Йена растет: понимание перехода с 38 000 JPY на USD на фоне снижения доллара

Отношения между основными валютными парами остаются одним из самых ярких индикаторов глобального финансового здоровья и политической стабильности. Недавние рыночные движения подчеркнули значительный сдвиг в динамике USD/JPY, при котором иена значительно укрепилась по отношению к ослабевающему доллару — развитие, отражающее более глубокие структурные давления на американскую валюту, выходящие далеко за рамки временных колебаний рынка.

Падение доллара на фоне множества негативных факторов

Индекс доллара США (DXY) снизился на 0,14% в четверг, продолжая свою более широкую нисходящую тенденцию по мере того, как инвесторы пересматривают фундаментальные показатели американской валюты. Немедленным триггером стали растущие опасения по поводу возможного закрытия правительства, запланированного на субботу, что негативно сказалось на настроениях по отношению к активам, номинированным в долларах. Помимо опасений по поводу закрытия, вновь обострившиеся геополитические напряженности между США и Ираном добавили еще один слой опасений, оттягивающих капитал от мировой резервной валюты.

Экономические данные, опубликованные в четверг, представили смешанную картину. Торговый дефицит за ноябрь увеличился до 56,8 млрд долларов, превысив ожидания аналитиков в 44,0 млрд долларов и став самым большим дефицитом за четыре месяца — негативный сигнал для силы доллара, обычно связанный с улучшением торговых условий. Однако отчет о заказах на фабрики за ноябрь показал более обнадеживающую динамику: заказы выросли на 2,7% по сравнению с предыдущим месяцем при ожиданиях роста всего на 1,6%, что стало крупнейшим месячным приростом за шесть месяцев и временно поддержало доллар в течение сессии.

Данные по рынку труда нарисовали сложную картину. Первичные еженедельные заявки на пособие по безработице снизились на 1 000 и составили 209 000, немного превысив ожидаемый уровень в 205 000, что указывает на умеренную мягкость рынка труда. В то же время, продолжительные заявки снизились на 38 000 и достигли шестимесячного минимума в 1,827 миллиона, превысив ожидания в 1,850 миллиона и свидетельствуя о сохранении устойчивости рынка труда.

Значительный рост иены на фоне спекуляций и политической динамики

Самым ярким событием стало ралли иены до 2,75-месячного максимума против доллара, вызванное спекуляциями вокруг возможного валютного вмешательства США и Японии. Представители казначейства США якобы связались с участниками рынка в прошлую пятницу, чтобы уточнить уровни цен доллара и йены — шаг, широко интерпретируемый как разведка перед возможным скоординированным вмешательством для поддержки иены против ослабления доллара. Это развитие отражает растущие опасения американской политики по поводу ухудшения курса валюты, особенно учитывая заявление президента Трампа о комфорте в отношении слабого доллара как инструмента стимулирования американского экспорта.

Геополитический контекст усложняет эту валютную динамику. Правящая Либерально-демократическая партия премьер-министра Такаичи, судя по ранним опросам, имеет шансы получить дополнительные места на внеочередных выборах 8 февраля, что может обеспечить ей большинство в нижней палате. Такие результаты обычно усиливают фискальные опасения для Японии, потенциально ограничивая краткосрочный рост иены, несмотря на недавнюю силу.

Отдельные комментарии министра финансов Японии Катаямы попытались снизить спекуляции о вмешательстве в среду, заявив, что США «абсолютно не» вмешиваются в валютные рынки для поддержки иены. Это разъяснение способствовало отступлению иены от максимумов вторника после ранее вызванных вмешательством спекуляций. Министр финансов Японии добавил, что официальные лица «примут меры» в соответствии с существующими соглашениями по валютным курсам США и Японии, сохраняя возможность вмешательства.

Между тем, индекс потребительского доверия в Японии неожиданно вырос на 0,7 пункта до 37,9 — самого высокого уровня за 1,75 года и превысил прогнозы на снижение до 37,1. Эти позитивные данные о настроениях оказали дополнительную поддержку позициям иены в начале недели.

Структурная слабость доллара: более глубокие давления

Помимо новостей, доллар сталкивается с устойчивыми структурными препятствиями, которые сохранятся и в 2026 году. Иностранные инвесторы систематически сокращают свои вложения в активы в долларах на фоне растущих политических рисков и неопределенности политики. Независимость Федеральной резервной системы сталкивается с возрастающим давлением — риск, который исторически ослабляет резервные валюты — в то время как дефицит бюджета США продолжает расти, а фискальная дисциплина становится все более недостижимой.

Политическая поляризация добавляет еще один аспект к слабости доллара, отпугивая международные капиталы, которые обычно поддерживают оценку резервной валюты. Особенно заметно, что финансовые рынки закладывают ожидания, что Федеральная резервная система в 2026 году будет придерживаться более мягкой монетарной политики, при этом президент Трамп может номинировать ястреба на пост председателя ФРС. Эта предполагаемая смена курса резко контрастирует с другими крупными центральными банками: рынки сейчас оценивают вероятность повышения ставки Банком Японии на мартовском заседании 19 числа в ноль, а Европейский центральный банк сталкивается с давлением оставить ставки без изменений до 2026 года, поскольку еврозона преодолевает экономические неопределенности.

Рыночные цены указывают только на 14% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 17-18 марта. В долгосрочной перспективе аналитики оценивают, что ФРС снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в течение 2026 года, в то время как Банк Японии повысит ставки еще на 25 базисных пунктов, а ЕЦБ сохранит текущую позицию. Такое расхождение создает значительные препятствия для оценки доллара по отношению к валютам стран с более жесткой монетарной политикой.

Скромные достижения евро, отражающие устойчивость еврозоны

Пара EUR/USD выросла на 0,04% в четверг, что отражает преимущественно выгоду евро от общего ослабления доллара, а не фундаментальных факторов еврозоны. Однако данные по экономическому доверию за январь из региона еврозоны дали позитивный сигнал: индекс экономического доверия вырос на 2,2 пункта до 99,4 — максимума за три года, превысив ожидания аналитиков в 97,1.

Данные о денежной массе за декабрь показали замедление роста: M3 выросла на 2,8% в годовом выражении при ожиданиях в 3,0%. Рынок свопов сейчас закладывает всего 2% вероятность повышения ставки Европейским центральным банком на заседании 5 февраля на 25 базисных пунктов, что подтверждает ожидания продолжения мягкой монетарной политики по всему еврозоне.

Рост драгоценных металлов: спрос на безопасные активы и структурная поддержка

Рынки драгоценных металлов зафиксировали значительный рост в четверг: фьючерсы на золото на COMEX за февраль закрылись с прибылью в 14,80 долларов (0,28%), а мартовские серебряные фьючерсы выросли на 0,895 долларов (0,79%). Еще важнее, что золото за февраль достигло нового максимума контракта и рекордной цены ближайших фьючерсов — 5586,20 долларов за тройскую унцию, а мартовское серебро зафиксировало свой контрактный максимум с рекордной ценой 120,07 долларов за тройскую унцию.

Рост цен на драгоценные металлы обусловлен несколькими факторами поддержки. Самым непосредственным является ослабление доллара, снижающее издержки хеджирования для иностранных инвесторов и одновременно повышающее доходность от товаров, номинированных в долларах. Обострение напряженности с Ираном и связанные с этим геополитические риски усиливают спрос на драгоценные металлы как на активы-убежища. Возникающая «игра на девальвацию доллара» отражает настроение инвесторов относительно структурного ухудшения валюты на фоне ускорения государственных расходов по дефициту.

На фундаментальном уровне заявление президента Трампа о комфорте в отношении слабого доллара стимулировало изменение поведения рынка в сторону драгоценных металлов как альтернативных средств сохранения стоимости. Политическая неопределенность в США, а также опасения относительно курса политики нового правительства побудили систематическую перераспределение портфелей из долларовых активов в товарные хеджирования, включая драгоценные металлы.

Спрос со стороны центральных банков создает мощную структурную поддержку ценам на золото. В декабре Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 тройских унций, доведя общий объем до 74,15 миллиона тройских унций — четырнадцатый месяц подряд резерв увеличивается. Глобальные центральные банки за третий квартал приобрели в общей сложности 220 тонн золота, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Институциональный спрос на драгоценные металлы остается высоким: долгие позиции в ETF на золото достигли 3,5-летнего максимума в среду, а затем немного снизились в четверг с лучших уровней. Долгие позиции в ETF на серебро достигли 3,5-летнего максимума еще 23 декабря, что свидетельствует о постоянном интересе институциональных и розничных инвесторов к активам в драгоценных металлах.

Неопределенность с финансированием правительства, которая ранее оказывала давление на доллар, также поддержала цены на драгоценные металлы. Объявление лидера большинства в Сенате Туна о возможной сделке по временной остановке финансирования Департамента внутренней безопасности и продлению финансирования других агентств до 30 сентября временно облегчило ситуацию. Без такого соглашения финансирование правительства могло бы прекратиться в субботу для большей части федерального правительства — сценарий, который усилил бы волатильность на финансовых рынках и привел бы к увеличению потоков в активы-убежища, такие как драгоценные металлы.

Помимо немедленных политических рисков, поддержку драгоценных металлов оказывают ожидания, что Федеральная резервная система в 2026 году продолжит политику более мягких монетарных мер. Объявление FOMC 10 декабря о ежемесячной инъекции ликвидности в размере 40 миллиардов долларов укрепило условия денежной массы, которые исторически поддерживают рост цен на драгоценные металлы как защиту от инфляции и альтернативные средства сохранения стоимости на фоне предполагаемого девальвационного давления на валюту.