Circle Internet Group на критическом этапе: почему падение на 74% может не представлять возможность для покупки

Акции Circle Internet Group за последние месяцы пережили жесткие падения. От пика на уровне около $300 после первичного публичного размещения акции криптовалютной компании опустились ниже $79 — это ошеломляющее снижение на 74% от их 52-недельного максимума. Для инвесторов, ищущих ценовые возможности, такой резкий спад естественно вызывает важный вопрос: стоит ли сейчас входить? Более тщательное изучение фундаментальных показателей компании и ее рыночной позиции показывает, что ответ может быть сложнее, чем предполагает оценочный дисконт.

Всплеск доходов скрывает опасную уязвимость

На первый взгляд, финансовые показатели Circle выглядят впечатляюще. За первые девять месяцев 2025 года компания заработала чуть менее $2 миллиардов выручки — рост на 59% по сравнению с прошлым годом, что вызвало бы зависть у большинства компаний с высоким ростом. Катализатором этого расширения является очевидное: USDC, стейблкоин Circle, за последние двенадцать месяцев увеличился в обращении более чем вдвое. При текущей рыночной капитализации в $70,78 миллиардов USDC занимает второе место среди стейблкоинов в мире, уступая только Tether.

Однако эта впечатляющая выручка не рассказывает всей истории. Около 96% доходов Circle поступает от резервных доходов — процентов и дивидендов, которые компания зарабатывает на фиатных деньгах, хранящихся для обеспечения USDC. Такая структурная зависимость создает критическую уязвимость. Финансовый успех компании почти полностью зависит от двух факторов: поддержания высоких доходов по резервному портфелю и активного расширения использования USDC. При возможном снижении процентных ставок в ближайшие кварталы Circle столкнется с препятствием, которое может значительно сократить его доходную базу. Еще более тревожно, что взрывной рост обращения USDC, который сейчас обеспечивает прибыльность компании, вряд ли сможет продолжаться в текущих масштабах бесконечно.

Проблема оценки трудно игнорировать

Несмотря на значительное падение цены акций, оценка Circle вызывает скорее проблему, чем возможность для инвестиций. В настоящее время компания торгуется по мультипликатору P/E 85x по прогнозам аналитиков на следующий год. Даже с учетом текущего впечатляющего роста, такая оценка трудно оправдываема, особенно если рост замедляется.

Этот премиальный мультипликатор имел бы смысл, если бы инвесторы были уверены, что Circle сможет поддерживать свой впечатляющий рост в течение многих лет. Вместо этого мы видим компанию, торгующуюся так, будто у нее есть непробиваемые конкурентные преимущества и гарантированный путь к росту — предположения, которые не подтверждаются рыночными данными. Для инвесторов, входящих на этих уровнях, практически нет запаса прочности. Если темпы роста Circle замедлятся — а законы математики подсказывают, что это неизбежно — акционеры могут столкнуться с существенными потерями при текущих оценках.

Переполненный рынок угрожает доминированию Circle

Фундаментальная проблема, с которой сталкивается Circle, выходит за рамки механики оценки. Экосистема криптовалют становится все более насыщенной альтернативами стейблкоинов и конкурирующей финансовой инфраструктурой. Крупные платформы разрабатывают собственные решения в области стейблкоинов, и конкуренция в этой сфере продолжает усиливаться. У Circle нет устойчивой конкурентной защиты, которая могла бы сохранить его рыночную позицию. Без этого защитного преимущества компания не имеет убедительных оснований полагать, что сможет отбиться от конкурентов и сохранить текущие рыночные динамики.

Хотя позиция USDC как второго по величине стейблкоина придает ей некоторую надежность, эта позиция может измениться, если конкурент предложит более функциональные решения, лучшее интегрирование или более агрессивные стимулы. В такой фрагментированной конкурентной среде способность Circle сохранять свой рост и долю рынка остается под вопросом.

Итог: ожидание может быть более разумным выбором

Резкое падение цены акций Circle создает иллюзию привлекательности для инвесторов, ищущих ценовые возможности. Однако сочетание структурных рисков доходов, неоправданной оценки и ограниченных конкурентных преимуществ говорит о том, что сейчас не лучшее время для входа. Рыночные участники правильно заметили серьезные опасения относительно будущего компании — резкое падение акций отражает фундаментальные проблемы, а не иррациональное давление продаж.

Для инвесторов, ищущих возможности в криптовалюте, существуют более безопасные и простые альтернативы. Например, биткоин предлагает более прозрачную ценностную пропозицию без зависимости от одного источника дохода или уязвимости к конкурентному вытеснению, с которой сталкивается Circle. В этой ситуации разумно подождать либо появления более ясных данных о росте компании, либо более привлекательной оценки, прежде чем вкладывать капитал в этот криптовалютный актив.