Эпоха «максимизации» стратегии биткоина — Майкл セイラー рассказывает о кардинальных изменениях в системе к 2025 году

Майкл Сейлер, основатель и председатель MicroStrategy, выступил в подкасте «What Bitcoin Did», подчеркнув, что истинная победа биткоина заключается не в краткосрочных ценовых колебаниях, а в фундаментальном институциональном принятии. Масштабное внедрение институциональных инвесторов и развитие регуляторной среды, происходящие одновременно в 2025–2026 годах, символизируют этот поворот. Сейлер назвал этот период «годом исторического прорыва» для биткоина и связанных с ним компаний, объяснив это с нескольких точек зрения.

Истинная победа с точки зрения институционального принятия

По словам Сейлера, крупнейшее достижение биткоина в 2025 году заключается не в цене, а в создании базовой инфраструктуры. Рост числа компаний, держащих биткоин на балансовых счетах — с 30–60 в 2024 году до примерно 200 к концу 2025 года — свидетельствует не просто о статистике, а о ускорении принятия биткоина.

«Институциональное принятие» включает несколько уровней. Во-первых, возрождение страхового сектора — это восполнение четырехлетнего пробела. В 2020 году, когда он покупал биткоин, он рассказал о случае, когда страховая компания расторгла с ним контракт. Ситуация, при которой компании приходится покрывать свои активы страхованием, отражала рыночные опасения по поводу владения биткоином. В 2025 году ситуация изменилась, страховые покрытия восстановлены, что означает структурный сдвиг в оценке рисков.

Изменения в бухгалтерском учете также важны. Внедрение учета по справедливой стоимости позволяет компаниям признавать нереализованные капитальные прибыли. От ситуации, когда было трудно компенсировать убытки компании за счет прибыли от владения биткоином, перешли к четкому признанию прибыли. Одновременно, официальное признание правительством биткоина как «ключевого цифрового товара» выходит за рамки символизма.

Интеграция в банковскую систему — наиболее практический аспект трансформации. В начале года при залоге биткоинов на сумму 100 миллионов долларов можно было получить только 5 центов кредита, а к концу 2025 года большинство ведущих американских банков начнут предоставлять кредиты под залог IBIT (биткоин ETF), а около четверти планируют запустить такие кредиты. JPMorgan Chase и Morgan Stanley начали обсуждения по торговле и обработке биткоинов.

Кроме того, инфраструктурные аспекты рынка — коммерциализация деривативов на CME и внедрение безналогового механизма обмена между биткоином и IBIT на сумму 1 миллион долларов — значительно снизили барьеры для входа крупных институциональных участников. Позитивная позиция Минфина и регуляторов (CFTC, SEC) поддерживает эти процессы.

Сейлер отмечает, что, объединяя все эти элементы, можно сказать, что «все компоненты, необходимые для коммерциализации, глобализации и институционализации активов, уже собраны». Именно завершение этих фундаментальных подготовительных работ и есть истинная победа в принятии биткоина, а не краткосрочные ценовые колебания.

Переход от краткосрочного мышления к долгосрочной стратегии

Когда ведущий подкаста Дэнни Нолз выразил сомнение по поводу краткосрочных ценовых колебаний биткоина, Сейлер придерживался последовательной позиции: «Предсказание рыночных тенденций на 100 дней — бессмысленно, а философия биткоина заключается в снижении временного предпочтения».

Он приводит историческую перспективу. Анализируя всю историю идеологических движений за последние 10 000 лет, большинство успешных случаев требуют более 10 лет. Оценка успеха за 10 недель или 10 месяцев — по сути, неправильный критерий, что также критикует текущий рыночный настрой.

Что касается четырехлетнего цикла, Сейлер отмечает, что при использовании скользящей средней за 4 года он показывает «довольно оптимистичные тенденции», подчеркивая бессмысленность реакции на краткосрочные ценовые колебания. В то же время, последние 90 дней он считает «отличной возможностью для дальновидных инвесторов увеличить свои позиции в биткоине», переосмысливая краткосрочный спад как долгосрочную возможность накопления.

Его аргумент сводится к тому, что участники рынка должны четко разделять краткосрочные и долгосрочные временные рамки. Стоимость должна определяться на основе операционной деятельности компании, и этот принцип применим к цифровым активам, таким как биткоин. Важен не краткосрочный тренд, а направление изменений на десятилетия вперед.

Переопределение биткоина как «универсального капитала цифровой эпохи»

Подход Сейлера к биткоину — это не просто инвестиционный продукт, а социальная инфраструктура. «Биткоин — это универсальный капитал цифровой эпохи, подобно фабрике, которая производит электроэнергию», — метафора, подчеркивающая отличие владения биткоином от спекуляций.

В ответ на критику покупки биткоина компаниями, Сейлер приводит логические аргументы. Почему нужно критиковать компании, которые несут ежегодные убытки в 10 миллионов долларов, при этом владея на балансовом счете биткоином на сумму 100 миллионов долларов и получая капитализацию в 30 миллионов долларов? Вопрос в том, что критика должна касаться не владения биткоином, а постоянных убытков. Такой подход кардинально меняет дискуссию о принятии биткоина.

Когда Дэнни выразил опасение, что рынок сможет справиться с покупками более 200 компаний, Сейлер ответил коротко и убедительно: «Если на Земле существует 4 миллиарда компаний, почему 200 — проблема?» Это меняет восприятие масштабов рынка.

По мнению Сейлера, суть критики — это обвинение в «неспособности разумных компаний». Если признать, что биткоин — это универсальный капитал цифровой эпохи, подобно электроэнергии, то его массовое внедрение становится неизбежным.

Потенциал рынка «цифрового кредита» от MicroStrategy

Сейлер ясно обозначил стратегическое направление MicroStrategy — создание рынка «цифрового кредита», основанного на биткоине как капитальной базе. «MicroStrategy не занимается банковским бизнесом, а использует долларовые резервы для повышения кредитоспособности компаний через цифровой кредит», — это новая бизнес-модель, выходящая за рамки просто биткоин-компании.

Теоретический масштаб рынка огромен. По расчетам, если захватить 10% рынка казначейских облигаций США, это составит 10 трлн долларов. Это демонстрирует потенциал рынка цифрового кредита. Также, понимание того, насколько широки рынки старших кредитов и корпоративных облигаций, подтверждает, что текущая финансовая система далека от насыщения.

В области деривативов на биткоин, бирж, а также страховых компаний, использующих биткоин в качестве залога, Сейлер отмечает: «На Земле нет ни одной страховой компании, использующей биткоин в качестве залога или капитала». Это говорит о ранней стадии развития рынка.

Причина хранения долларов — повышение кредитного рейтинга компаний и улучшение имиджа у кредитных инвесторов. Инвесторы в акции хотят высокой волатильности биткоина, а кредитные инвесторы — самые надежные активы. Стратегический выбор держать долларовые резервы для повышения привлекательности продуктов — часть стратегии по становлению крупнейшим игроком в цифровом кредите.

Суть корпоративной стоимости и инвестиции в будущее

Ключевой и финальный аргумент — это суть корпоративной стоимости. «Компания существует для создания стоимости, и эта стоимость должна определяться операционной деятельностью», — принцип, который кажется очевидным, но в текущей оценке MicroStrategy он расходится с реальностью.

Стоимость акций зависит не только от того, как компания использует капитал сейчас, но и от того, что она планирует делать в будущем. Расширение горизонта оценки — например, если компания может продавать кредитные продукты с доходностью 6%, тогда как в японском кредитном рынке — всего 2%, — вызывает вопрос: «Разве это не самая ценная компания в Японии?» — это ставит под сомнение текущие рыночные оценки.

Логика Сейлера ясна: при создании инфраструктуры цифрового капитала, при развитии регуляторной среды и массовом участии институциональных инвесторов, построение бизнес-моделей, максимально раскрывающих эти возможности, ведет к реальному созданию стоимости. Институциональное принятие биткоина только началось, а масштаб рынка цифрового кредита, основанного на нем, может превзойти все ожидания.