Как концентрация портфеля Акмана раскрывает инвестиционную гипотезу с высокой уверенностью

Миллиардер-инвестор Билл Акман создал один из самых концентрированных портфелей акций среди крупных управляющих хедж-фондами. С чистым состоянием в 9,3 миллиарда долларов Акман занимает 311-е место в списке миллиардеров Forbes World Billionaires List 2025. Согласно аналитикам по инвестициям, таким как Спенсер Хакимян, отслеживающим крупные институциональные доли, подход Акмана в Pershing Square Capital Management демонстрирует, как инвестирование на основе убежденности может привести к сверхдоходности через селективное позиционирование.

Хедж-фонд, основанный Акманом с начальным вложением в 54 миллиона долларов в 2004 году, сейчас управляет активами на сумму 19 миллиардов долларов. Что особенно выделяется, так это концентрированный характер его портфеля акций: 75% из 15 миллиардов долларов в акциях сосредоточены всего в пяти компаниях. Это не случайность — это осознанная стратегия, основанная на выявлении недооцененных, высококачественных бизнесов с сильным денежным потоком и долгосрочными конкурентными преимуществами.

Игра на эффект сети: Uber Technologies 19,6%

Самая крупная позиция Акмана — Uber Technologies, составляющая 19,6% портфеля. Он начал накапливать акции в январе 2025 года, создав долю в 30,3 миллиона акций крупнейшей в мире платформы для совместных поездок и доставки. Его логика основана на нескольких структурных преимуществах: мощных сетевых эффектах, заложенных в модель совместных поездок, опытном управлении, надежной операционной реализации и способности компании генерировать сильные денежные потоки несмотря на капиталоемкую природу логистики.

Особенно интересно аналитикам, отслеживающим эту позицию, его оптимистичное мнение по автономным транспортным средствам. Вместо того чтобы рассматривать технологию беспилотных автомобилей как угрозу для традиционного бизнеса Uber, он видит в ней возможность расширения — способ еще больше снизить издержки и повысить маржу. Модель компании, эффективная с точки зрения капитала, в сочетании с агрессивными выкупами акций, сигнализирующими о доверии руководства, подтверждает его тезис о том, что рынок недооценивает прибыльность Uber. Он прогнозирует рост прибыли на акцию более 30% в год, что должно привести к значительному росту стоимости акций со временем.

Переход к управлению активами и инфраструктуре: Brookfield Corporation 17,7%

Вторая по величине позиция Акмана — Brookfield Corporation, составляющая 17,7% портфеля, добавленная в 2024 году, когда он обнаружил значительную ценность в этой акции перед ростом прибыли. Позиция сложная: Brookfield Corporation владеет 73% Brookfield Asset Management, что делает ее прокси для одного из крупнейших в мире управляющих альтернативными активами. Помимо этого, компания управляет Brookfield Wealth Solutions (BWS), бизнесом в сфере страхования и аннуитетов с активами в 135 миллиардов долларов.

Вся экосистема Brookfield управляет более чем триллионом долларов активов в сферах инфраструктуры, возобновляемой энергетики, недвижимости и частных инвестиций. Два мощных драйвера поддерживают тезис Акмана. Первый — взрывной спрос на инфраструктуру для искусственного интеллекта создал огромную долгосрочную возможность роста. Второй — решения в области управления богатством, обусловленные старением населения, могут потенциально увеличить активы BWS с 135 миллиардов до 600 миллиардов долларов. Компания ориентируется на 15% годовых доходов для акционеров в долгосрочной перспективе — этот показатель она стабильно превышает на протяжении десятилетий, включая значительное превосходство над индексом S&P 500.

Поиск и доминирование в AI: Alphabet 14,4%

Акман начал формировать свою позицию в Alphabet в 2023 году и с тех пор постепенно увеличивал ее. Материнская компания Google занимает 14,4% текущего портфеля. Его уверенность основана на доминирующей доле Google в поисковом рынке — 90%, а также на активной интеграции искусственного интеллекта в экосистему платформы.

Интеграция охватывает несколько источников дохода: результаты поиска на базе AI, улучшения YouTube и быстрый рост Google Cloud. Недавние квартальные результаты подчеркнули масштаб — Alphabet впервые достигла квартальной выручки в 100 миллиардов долларов при росте прибыли на 33% по сравнению с прошлым годом. Заказы в Google Cloud на сумму 155 миллиардов долларов свидетельствуют о надежной видимости будущих доходов. Несмотря на эти показатели, Акман считает, что рынок еще не полностью оценивает переход Alphabet к AI и рост облачных вычислений, что создает ценовой разрыв для долгосрочных инвесторов.

Трансформация недвижимости в холдинговую компанию: Howard Hughes Holdings 13,4%

Howard Hughes Holdings — наиболее активный компонент портфеля Акмана, составляющий 13,4%. Он тесно связан с компанией с момента ее основания в 2010 году, и его участие недавно усилилось. В начале 2025 года Pershing Square приобрела дополнительно 15% доли, доведя долю фонда до 47%. Акман вновь стал исполнительным председателем, а на должность главного инвестиционного директора назначен партнер Pershing Square Райан Израэль.

Его идея трансформации амбициозна: превратить Howard Hughes из традиционной компании по управлению недвижимостью в диверсифицированную холдинговую структуру, аналогичную Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. Этот механизм начинается с приобретения страховых компаний в сфере имущества и ответственности — самофинансируемых операций, способных приносить высокую доходность при реинвестировании капитала. Освободив ценность, скрытую в обширных активах недвижимости компании, и создав портфель растущих бизнесов, Акман стремится значительно увеличить внутреннюю стоимость на акцию. Это многолетняя возможность для капиталовложений.

Бизнес-модель франшизы: Restaurant Brands 10,6%

Последняя крупная позиция — Restaurant Brands International, составляющая 10,6% портфеля. Акман рассматривает модель франчайзинга как эффективную с точки зрения капитала стратегию для постоянного роста доходов и прибыли. Компания управляет четырьмя культовыми брендами — Burger King, Tim Hortons, Popeyes и Firehouse Subs — по модели роялти и сборов с франчайзи.

Портфель приносит примерно 70% прибыли за счет международных операций и бизнеса Tim Hortons в Канаде и США. Для следующего этапа роста Restaurant Brands активно инвестирует до 2028 года в обновление Burger King в США, цифровые технологии и маркетинг — целенаправленные усилия по оживлению внутреннего рынка, в то время как международные сегменты и Tim Hortons расширяются за счет локальных инноваций и промоакций. Укрепление финансовых показателей платформы должно открыть значительный потенциал роста стоимости по мультипликатору оценки франшизы.

Тезис о концентрации: качество превыше количества

Что подчеркивают Спенсер Хакимян и другие аналитики портфеля, — это дисциплина, необходимая для концентрации 75% активов в пять позиций. Эта стратегия работает только при высокой убежденности, тщательном анализе и наличии у бизнесов устойчивых конкурентных преимуществ. Портфель Акмана отражает все эти характеристики — он владеет компаниями с сетевыми эффектами, доминированием на рынке, ценовым влиянием или структурной способностью генерировать денежные потоки.

Структура также демонстрирует инвестиционную философию, не привязанную к конкретному сектору. Вместо того чтобы делать ставку на одну отрасль, Акман диверсифицировал портфель по транспортировке и логистике, управлению активами, рекламе и облачным технологиям, недвижимости и франчайзингу. Каждая позиция — его оценка недооцененного бизнеса, способного приносить растущие доходы, оправдывающие риск концентрации портфеля.

Для инвесторов, оценивающих свои стратегии распределения активов, портфель Акмана — мастер-класс по высококонцентрированному, качественному инвестированию в стоимость — идея о том, что владение меньшим количеством исключительных бизнесов зачастую превосходит владение множеством средних.