Новые изменения в экосистеме сообщества Telegram: правда о блокчейне за сиянием роста TON

Платформа достигла рекордных доходов, но бухгалтерия загорается красным светом. Финансовые данные, недавно опубликованные Telegram, вновь вызывают горячие обсуждения в сообществе: за первую половину года выручка составила 8,7 млрд долларов, рост на 65% по сравнению с прошлым годом, но за тот же период зафиксирован чистый убыток в 2,22 млрд долларов. За этими, казалось бы, противоречивыми цифрами скрывается сложное взаимодействие между процветанием сообщества Telegram и колебаниями криптовалютного рынка.

Ключевым фактором является токен TON. Эта блокчейн-инфраструктура, тесно связанная с Telegram, стимулирует быстрый рост платформы, но одновременно становится основным источником рисков для финансовых показателей. Активное участие сообщества в мини-играх, экосистеме ботов делает роль TON всё более важной. Недавняя масштабная продажа более 4,5 млрд долларов токенов TON вызвала переоценку будущего развития этой связи внутри сообщества.

Почему рост доходов, а прибыль всё равно уходит в минус?

С точки зрения финансовых показателей, Telegram в первой половине 2025 года продолжил сильный рост прошлого года: за весь 2024 год выручка достигла 14 млрд долларов, что более чем в три раза превышает показатель 2023 года в 3,43 млрд долларов. А выручка за первую половину 2025 года в 8,7 млрд долларов уже почти в два раза превышает показатели за аналогичный период прошлого года.

В этом росте очевидную роль сыграло сообщество Telegram. Доходы от рекламы выросли всего на 5%, до 1,25 млрд долларов, но доходы от премиум-подписок взлетели на 88%, до 2,23 млрд долларов. Самым заметным ростом стала эксклюзивная сделка с блокчейном TON — TON стал единственной инфраструктурой блокчейна в экосистеме мини-приложений Telegram, принёс платформе почти 3 млрд долларов дохода.

За этими цифрами стоит ускоренное развитие экосистемы Telegram в области игр, ботов и мини-приложений. Однако несоответствие между ростом доходов и убытками выявляет новые вызовы для платформы.

По данным FT, в первой половине 2025 года Telegram получил операционную прибыль около 4 млрд долларов, но в итоге зафиксировал чистый убыток в 2,22 млрд долларов. Источники сообщают, что это связано с необходимостью переоценки активов в виде токенов TON. В условиях продолжительного давления на крипторынок в 2025 году цена токенов TON снизилась более чем на 73% в минимальные периоды. Это привело к значительному уменьшению балансовых активов Telegram, что напрямую сказалось на итоговой прибыли.

Масштабная продажа TON — предательство или корректировка экосистемы?

Когда FT сообщил о продаже более 4,5 млрд долларов токенов TON, в сообществе сразу появились разные мнения. Эта сумма составляет более 10% от рыночной капитализации TON. Некоторые усомнились, что Telegram реализует токены на пике стоимости, чтобы получить прибыль; другие опасаются, что это может негативно повлиять на пользователей, держащих TON в своих группах.

Однако, по открытым заявлениям председателя совета директоров TON Strategy (торговая марка TONX) Манюэля Стотца, ситуация не так проста.

Стотц сообщил, что все проданные Telegram токены TON были закреплены по схеме разблокировки на четыре года. То есть, в краткосрочной перспективе эти токены не могут свободно циркулировать на вторичном рынке, что исключает немедленное давление на цену. Покупателями выступают долгосрочные инвестиционные организации, такие как TONX, руководимая Стотцем, которые приобрели токены для долгосрочного хранения и залога, а не для спекуляций.

Стотц подчеркнул, что основная идея сделки — не получение краткосрочной прибыли, а оптимизация структуры активов. После продажи у Telegram осталось примерно такое же количество токенов TON, а возможно, и больше, поскольку платформа получила средства за реализованные активы и продолжает получать новые доходы от дележа с рекламой и других бизнес-направлений. В целом, позиция Telegram по держанию токенов остается высокой.

Эта логика совпадает с долгосрочной стратегией основателя Pavel Durov. Уже в 2024 году он публично заявил, что команда планирует держать не более 10% токенов TON. Если доля превысит этот уровень, излишки будут продаваться с небольшой скидкой по отношению к рыночной цене инвесторам, готовым держать их долгое время, с установлением периодов блокировки и вестинга, чтобы избежать краткосрочного давления. Такой подход обусловлен опасениями, что чрезмерная централизация токенов может привести к манипуляциям рынком и негативно сказаться на децентрализации TON. Поэтому продажа токенов — это баланс между коммерческими интересами и здоровьем экосистемы.

Как снизить риски централизации и сохранить доверие сообщества TON

Для сообщества Telegram вопрос концентрации токенов не нов. На ранних этапах блокчейн-проектов основная часть токенов зачастую находится у создателей, что вызывает опасения о возможных манипуляциях и ценовых рисках. В этом плане Telegram демонстрирует честность — постепенным выпуском токенов и диверсификацией держателей он стремится устранить опасения по поводу централизации.

В этом процессе Telegram показывает свою долгосрочную приверженность экосистеме TON. В отличие от других проектов, Telegram не просто “продаёт токены ради прибыли”, а реализует структурированные сделки (разделение на четыре этапа, привлечение долгосрочных инвесторов), обеспечивая плавный переход. Хотя это не полностью устраняет опасения рынка, такой подход свидетельствует о взвешенной позиции платформы в вопросах управления токенами.

Параллельно, участие сообщества в экосистеме TON продолжает углубляться. От мини-игр и ботов до новых коммерческих функций — Telegram строит экосистему, ориентированную на сообщество. Роль токенов TON постепенно меняется: от простого инструмента для транзакций — к стимулу и инструменту управления внутри этой экосистемы.

Перед лицом IPO: как участникам экосистемы Telegram подготовиться

Помимо продажи токенов, у Telegram есть и более долгосрочный путь финансирования — IPO.

За последние годы Telegram привлёк более 10 млрд долларов через выпуск нескольких раундов облигаций. В 2025 году компания вновь выпустила облигации на сумму 1,7 млрд долларов и привлекла такие крупные институциональные инвесторы, как BlackRock и Mubadala из Абу-Даби. В настоящее время в обращении находятся два основных вида облигаций: одна с купоном 7%, сроком погашения в марте 2026 года, и другая с купоном 9%, погашением в 2030 году, — конвертируемые облигации.

Обратите внимание, что из 1,7 млрд долларов облигаций около 955 млн долларов предназначены для погашения старых долгов, а оставшиеся 745 млн — для новых заимствований. В них заложен механизм конвертации при IPO — если компания выйдет на биржу до 2030 года, инвесторы смогут обменять облигации на акции по цене примерно на 20% ниже рыночной, что подразумевает скидку. Такой механизм предполагает, что инвесторы делают ставку на успешное IPO Telegram и получение высокой оценки.

Поскольку Durov уже заранее решил проблему с долгами по облигациям, погашение большинства долговых обязательств в 2026 году обеспечено. Основная нагрузка по долгам сосредоточена на 2030 год, что даёт платформе окно для выхода на биржу. Однако многие аналитики ожидают, что в 2026–2027 годах Telegram всё же пойдёт на IPO, чтобы конвертировать долги в акции и открыть новые источники финансирования. Если же этого не произойдёт, платформа столкнётся с долгосрочной долговой нагрузкой и риском упустить шанс на переход к акционерному финансированию.

Для сообщества IPO означает возможные изменения в структуре экосистемы. Выход на биржу привлечёт новые институциональные инвестиции, что станет как возможностью, так и вызовом для развития TON. Вливание капитала повысит ликвидность и признание токенов, но также может повлиять на волатильность и инвестиционный опыт пользователей.

Двойной меч: будущее в балансе

В целом, связь между Telegram и TON формирует экосистему, в которой «взаимная выгода и риск идут рука об руку». Telegram получает новые источники дохода и продукты благодаря участию в TON, но при этом вынужден учитывать колебания крипторынка, влияющие на финансовые показатели. В свою очередь, активность и вовлечённость сообщества стимулируют развитие экосистемы TON.

Текущая цена токена TON — 1,56$, что уже отыграла часть минимальных значений 2025 года. Однако, с точки зрения финансовых данных, между Telegram и TON всё ещё остаются неопределённости. С одной стороны, расширение мини-игр, ботов и других сервисов создаёт новые сценарии для участия сообщества; с другой — волатильность цен и рыночные настроения могут продолжать оказывать давление на показатели платформы.

Для участников Telegram важно понять сложность этой взаимосвязи. Рост платформы ускоряется, но не является линейным и стабильным. При участии в экосистеме Telegram и использовании токенов TON необходимо трезво оценивать риски, а также учитывать долгосрочные перспективы децентрализации и управления экосистемой. В будущем Telegram станет не только социальной платформой, но и постепенно превратится в сообщество, основанное на криптоэкосистеме. Этот процесс — новая глава для всех участников экосистемы.