Ошибка на $16 миллиардов долларов Уоррена Баффета: как ставка на полупроводники противоречила его собственной инвестиционной философии

Легендарный инвестор на протяжении шести десятилетий в Berkshire Hathaway строил свою деятельность на железобетонных принципах. Однако одно значительное отклонение от его стратегии — поспешный выход из Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) — обошлось его компании почти в 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли. Это предостережение о рисках отказа от долгосрочной убежденности и яркое напоминание о том, что даже опытные инвесторы могут ошибаться, когда геополитические опасения затмевают их рассудок.

Столпы, построившие империю

Инвестиционная философия Уоррена Баффета не возникла из теоретических схем; она формировалась десятилетиями дисциплинированного исполнения. Его подход основывался на нескольких фундаментальных принципах, которые оказались удивительно устойчивыми на протяжении нескольких рыночных циклов.

Терпение и устойчивость определяли его стратегию. Вместо погонь за краткосрочными колебаниями цен Баффет рассматривал покупку акций как приобретение постоянных долей в качественных бизнесах. Он понимал, что хотя рынки колеблются непредсказуемо, экономические расширения исторически превосходят сокращения. Такой долгосрочный взгляд позволял ему переживать неизбежные спады и получать выгоду от многолетнего сложного роста.

Дисциплина в оценке стоимости была еще одним краеугольным камнем. Баффет не гнался за дорогими активами — он ждал рыночных дислокаций, создающих настоящие выгодные возможности. Оплата справедливой цены за исключительный бизнес всегда превосходила переплату за посредственные компании, независимо от их внешней привлекательности.

Он также отдавал предпочтение устойчивым конкурентным преимуществам. Компании, в которые он инвестировал, были не просто лидерами отрасли; у них были прочные “моральные рвы”, защищающие их от конкурентов. Будь то лояльность бренда, издержки переключения или сетевые эффекты — эти преимущества обеспечивали долгосрочную прибыльность.

Наконец, Баффет выступал за эффективные управленческие команды, которые вознаграждали акционеров выкупами акций и дивидендами, а не расточительными расходами. Доверие — как к руководству, так и к отношениям с клиентами — было неприкосновенным.

Эти принципы позволили акциям класса А Berkshire Hathaway (BRK.A) достичь ошеломляющей совокупной доходности в 6 100 000% — свидетельство последовательности на протяжении пяти десятилетий.

Обход Тайваньского полупроводникового гиганта: редкий промах

В третьем квартале 2022 года команда Баффета инициировала позицию в размере 4,12 миллиарда долларов в Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, приобретя более 60 миллионов акций. Время казалось удачным: рынок был подавлен после медвежьего тренда, создавая ценовые дислокации, которые Баффет традиционно использовал. Позиция TSMC как ведущего мирового производителя чипов — поставщика передовых полупроводников для Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и AMD — свидетельствовала о реальной долгосрочной ценности.

Более того, компания находилась в эпицентре революции искусственного интеллекта. Ее запатентованная технология CoWoS (чип на подложке на пластине) объединяла графические процессоры (GPU) с высокопроизводительной памятью, что позволяло ускорять AI-вычислительные центры, питающие бум генеративного AI. Тезис казался логичным.

Однако последующие события противоречили всему, чему Баффет учил 60 лет.

К четвертому кварталу 2022 года Berkshire ликвидировала 86% позиции, полностью выйдя из нее в первом квартале 2023-го. Держание длилось всего от пяти до девяти месяцев — шокирующее отклонение от его стратегии “купить и держать”.

Когда в мае 2023-го его спросили аналитики Уолл-стрит, Баффет дал загадочное объяснение: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Вероятно, комментарий отражал опасения, вызванные законом CHIPS and Science Act, который администрация Байдена продвигала для поддержки внутреннего производства полупроводников. В сочетании с растущими экспортными ограничениями США на передовые AI-чипы в Китай, Баффет, похоже, опасался, что Тайвань — геополитически уязвимый — может столкнуться с аналогичными ограничениями в своих технологических возможностях.

Цена неправильного тайминга

Поворот Баффета оказался катастрофически преждевременным. Спрос на GPU Nvidia взорвался сверх ожиданий, создав огромные очереди. TSMC ответила активным расширением своих мощностей по производству CoWoS, что привело к взрывному росту. К июлю 2025 года компания достигла исторического рубежа: вошла в клуб триллионных долларов оценки.

Если бы Berkshire сохранила свою исходную позицию в 60 миллионов акций и не продала ни одной, она стоила бы примерно 20 миллиардов долларов на конец января 2026-го. Вместо этого, отказ Баффета обошелся примерно в 16 миллиардов долларов потенциальной прибыли.

Это отклонение от его основной философии — замена проверенной временем терпеливости на геополитическую тревогу — служит предостережением: даже легендарные инвесторы могут ошибаться, игнорируя собственные правила. Особенно остро это ощущается, учитывая, что TSMC не столкнулась с реальными экспортными ограничениями, а ее доминирование в производстве AI-чипов только усилилось.

Взгляд в будущее: возвращение к основам

Грег Абель, преемник Баффета на посту CEO, сталкивается с неявным мандатом: восстановить верность инвестиционным принципам, которые создали богатство Berkshire Hathaway. Долгосрочная убежденность, дисциплина в оценке стоимости и сопротивление краткосрочным шумам остаются актуальными как никогда. Эпизод с Taiwan Semiconductor служит дорогой напоминанием о том, что оставаться на курсе — даже когда появляется сомнение — отличает исключительное инвестирование от просто хорошего.

Для нынешних и будущих акционеров урок выходит за рамки одной ошибки: вечная сила философии Баффета заключается не в ее безошибочности, а в ее последовательности на протяжении рыночных циклов. Следующий этап управления Berkshire проверит, сможет ли Абель сохранить это наследие, проложив свой собственный путь вперед.