Источник: Yellow Оригинальный заголовок: Pantera предупреждает, что 2026 год принесет жесткую чистку в мире криптовалют

Оригинальная ссылка:

2026年市场将迎来残酷整顿

По анализу Pantera Capital в 2026 году рынок цифровых активов переживет жесткую чистку, капитал сосредоточится в руках немногих доминирующих участников, а более слабые токены, протоколы и финансовые стратегии будут приобретены или заброшены.

Это предупреждение основано на результатах рынка 2025 года: несмотря на относительно устойчивое сопротивление Bitcoin, большинство криптоактивов испытали серьезные падения, что выявило структурные слабости токенового рынка.

Анализ Pantera описывает 2025 год как год, движимый макроэкономическими силами, позициями и потоками капитала, а не фундаментальными факторами, что создает основу для радикальной консолидации в 2026 году.

Структура крипторынка в 2025 году полностью раскрыта

Pantera отмечает, что масштабные распродажи 10 октября 2025 года стали поворотным моментом в структуре крипторынка.

Цепочка ликвидаций привела к устранению более чем на 20 миллиардов долларов номинальных позиций, превзойдя масштабы принудительных ликвидаций во время краха Terra/Luna и банкротства FTX.

Bitcoin к концу 2025 года снизился примерно на 6%, а Ethereum — на 11%. Потери за пределами рынка оказались еще более значительными: Solana упала на 34%, а общий убыток в более широком токеновом пространстве, исключая Bitcoin, Ethereum и Solana, достиг почти 60%.

Медианный токен упал на 79%, что подчеркивает одну из самых неравных схем распределения доходов в истории криптовалют, описанных Pantera.

Общая рыночная капитализация крипторынка без учета Bitcoin, Ethereum и стейблкоинов достигла пика в конце 2024 года и снизилась примерно на 44% к концу 2025 года, что подтверждает, что большинство альткоинов уже находятся в медвежьем рынке более года.

Укрепление доминирования Bitcoin и концентрация капитала

Pantera связывает эти различия в основном с уникальной инвестиционной логикой Bitcoin и спросом со стороны институциональных инвесторов.

Bitcoin продолжает получать выгоду от суверенного принятия, притока ETF и накоплений корпоративных казначейств, в то время как такие силы практически отсутствуют у большинства других токенов.

К середине декабря 2025 года около 17,9% предложения Bitcoin находилось в руках у публичных компаний, частных фирм, ETF и правительств.

Эта структурная потребность отделяет Bitcoin от общего краха рынка и укрепляет его роль как основного бенефициара институциональных крипто-рисков.

В то же время, у малых и средних по рыночной капитализации токенов отсутствует стандартизированный доступ, единая ликвидность и четкие механизмы захвата стоимости, что делает их уязвимыми при выходе спекулятивного капитала.

Неудача в захвате стоимости ускоряет очистку токенов

Pantera определяет проблему неэффективного захвата стоимости как ключевой фактор плохой динамики токенов.

В отличие от акций, держатели токенов обычно не имеют юридических прав на денежные потоки или управление.

В 2025 году ряд громких реструктуризаций, включая Aave, TNSR и AXL, продвигались без прямых компенсаций держателям токенов, что подорвало доверие инвесторов к всей индустрии.

В тот же период акции, связанные с цифровыми активами, показывали лучшие результаты по сравнению с токенами, благодаря более ясным правам собственности и экспозиции к балансовым отчетам компаний.

На блокчейне активность во второй половине года также снизилась.

Несмотря на рост предложения стейблкоинов, большая часть связанной с ними экономической стоимости сосредоточена в офф-чейнных долях бизнеса, а не в протоколах, основанных на токенах.

Жесткая чистка определяет перспективы 2026 года

Pantera отмечает, что эти давления создают основу для решительных изменений в 2026 году.

Компания ожидает, что практически все суботрасли криптовалюты пройдут через интеграцию, включая биржи, инфраструктуру, казначейства и протоколы.

Это подтверждается наличием цифровых активов у публичных компаний.

В 2021 году менее 10 публичных компаний имели Bitcoin на своих балансах.

К середине декабря 2025 года 164 организации (включая правительства) владели примерно 148 миллиардов долларов в Bitcoin.

Pantera прогнозирует исчезновение слабых казначейских стратегий, оставляя по одному-двум лидерам в каждом основном сегменте.

Компания описывает следующий этап как “жесткую чистку”, при которой большинство конкурентов будут приобретены или вытеснены с рынка, поскольку капитал и ликвидность концентрируются по всему миру.

Японский Metaplanet и другие участники вне США показывают, что эта интеграция выйдет за пределы североамериканского рынка.

Pantera отмечает, что хотя 2025 год принес значительную дезинтеграцию и потери для большей части крипвселенной, он также устранил чрезмерное кредитное плечо, снизил уровень спекуляций и снизил оценки, что исторически предшествует следующему продолжительному циклу лидирующих рынков.