Как измерить длину yardstick рыночной оценки: предупреждение индикатора Баффета в истории

Фондовый рынок начал 2025 год и продолжил рост в 2026 году на бычьей траектории, которую немногие могли предсказать. Индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 13%, S&P 500 подскочил на 16%, а Nasdaq Composite прибавил впечатляющие 20%, поскольку инвесторы приняли оптимизм вокруг развития искусственного интеллекта и перспектив процентных ставок. Но под этой праздничной атмосферой скрывается важный вопрос: существует ли надежная мерная единица длины, чтобы определить, оправданы ли эти достижения, или оценки уже вышли за пределы исторических норм?

Уоррен Баффет, легендарный инвестор, который за свою шестьдесятилетнюю карьеру как CEO достиг почти 6 100 000% совокупной доходности по акциям Berkshire Hathaway, всю свою карьеру отвечал именно на этот вопрос. В 95 лет и уже ушедший на пенсию с должности генерального директора, Баффет оставил после себя наследие не только исключительных доходов, но и дисциплинированных принципов инвестирования, ориентированных на ценность, которые остаются актуальными и сегодня.

Понимание Индикатора Баффета и его рекордного измерения мерной единицы длины

Среди множества инструментов оценки стоимости, которые использовал Баффет на протяжении своей легендарной карьеры, выделялся один — соотношение рыночной капитализации к ВВП, ныне широко известное как индикатор Баффета. В интервью журналу Fortune 2001 года Баффет заявил, что этот показатель — «наверное, лучшая единица измерения того, где находятся оценки в любой конкретный момент». Этот показатель рассчитывается путем деления совокупной стоимости всех публичных американских компаний на валовой внутренний продукт страны, создавая мерную единицу длины, с помощью которой инвесторы могут оценить, торгуются ли акции по привлекательным или завышенным ценам.

Чем ниже значение, тем более привлекательны оценки для инвесторов, ищущих выгоду. Исторически, начиная с декабря 1970 года, среднее значение индикатора Баффета составляло около 87%. Другими словами, совокупная рыночная капитализация американских публичных компаний обычно составляла примерно 87% ВВП. Это среднее значение служит эталоном — базовой мерной единицей длины, относительно которой можно сравнивать текущие оценки.

Но 11 января 2026 года этот показатель достиг беспрецедентного уровня: 224,35%. Это ошеломляющая премия в 158% по сравнению с его 55-летним историческим средним, входя в совершенно неизведанную территорию. Чтобы понять это в контексте мерной единицы длины, рынок в настоящее время оценивается почти в 2,6 раза выше, чем предполагали исторические нормы. Импликация ясна — согласно этой мере, акции никогда не были дороже относительно реального экономического производства, которое они представляют.

Исторически, когда индикатор Баффета расширяется так значительно за пределы базового уровня, неизбежно следуют медвежьи рынки. Хотя этот показатель не является точным инструментом для тайминга — акции могут оставаться переоцененными длительное время перед коррекцией — сигнал, который он посылает, за долгий срок оказался удивительно точным. Рекордное значение мерной единицы длины фактически предупреждает о вероятности значительного отката рынка в ближайшем будущем.

Почему длина рыночных циклов важнее пиковых оценок

Здесь возникает парадокс, определяющий инвестиционную философию Баффета: понимание мерных единиц оценки важно, но еще важнее — понимание рыночных циклов. Оракул Ома никогда не поддавался искушению попытаться точно определить момент входа или выхода из рынка. Он рано понял, что предсказать точное время коррекций, медвежьих рынков или крахов практически невозможно — по крайней мере, с надежной точностью.

Вместо этого Баффет строил инвестиционную стратегию Berkshire на фундаментальной истине о экономике: экономические циклы по своей природе асимметричны. С момента окончания Второй мировой войны, за восемь десятилетий данных, средний срок рецессии в США составляет примерно 10 месяцев. В то время как типичный экономический рост длится около пяти лет. Это означает, что периоды расширения статистически примерно в шесть раз длиннее рецессий — диспропорция, которая в корне способствует долгосрочному экономическому и корпоративному росту.

Фондовый рынок демонстрирует ту же диспропорцию. Согласно исследованиям группы Bespoke Investment Group, анализ 27 медвежьих рынков, начинавшихся с Великой депрессии, показывает среднюю продолжительность всего 286 календарных дней, или примерно 9,5 месяцев. Только восемь из этих 27 медвежьих рынков длились более одного года, и ни один не превысил 630 календарных дней. В противоположность этому, средний бычий рынок S&P 500 длился 1011 календарных дней — примерно в 3,5 раза дольше, чем типичный медвежий рынок. Еще более показательным является тот факт, что 14 из 27 бычьих рынков за этот 95-летний период длились дольше, чем самый продолжительный медвежий рынок в истории.

Это понимание длины мерной единицы — не только оценки, но и времени — полностью меняет инвестиционный расчет. Да, текущие оценки, измеряемые индикатором Баффета, требуют осторожности. Да, история показывает, что откат вероятен. Но статистика также свидетельствует, что откаты — временные явления, тогда как бычьи рынки — доминирующее состояние фондового рынка.

Построение долгосрочного богатства несмотря на предупреждения о переоценке

Практический вывод подхода Баффета таков: признание того, что мерная единица оценки мигает красным, не означает отказа от рынка акций. Скорее, это означает сохранение перспективы относительно рыночных циклов и асимметрии между прибылью и убытками.

Рассмотрим исторический опыт терпеливого капитала. Netflix, впервые рекомендованный аналитиками в декабре 2004 года, к январю 2026 года превратил бы инвестицию в 1000 долларов в 474 578 долларов. Nvidia, рекомендованная в апреле 2005-го, выросла бы с 1000 долларов до 1 141 628 долларов примерно за два десятилетия. Это не однолетние или даже пятилетние вложения — это многодесятилетние обязательства, пережившие несколько медвежьих рынков, рецессий и предупреждений о переоценке.

Средняя доходность дисциплинированных инвесторов в акции за аналогичные периоды превышает 955%, что значительно превосходит 196% доходности при простом инвестировании в индекс S&P 500. Это превосходство накапливается со временем, но только для тех инвесторов, которые сохраняют уверенность и терпение через неизбежные циклы пессимизма.

Вывод не в том, что такие показатели оценки, как индикатор Баффета, следует игнорировать. Скорее, их нужно воспринимать как часть более широкой системы. Текущие мерные показатели показывают цену, но не определяют результат — решают терпение и перспектива. Несмотря на колебания, фондовый рынок остается статистически машиной для создания богатства при достаточно долгих временных горизонтах. Те, кто сосредоточены на этом фундаментальном правде и при этом учитывают сигналы краткосрочной осторожности, располагают возможностью извлечь выгоду из асимметрии между краткосрочными спадами и длительными периодами рыночной силы.