Предупреждение о медвежьем рынке: спрос на биткоин ослабевает, при падении ниже 70 000 долларов может начаться цепная реакция

链上数据分析公司 CryptoQuant 近日发出市场预警，一旦比特币需求动力衰退的趋势无法扭转，倘若价格跌破关键支撑位，将面临更深层次的下行风险。当期 BTC 报价 90.07K 美元，距离警戒区域尚有缓冲空间，但市场信号已然发生转变。

CryptoQuant 在最新分析中指出，自 2023 年以来，比特币经历了三轮明确的现货需求浪潮，分别由美国现货 ETF 上市、美国总统大选以及企业储备计划所推动。然而，这股需求增长动力已明显趋缓，预示着市场周期可能面临重大转折。

需求循环触顶，熊市阴霾笼罩

自 2025 年 10 月初开始，比特币需求增长曲线已跌破长期趋势线，意味着本轮周期累计的买盘动能已大致被消化，市场失去了过去数月的上升动力。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 透露，这波调整实际上始于 11 月中旬，也就是加密货币史上最大规模清算事件之后。

CryptoQuant 提出一个颠覆传统认知的论点：驱动比特币 4 年周期的核心引擎是“需求循环”，而非减半事件。当需求见顶并开始回落，无论供应端如何变化，熊市往往会随之而来。

支撑防线渐近，倘若失守风险倍增

基于当前疲弱的市场态势，CryptoQuant 认为 7 万美元成为第一道重要支撑区。倘若市场仍无法重新凝聚多头力量，不排除进一步下探至 5.6 万美元。

根据报告分析，5.6 万美元恰好对应“实现价格”（Realized Price，反映全体持币者平均成本）的水平。若真回测该价位，意味着比特币自历史高点回落约 55%，反而可能成为历来回调幅度最小的一次熊市。Julio Moreno 进一步透露时间框架：回调至 7 万美元可能在未来 3 至 6 个月内发生，而倘若触及 5.6 万美元，则可能落在 2026 年下半年。

链上数据揭示三大警讯

CryptoQuant列举三项关键数据，佐证资金正在系统性撤退的判断：

1、ETF 从买家变卖家
2025 年第 4 季，美国比特币现货 ETF 已转为净流出状态，持有量减少约 24,000 枚 BTC，与去年同期的强劲买盘形成鲜明对比。这一转变标志着曾经的主要资金来源已明确转向。

2、大户持仓增速放缓
持有 100 至 1,000 枚比特币的地址（含 ETF 及企业）增长速度已低于长期趋势线，这种需求恶化的迹象与 2021 年底、也就是 2022 年大熊市前夕完全吻合，历史重演的信号值得警惕。

3、衍生品市场降温
永续合约的资金费率（以 365 日移动平均线计算）已跌至 2023 年 12 月以来的最低点。资金费率下行通常代表多头维持杠杆的意愿明显下降，这是熊市的典型特征。同时，BTC 价格已跌破 365 日移动平均线，这条线在技术分析上常被视为牛熊的分界岭。

需求失速论述，挑战既有认知

CryptoQuant 强调，过去市场普遍将比特币 4 年周期归因于减半事件，但实际上真正的驱动力是“需求循环的涨落”。当需求成长触及顶点并转向下行时，供应端的任何利好消息都难以扭转大局，熊市随之而至。这一论述为理解当前市场提供了全新的分析框架。

华尔街与链上数据的对立

值得注意的是，CryptoQuant 的警告与近期华尔街主流观点形成鲜明反差，市场阵营对立情况激烈：

乐观阵营：

• 花旗集团基本情境预测 BTC 未来 12 个月将涨至 14.3 万美元，最乐观情景更上看 18.9 万美元
• 摩根大通基于黄金估值对标，维持比特币上看 17 万美元的预测
• 渣打银行尽管转趋谨慎，仍将 2026 年目标价维持在 15 万美元
• Bitwise 坚信 2026 年比特币将再创新高

这些机构的共同特点是，都基于长期基本面与供需结构进行预测，却似乎未充分纳入当前需求动能衰退的现实。市场在多空之间掀起了激烈交锋，倘若需求真的无法重振，这些看多预测将面临重大考验。