Гонка Netflix со временем: сможет ли она достичь оценки в $1 триллионов к 2030 году?

Исполнительные директора Netflix поставили амбициозную цель на начало 2025 года: достичь рыночной капитализации в 1 триллион долларов к концу этого десятилетия. Однако путь оказался гораздо более сложным, чем изначально предполагалось. С примерно 400 миллиарда долларов всего несколько месяцев назад рыночная капитализация компании колебалась около 365 миллиардов долларов, поскольку настроение инвесторов охладилось после разочаровывающих прогнозов на 2026 год и продолжающихся опасений по поводу запланированного приобретения Warner Bros. Discovery. Понимание того, сможет ли Netflix действительно достичь этой вехи, требует анализа как внутренних задач, которые должна решить компания, так и внешних условий рынка, которые должны сложиться.

Математика миллиардов: стратегия роста Netflix

Финансовая дорожная карта Netflix удивительно прозрачна, основана на предсказуемых доходах от подписки, что позволяет точно планировать. Компания обозначила простую стратегию расширения: удвоить доход за 2024 год в размере 39 миллиардов долларов до примерно 78 миллиардов долларов к 2030 году, одновременно увеличивая операционный доход с 10 миллиардов до 30 миллиардов долларов — что соответствует операционной марже в 38,5%.

Чтобы достичь этих целей, руководство прогнозировало рост доходов на 13% в 2025 году и расширение маржи на 2 процентных пункта до 29%. Следуя этой траектории до 2030 года, компания будет точно на правильном пути. В разбивке указано 9 миллиардов долларов глобальных рекламных доходов, что отражает растущую важность рекламных тарифов.

На самом деле, компания превзошла ожидания 2025 года, зафиксировав рост доходов на 16% и увеличив операционные маржи до 29,5%. Рекламные доходы выросли более чем в 2,5 раза и превысили 1,5 миллиарда долларов, а база подписчиков достигла 325 миллионов. Чтобы понять масштаб этого достижения, стоит сказать, что подсчет до миллиарда может занять десятилетия для человека, тогда как Netflix стремится генерировать миллиарды прибыли ежегодно — свидетельство масштаба, которого должны достигать современные технологические компании.

Почему 2026 выглядит менее перспективным, чем 2025

Несмотря на сильные результаты 2025 года, прогнозы руководства вызвали обеспокоенность инвесторов. Два ключевых фактора объясняют превосходство прошлого года и не повторятся в 2026.

Во-первых, Netflix выиграл за счет ослабления доллара США, что означало, что международные подписчики фактически платили больше в долларах в месяц. Этот валютный фактор добавил более 500 миллионов долларов к доходам, но в нормальных условиях повториться не сможет. Во-вторых, повышение цен, введенное в начале 2025 года для крупных рынков, таких как США и Канада, увеличило доходы на одного подписчика, но регуляторное давление вокруг приобретения Warner Bros. Discovery делает невозможным дальнейшее повышение цен в этих ключевых регионах.

Теперь руководство ожидает, что рекламные доходы удвоятся до 3 миллиардов долларов в 2026 году, а рост международной базы подписчиков будет способствовать расширению. Однако рост международных доходов замедлился до 16,8% в четвертом квартале 2025 года, что вызывает вопросы о устойчивости более широкого расширения. Учитывая, что международные рынки составляют чуть более половины базы доходов Netflix, предполагаемый общий рост в 12-14% в 2026 году кажется разумным, но значительно медленнее, чем рост на 16% в 2025 году.

Риск сделки с Warner Bros. Discovery: долг и исполнение

Предложение о приобретении Warner Bros. Discovery за 83 миллиарда долларов вносит значительную финансовую и операционную сложность. Хотя обе компании генерируют значительный свободный денежный поток, Netflix придется взять на себя значительный долг и управлять повышенными процентными расходами в течение нескольких лет, погашая финансирование сделки. Сам процесс интеграции несет риск — объединение двух медиа-гигантов требует безупречной координации для реализации обещанных синергий.

Более важный вопрос: сколько стоимости в конечном итоге создаст эта сделка? Удастся ли Netflix успешно интегрировать контентный движок и дистрибуционный охват WBD, или капитал, который мог бы быть возвращен акционерам, будет израсходован на преодоление трудностей интеграции? Эта неопределенность влияет на доверие инвесторов, особенно поскольку сделка требует одобрения регуляторов.

Достижима ли мультипликативная оценка?

Путь Netflix к 1 триллиону долларов кажется математически достижимым. Компании нужно всего лишь 11% ежегодного роста доходов при постоянном расширении маржи менее чем на 2 процентных пункта в год, чтобы достичь целей к 2030 году. В теории, текущие показатели исполнения выглядят достаточными.

Настоящая проблема заключается в другом: мультипликаторы оценки рынка. Netflix потребуется, чтобы инвесторы присвоили примерно 40-кратную оценку по будущей прибыли, чтобы оправдать рыночную капитализацию в 1 триллион долларов, при условии среднегодового роста EPS в двузначных процентах. Это значительный премиум по мультипликатору, над которым у компании ограничена контроль. Рынки решают, заплатят ли они такую цену, исходя из темпов роста, конкурентных позиций и общего настроения.

В настоящее время акции торгуются примерно по 27-кратной оценке по будущей прибыли, что говорит о том, что рынок уже заложил в цену ближайшие трудности. Для долгосрочных инвесторов эта цена может представлять справедливую оценку компании с масштабом, конкурентными позициями и генерацией свободного денежного потока.