Постоянные привилегированные акции: решение по долгам Strive и вызов стратегии на сумму 8,3 миллиарда долларов

Источник: BlockMedia Оригинальный заголовок: 영구 우선주로 전환사채 상환…스트라이브의 실험, 세일러의 83억달러 부채 해법 될까 Оригинальная ссылка: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1035900 Финансовая компания Strive, специализирующаяся на стратегии в области биткоина, представляет новое решение для долгосрочного управления долгами, используя бессрочные привилегированные акции для погашения конвертируемых облигаций. Внимание рынка сосредоточено на том, сможет ли стратегия (MSTR), которая уже выпустила крупномасштабные конвертируемые облигации, применить тот же подход.

Strive подтвердил 25 января (локальное время) цену последующего размещения плавающих по ставке серии A бессрочных привилегированных акций (SATA) по $90 за акцию. Изначально запланированное размещение на $150 миллион$90 было расширено в связи с спросом, с структурой, позволяющей выпускать до 2,25 миллиона акций, включая размещение и частные обмены.

Полученные средства будут использованы для погашения конвертируемых облигаций Semler Scientific со сроком погашения в 2030 году и ставкой 4,25%, по которым Strive предоставляет гарантии. Компания заключила соглашения об обмене с некоторыми инвесторами, владеющими примерно $3 миллионом конвертируемых облигаций, планируя напрямую обменять примерно 930 000 новых привилегированных акций SATA.

Ключевой аспект этой сделки заключается в том, что конвертируемые облигации не просто рефинансировались или продлевались, а были преобразованы в капитал без срока погашения. В настоящее время привилегированные акции SATA выплачивают плавающие дивиденды примерно 12,25% в год, но не имеют условий погашения или конвертации в обыкновенные акции. Классификация как капитал вместо долга на балансовом отчёте улучшает показатели кредитоспособности и устраняет опасения по поводу крупных обязательств по выкупу в будущем.

Однако эта структура не предполагает одностороннего изменения условий существующих конвертируемых облигаций компанией. Уже выпущенные конвертируемые облигации являются продуктами с фиксированным контрактом, которые эмитенты не могут произвольно реструктурировать. Подход Strive заключался в предложении обмена на бессрочные привилегированные акции держателям конвертируемых облигаций, при этом только те инвесторы, которые согласились, участвовали в добровольном обмене.

Это имеет последствия для стратегии. В настоящее время стратегия владеет примерно $8,3 миллиардами в конвертируемых облигациях. Самая крупная часть, миллиард, имеет опцию продажи (пут-опцион), установленную на 2 июня 2028 года, с ценой конвертации $672,40. При текущей цене акции около $160 вероятность конвертации значительно снижается.

Когда цены конвертации значительно выше рыночной стоимости акций, конвертируемые облигации по сути напоминают облигации с обязательствами по погашению при наступлении срока. В таких случаях, если эмитент предлагает бессрочные привилегированные акции с высокими дивидендами, это может стать привлекательной альтернативой для некоторых инвесторов по сравнению с удержанием облигаций с маловероятной возможностью конвертации.

Случай Strive показывает, что эта структура не является только теоретической, а реально реализуемой. Конечно, невозможно сразу обменять все конвертируемые облигации, и согласие инвесторов является обязательным условием. Также необходимо учитывать увеличение дивидендных обязательств.

Тем не менее, метод обмена с использованием бессрочных привилегированных акций оценивается как способ снижения риска концентрации крупных обязательств по выкупу в определённые моменты времени. Эксперимент Strive показывает, что у председателя стратегии Майкла Сейлора сейчас есть один реалистичный вариант управления долгосрочным рычагом.