Почему инвесторы USA Rare Earth вернули значительную прибыль на этой неделе

Когда Министерство торговли США в понедельник объявило о продлении кредита по Закону CHIPS на сумму 1,3 миллиарда долларов для USA Rare Earth (Nasdaq: USAR) вместе с приобретением акций на сумму 277 миллионов долларов, фондовый рынок отреагировал с первоначальным энтузиазмом. Акции выросли почти на 30% в пике — яркое подтверждение приверженности правительства к внутреннему производству редкоземельных металлов. Однако к закрытию торгов акции USA Rare Earth потеряли большую часть этих прибылей, завершив день ростом всего на 8%. На следующий день ситуация ухудшилась еще больше — акции снизились примерно на 4%. Этот резкий разворот показывает жесткую правду, которую быстро поняли проницательные инвесторы: государственное финансирование и стоимость для акционеров не всегда совпадают.

Понимание федерального инвестиционного пакета

Министерство торговли выделяет примерно 1,6 миллиарда долларов в общей сложности для ускорения разработки месторождения Round Top компании USA Rare Earth. Компания планирует добывать 40 000 тонн редкоземельного сырья ежедневно к 2030 году, с ежегодной переработкой 8 000 метрических тонн тяжелых редкоземельных оксидов и концентратов — включая такие важные элементы, как диспрозий, тербий, иттрий, гафний, эрбий, тулий, лютеций, ytterbium, гольмий, галлий и цирконий, используемые в оборонных системах, электронике и возобновляемых источниках энергии.

С геополитической точки зрения, эти инвестиции имеют стратегический смысл. Снижение зависимости Америки от иностранных поставок редкоземельных элементов укрепляет национальную безопасность. Однако структура финансирования показывает истинную цену для существующих акционеров.

Скрытая цена: немедленное разводнение акций

В обмен на федеральное финансирование правительство сразу приобретает 16,1 миллиона обыкновенных акций и получает варранты на покупку еще 17,6 миллиона акций. Эта сделка дает Вашингтону до 16% доли в компании.

Для сравнения, у USA Rare Earth сейчас в обращении 139,2 миллиона акций. Это означает, что доля текущих акционеров может быть разбавлена до 24,2% — значительное снижение даже без учета других эмиссий. Простая математика: большее количество акций в обращении означает, что каждая существующая акция представляет меньшую часть будущей прибыли.

Сделка PIPE и путь к 75% разводнения

Дополнительной проблемой разбавления является отдельная сделка Private Investment in Public Equity (PIPE). В рамках этой сделки частные инвесторы приобретут 69,8 миллиона новых акций за 1,5 миллиарда долларов дополнительного капитала. В совокупности с акционерным участием правительства общее разводнение акций приближается к ошеломляющим 75%.

Это объясняет резкий разворот акций во время торгов в понедельник. Хотя заголовок — крупное государственное финансирование — изначально внушил доверие, структурные детали выявили тревожную реальность: нынешние акционеры будут владеть лишь частью своей текущей доли в будущем, более капитализированной компании.

Что фактически получили и потеряли существующие инвесторы

На бумаге USA Rare Earth выйдет из этих сделок с очень сильным балансом. Компания получит примерно 3 миллиарда долларов свежего капитала для финансирования добычи и переработки редкоземельных элементов. Однако текущие акционеры уступят значительную долю собственности, чтобы обеспечить эту финансовую основу.

Ирония в том, что более сильные фундаментальные показатели не обязательно приводят к лучшей доходности для существующих держателей акций, когда уровень разбавления достигает таких значений. Инвесторы, которые держали акции до объявления в понедельник, отказались от потенциальной будущей прибыли в обмен на меньшую долю в более крупной компании. К 2030 году, когда месторождение Round Top достигнет полной мощности, нынешние акционеры могут владеть лишь крошечными частями компании, генерирующей эти доходы.

Более широкий урок

Ситуация USA Rare Earth показывает, почему инвесторам важно анализировать не только то, чем занимается компания, но и как она финансирует свою деятельность. Государственная поддержка, хотя и стратегически важная, часто сопровождается условиями разбавления, которые в краткосрочной перспективе ущемляют интересы существующих акционеров. Резкий разворот акций — возврат почти всех прибылей за считанные часы — отражает быстрое осознание рынком этого фундаментального компромисса между стоимостью предприятия и интересами акционеров.