而是一张草蛇灰线、步步为营的战略拼图，终极目标是让股票具备像Token一样的流通、结算与定价能力。

纳斯达克选择了一条极具传统金融风格的温和改良路线，路线图的演进逻辑层层推进：

2024年5月：基础设施升级的第一步。 美股结算制度正式从T+2缩短至T+1，这看似保守，实则关键。通过缩短结算周期，市场开始适应更快速的资金流转节奏。

2025年初：交易时间延长的信号。 纳斯达克开始对外释放「全天候交易」的意向，为2026年下半年推出不间断交易服务吹风。同时，纳斯达克将Calypso系统与区块链技术整合，实现7×24小时自动化保证金与抵押品管理——这对普通投资者无显性变化，但对机构却是明确的信号：后台系统已为链上清算做好准备。

2025年中后期：制度层面的正面推进。 9月，纳斯达克向美SEC正式递交股票「代币化」交易申请；11月更是明牌代币化美股为首要策略，表示「以最快速度推进」。同时，SEC主席Paul Atkins在采访中表示，代币化是资本市场未来发展方向，通过将证券资产上链可以实现更清晰的所有权确权，预计「未来约2年内，美国所有市场都将迁移至链上运行，实现链上结算」。

2025年12月：23小时交易申请的提交。 几乎是前后脚，纳斯达克于12月中旬向SEC提交5×23小时交易制度申请。同时DTC获美SEC无异议函，批准其在受控生产环境中提供现实世界资产代币化服务，并计划于2026年下半年正式推出。

这个时间线揭示了一个惊人的协同：监管（SEC）、基建（DTCC/DTC）与交易场所（纳斯达克）在2025年展现了高度一致的节奏。SEC一边松绑监管，一边通过高层访谈释放「全上链」预期；DTCC在后台夯实代币化的清算与托管基础；纳斯达克则前台推进代币化股票计划。

从这个角度看，23小时交易制并非孤立的规则变更，而是股票代币化路线图的必经步骤。因为未来的代币化资产必然追求7×24小时全天候流动性，而现在的23小时正是最接近链上节奏的「过渡态」。一旦投资者的交易习惯被「5×23」重塑，对随时交易、即时定价的耐心门槛被抬高，距离真正意义上的7×24终局还会远吗？

写在最后：潘多拉魔盒已开启

当「5×23小时」成为新常态，投资者必然会追问下一个问题：为什么还要忍受那1小时的中断？为什么周末不能交易？为什么不能用稳定币直接即时结算？

人性的需求一旦被释放便不可逆。当全球投资者的胃口被5×23彻底吊起，现有的TradFi残缺架构将面临最终的一刀。也只有7×24的原生代币化资产，才能填补那最后一小时的空白。

这正是为什么Coinbase、Ondo、Robinhood及MSX等玩家也都在竞速——不是谁抢先推出代币化股票的问题，而是谁能更快适应那个「永不打烊」的金融未来。美股几点开始交易，已经不再是简单的时间问题，而是整个金融体系进化方向的指针。

留给「旧时钟」的时间，已经不多了。