Рынок RWA: как 5 крупных протоколов перестраивают поток капитала на триллионы

Прошедшие шесть месяцев волны токенизации RWA превзошли все ожидания рынка. Облачение институциональных активов на блокчейн уже превысило отметку в 20 миллиардов долларов — это не спекуляции, а реальное перемещение капитала. Когда традиционные финансы начинают задумываться о развертывании десятков или сотен миллиардов долларов на блокчейне, вопрос уже не «будет ли», а «на какой цепочке» это делать.

Ответ: нет единого блокчейна, есть только дифференцированная инфраструктура. Пять протоколов — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network и Polymesh — делят между собой роли в этой миграции капитала. Они не конкуренты, а профессиональные решения для различных сегментов финансовой системы.

Рынок, игнорируемый институтами, ускоряет рост

Три года назад токенизация RWA практически не существовала. В начале января этого года этот рынок уже приближается к 20 миллиардам долларов.

Это не просто рост цифр, а структурное изменение. Согласно последнему рыночному снимку:

• Государственные облигации и денежные рынки: 8-9 миллиардов долларов (45%-50%)
• Частное кредитование: 2-6 миллиардов долларов (меньшая база, но самый быстрый рост, 20%-30%)
• Токенизированные акции: свыше 400 миллионов долларов (новая область, возглавляемая Ondo)

Ключевое наблюдение: рынок не «экспериментирует» с блокчейном, а «тестирует», какие инфраструктуры могут выдержать настоящий институциональный капитал.

Три фактора ускоряют этот процесс:

Искушение арбитражем доходности. Токенизация государственных облигаций дает годовую доходность 4%-6%, при этом поддерживается мгновенное расчет 24/7. В сравнении с традиционным T+2, это невозможно отвергнуть для финансовых руководителей, управляющих сотнями миллиардов долларов свободных средств. Инструменты частного кредитования даже предлагают 8%-12% доходности.

Постепенное формирование регуляторных рамок. Регламент MiCA Евросоюза уже обязателен в 27 странах. SEC США продвигает рамки для ценных бумаг на блокчейне через проект (Project Crypto). Традиционные клиринговые организации, такие как DTCC, получили одобрение без действий, и начинают проводить нативную токенизацию активов.

Инфраструктура уже достаточно зрелая. Chronicle Labs обработала более 20 миллиардов долларов общей заблокированной стоимости. Halborn завершила аудит безопасности ключевых протоколов RWA. Эти инструменты уже соответствуют стандартам доверенного хранения и не являются «экспериментальными».

Но вызовы остаются. Годовые издержки кроссчейн-транзакций достигают 1,3-1,5 миллиарда долларов, что вызывает разницу в ценах на один и тот же актив на разных цепочках в 1%-3%. Если эта проблема сохранится до 2030 года, ежегодные издержки могут превысить 75 миллиардов долларов.

Три решения для приватности и соответствия

Институциональные участники имеют три ключевых потребности: приватность, соответствие и ликвидность. В пяти протоколах Rayls, Canton и Polymesh представляют три совершенно разных подхода.

Rayls Labs: банковский бастион приватности

Разработанный бразильской финтех-компанией Parfin, Rayls позиционируется как регулируемый мост между банками и DeFi. В отличие от других решений, Rayls фокусируется на «настоящих потребностях банков», а не на том, что воображает DeFi-сообщество.

Ядро его технологии Enygma — это доказательства с нулевым разглашением, гомомпийное шифрование и конфиденциальные платежи. Но важен не технический стандарт, а применение: Центральный банк Бразилии использует его для пилотных межгосударственных расчетов CBDC, Núclea — для токенизации receivables.

Самое важное — прогресс. В январе 2026 года Rayls прошла аудит безопасности Halborn. Еще важнее — альянс AmFi (самая крупная платформа токенизации частных кредитов в Бразилии) обещает разместить на Rayls токенизированные активы на сумму 1 миллиард долларов к июню 2027 года. Это не пилот, а конкретное обязательство.

Риск Rayls — отсутствие публичных данных о TVL и объявлений клиентов вне пилотных проектов. Цель в 1 миллиард долларов от AmFi станет решающим тестом доверия.

Canton Network: разрешенная инфраструктура Уолл-стрит

Участники Canton впечатляют: DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities. Это не стартапы, борющиеся за институциональный сегмент, а сама Уолл-стрит строит новую инфраструктуру расчетов.

Canton нацелен на 3,7 квадриллионов долларов годового расчетного потока DTCC в 2024 году. Да, эта цифра не преувеличена.

Сотрудничество с DTCC — это прорыв. Получив одобрение SEC без действий, часть государственных облигаций США, хранящихся у DTCC, уже могут быть нативно токенизированы на Canton, планируется запуск минимально жизнеспособного продукта (MVP) в первой половине 2026 года. DTCC и Euroclear выступают совместными председателями фонда Canton, не просто участниками, а руководителями управления.

Архитектура приватности Canton основана на Daml — смарт-контрактах, которые регулируют, какие участники видят какие данные. Регуляторы имеют полный доступ к аудитам, контрагенты могут видеть детали сделок, а конкуренты и публика — нет. Для Уолл-стрит, привыкшей к конфиденциальным сделкам в тёмных пуллах, эта система полностью отвечает требованиям — эффективность блокчейна плюс традиционная секретность.

В январе 2026 года Temple Digital Group запустила на Canton платформу для приватных сделок, поддерживающую субсекундное согласование и неконтролируемые транзакции. Franklin Templeton управляет 828 миллионами долларов токенизированных денежно-маркет-фондов, JPMorgan — платежами через JPMCoin.

На сегодняшний день в Canton участвуют более 300 организаций. Но, честно говоря, многие заявленные объемы сделок — скорее симуляции, чем реальные операции. Скорость тоже важна: планируемый к выпуску в первой половине 2026 года MVP отражает многомесячные циклы планирования, тогда как DeFi-протоколы могут запускать новые продукты за несколько недель.

Polymesh: протокол на базе соответствия

Polymesh выделяется тем, что встроил соответствие в уровень консенсуса, а не в смарт-контракты. Это означает, что идентификация, проверка правил передачи и расчет платежей происходят на уровне протокола, а транзакции завершаются за 6 секунд.

Несоответствующие правила транзакции сразу же отклоняются на этапе консенсуса, без необходимости индивидуальных аудитов. В августе 2025 года Republic начал поддержку выпуска частных ценных бумаг. AlphaPoint работает с более чем 150 торговых площадок в 35 странах.

Преимущество очевидно: не нужно индивидуально проверять смарт-контракты, протокол автоматически адаптируется к регуляторным изменениям. Но и недостатки тоже ясны: Polymesh работает как отдельная цепочка, изолированная от DeFi-ликвидности. Планируется мост на Ethereum во второй квартал 2026 года, но реализуем ли он в срок — пока неизвестно.

Яркое сравнение масштабируемости: скорость против глубины

Если приватность и соответствие — это «направление», то Ondo и Centrifuge представляют противоположные подходы: «скорость» и «глубина».

Ondo Finance: скоростной маршрут к межцепочечной экспансии

Ondo достигла самой быстрой экспансии токенизации RWA — от институциональных до розничных инвесторов. По состоянию на январь 2026:

• TVL: 1,93 миллиарда долларов
• Токенизированные акции: свыше 400 миллионов долларов, что составляет 53% рынка
• Доля USDY на Solana: 176 миллионов долларов

Самое смелое — 8 января 2026 года Ondo запустила 98 новых токенизированных активов, охватывающих акции и ETF в сферах AI, электромобилей и тематических инвестиций. Это не тест, а полномасштабное продвижение.

План — в первом квартале 2026 года запустить токенизированные американские акции и ETF на Solana, что станет самым агрессивным шагом в сторону розничных инвесторов. В планах — более 1000 токенизированных активов.

Стратегия мультицепочечной развертки ясна: Ethereum обеспечивает ликвидность DeFi и легитимность институционалов, BNB Chain — пользователей бирж, Solana — массовое потребление.

Особенно важно, что даже при падении цен Ondo TVL остается на уровне 1,93 миллиарда долларов. Это главный сигнал — приоритет роста протокола, а не спекуляции. Рост TVL в конце 2025 года показывает реальный спрос, а не погоню за хайпом.

Создав доверительные отношения с брокерами-дилерами, прошедши аудит Halborn и запустив продукты на трех крупнейших блокчейнах за полгода, Ondo сформировала конкурентное преимущество. У конкурента Backed Finance токенизированных активов всего около 162 миллиона долларов.

Но есть вызовы: ценовые колебания вне торговых часов и строгие KYC и проверки аутентичности ограничивают нарратив «без разрешения».

Centrifuge: глубина для управляющих активами

В отличие от скорости Ondo, Centrifuge представляет «глубину». По состоянию на декабрь 2025 года TVL достиг 1,3-1,45 миллиарда долларов, причем каждая копейка — реальный капитал институциональных инвесторов.

Ключевой кейс — сотрудничество с Janus Henderson. Этот глобальный управляющий активами с 373 миллиардами долларов активов запустил на Centrifuge фонд Anemoy AAACLO — полностью нативный AAA-гарантированный кредитный секьюритизация. Управляющая команда совпадает с их ETF AAACLO на 21,4 миллиарда долларов.

Еще больше — в июле 2025 года Janus Henderson объявила о планах инвестировать 250 миллионов долларов на Avalanche. Институциональный кредитный протокол Sky Grove также обещает 1 миллиард долларов капитала, начальный капитал — 50 миллионов долларов, команда — из Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital и Hildene Capital Management.

Последние новости — 8 января 2026 года: сотрудничество с предсказателем Chronicle Labs. Через механизм подтверждения активов Centrifuge предоставляет криптографически проверенные данные о позициях, поддерживая прозрачный расчет чистых активов, аудит и соответствие.

Модель работы Centrifuge отличается: в отличие от конкурентов, которые просто упаковывают оффчейн-продукты, Centrifuge сразу токенизирует кредитные стратегии на этапе выпуска. Процесс: эмитент разрабатывает фонд, институциональные инвесторы распределяют стейблкоины, деньги идут заемщикам, а выплаты пропорционально распределяются держателям токенов. Годовая доходность AAA-активов — 3,3%-4,6%, полностью прозрачна.

Поддержка мультицепочечной архитектуры V3 — Ethereum, Base, Arbitrum, Celo и Avalanche.

Но есть и очевидные проблемы: целевая годовая доходность 3,8% кажется низкой по сравнению с более рискованными и доходными возможностями DeFi. Как привлечь DeFi-провайдеров ликвидности, которые распределяют за пределами Sky экосистемы — следующая сложность Centrifuge.

Рынок — не один пирог, а пять разных сегментов

Эти пять протоколов не конкурируют напрямую. Они решают разные задачи, поэтому нет «победителя», есть «ниши рынка».

По решаемым задачам:

Решения для приватности делятся на три — Canton на базе Daml смарт-контрактов, Rayls с нулевыми знаниями, Polymesh через инфраструктурный уровень идентификации. Каждое из них балансирует между приватностью и прозрачностью.

Стратегии расширения тоже очевидны — Ondo управляет 1,93 миллиарда долларов на трех цепочках, делая ставку на скорость ликвидности; Centrifuge фокусируется на 1,3-1,45 миллиарда долларов в сегменте институциональных кредитов, делая ставку на глубину.

По целевым рынкам:

• Rayls → банки и CBDC
• Ondo → розница и DeFi
• Centrifuge → управляющие активами
• Canton → институционалы Уолл-стрит
• Polymesh → эмитенты ценных бумаг

Ключевое понимание: институционалы не выбирают «лучший блокчейн», а инфраструктуру, которая решает их конкретные задачи по соответствию, операционной эффективности и конкуренции. Банкам нужна приватность, управляющим — эффективность, а Уолл-стрит — регуляторная инфраструктура. Эти потребности полностью различны, и инфраструктура должна быть соответствующей.

Четыре ключевых драйвера 2026 года

Истинное испытание рынка RWA для институционалов произойдет в 2026 году. Есть четыре важнейших вехи:

Запуск Ondo на Solana (первый квартал 2026)

Проверка, сможет ли розничный выпуск создать устойчивую ликвидность. Успех — более 100 тысяч держателей, что подтвердит реальный спрос.

MVP Canton от DTCC (в первой половине 2026)

Подтверждение возможности использования блокчейна для расчетов по государственным облигациям США. Если удастся — это перенесет триллионы долларов на цепочку.

Развертывание Grove от Centrifuge (в 2026 году весь год)

Постепенное завершение распределения в 1 миллиард долларов. Проверка работы институциональной токенизации кредитов. Успешное выполнение без кредитных событий значительно повысит доверие управляющих активами.

Цель Rayls — 1 миллиард долларов AmFi (середина 2027)

Решающий тест для внедрения приватной инфраструктуры.

Путь к триллионам долларов

Что ожидает рынок? К 2030 году объем токенизированных активов достигнет 2-4 квадриллионов долларов. Необходимо рост в 50-100 раз по сравнению с текущими 19,7 миллиардами.

По отраслям:

• Частное кредитование: с 2-6 миллиардов до 1500-2000 миллиардов долларов (минимальная база, самый быстрый рост)
• Токенизация госдолга: при миграции денежного рынка на цепочку потенциал — более 5 триллионов долларов
• Недвижимость: прогноз — 3-4 триллиона долларов (зависит от внедрения блокчейна в реестры недвижимости)

Мильная цель — в 2027-2028 годах:

• Институциональный кредит: 30-40 миллиардов долларов
• Госдолг: 30-40 миллиардов долларов
• Токенизированные акции: 20-30 миллиардов долларов
• Недвижимость/товары: 10-20 миллиардов долларов

Это в 5 раз больше текущего уровня. Амбициозная цель? Да. Но с учетом рыночных движений 2025 года и ожидаемой регуляторной ясности — вполне достижимо.

Почему эти 18 месяцев — ключевые

Приоритет — выполнение, а не архитектура, результат — не план. Это главный принцип 2026 года.

Ondo тестирует розничное расширение, Canton — институциональные расчетные возможности, Centrifuge — реальный капитал для тестирования кредитной токенизации, Rayls — внедрение инфраструктуры приватности. Эти четыре параллельных эксперимента определят, куда в конечном итоге пойдет институциональный капитал на блокчейне.

Традиционные финансы движутся к долгосрочной миграции в цепочку. Эти пять протоколов создают необходимую инфраструктуру: слой приватности, регуляторные рамки и расчетные системы. Их успех определит будущее токенизации — как улучшение существующих структур или как новая система, заменяющая традиционных посредников.

Решения, принятые институционалами в 2026 году, зададут ландшафт отрасли на ближайшие десять лет.

Триллионы активов уже на горизонте.