Глобальная слабость цен на какао усиливается: рост предложения сталкивается с падением спроса

Цены на какао на этой неделе продолжили резкое снижение, мартовский контракт ICE NY на какао закрылся снижением на 43 пункта (-1,13%), а мартовский контракт ICE Лондон на какао — снижением на 14 пунктов (-0,51%). Этот откат является продолжением шестинедельной серии падений, что привело к минимальному уровню цен на NY-какао за 2,25 года и к 2,5-летнему минимуму на лондонском рынке. Конвергенция огромных глобальных запасов и значительно ослабевшего спроса создала идеальные условия для ослабления цен на какао, фундаментально меняя рыночную ситуацию.

Перепроизводство давит на цены какао, когда мировые запасы достигают критических уровней

Снижение цен на какао в первую очередь обусловлено беспрецедентным избытком глобальных запасов. 29 января StoneX спрогнозировал мировой избыток какао в 287 000 тонн на сезон 2025/26, а затем ожидается еще больший — 267 000 тонн — на сезон 2026/27. Между тем, Международная организация какао (ICCO) 23 января сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что подчеркивает структурную проблему избытка.

Давление усиливается при анализе уровней запасов, контролируемых ICE. Запасы какао выросли до 3,75-месячного максимума — 1 871 034 мешка, что свидетельствует о трудностях рынка с поглощением доступных поставок. Такой высокий уровень запасов создает значительный негативный фон для восстановления цен на какао в ближайшее время.

Производители шоколада сигнализируют о капитуляции спроса

Помимо факторов предложения, слабый спрос стал второй важной силой, давящей на цены какао. Потребители по всему миру сопротивляются росту цен на шоколад, вынуждая крупных производителей пересматривать свои рыночные стратегии. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, 28 января сообщила о резком снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания прямо связала снижение с «негативным спросом на рынке и приоритетом объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао», что свидетельствует о сознательном отходе от ценочувствительных продуктов.

Данные по переработке в ключевых регионах потребления рисуют такую же тревожную картину. Европейская ассоциация какао 15 января сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом — до 304 470 тонн, что значительно хуже ожидаемых падений на 2,9% и является самым слабым показателем за четвертый квартал за последние 12 лет. В азиатских странах ситуация аналогична: 16 декабря Ассоциация какао Азии сообщила о снижении переработки какао в четвертом квартале на 4,8% год к году — до 197 022 тонн. В Северной Америке показатели также не радуют: Национальная ассоциация кондитеров зафиксировала рост переработки какао в четвертом квартале всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом — до 103 117 тонн.

Региональные особенности производства усложняют прогнозы по ценам на какао

Картина предложения усложняется при анализе региональных особенностей производства. Экспорт Нигерии резко ускорился: во вторник Bloomberg сообщил, что экспорт какао из Нигерии в декабре вырос на 17% по сравнению с прошлым годом — до 54 799 тонн, что увеличивает глобальное давление на цены. В то же время, Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, сократил поставки. За период с 1 октября 2025 года по 8 февраля 2026 года фермеры доставили в порты 1,27 миллиона тонн какао, что на 3,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот замедление дает умеренную поддержку цен, но недостаточно для противодействия общему росту запасов.

Перспективы текущего урожайного сезона выглядят смешанными. Благоприятные условия выращивания в Западной Африке стимулируют фермеров, и группа Tropical General Investments Group отмечает, что идеальные климатические условия ожидаются для сбора какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, где фермеры сообщают о большем и более здоровом урожае по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez подтвердил эти ожидания, заявив, что последний подсчет какао-подов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше» прошлогоднего уровня производства. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре уже идет, фермеры настроены оптимистично относительно качества. Однако эта производственная активность создает парадокс: улучшение поставок может дополнительно оказывать давление на цены, если спрос не изменится кардинально.

Факторы поддержки рынка дают ограниченную надежду

С положительной стороны, некоторые структурные факторы могут поддержать цены на какао в будущем. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 тонн с 344 000 тонн в 2024/25, что указывает на возможное сокращение поставок в одном из крупнейших производителей.

Общий прогноз по производству также содержит осторожные нотки для тех, кто надеется, что снижение цен на какао продлится бесконечно. 28 ноября ICCO снизила свой прогноз избытка какао в мире на 2024/25 год до 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, одновременно уменьшив оценку мирового производства какао на 2024/25 год до 4,69 миллиона тонн с 4,84 миллиона. В своем последнем отчете Rabobank снизил прогноз избытка какао на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн.

Исторический опыт показывает, насколько резко могут меняться рыночные условия. В мае 2025 года ICCO пересмотрела дефицит какао в 2023/24 году до рекордных -494 000 тонн — крупнейшего за более чем 60 лет, при этом производство упало на 12,9% по сравнению с прошлым годом — до 4,368 миллиона тонн. К 19 декабря ICCO оценило, что сезон 2024/25 принесет первый за четыре года избыток какао — 49 000 тонн, что обусловлено ростом производства на 7,4% по сравнению с прошлым годом — до 4,69 миллиона тонн. Этот резкий переход от дефицита к избытку за 18 месяцев показывает, насколько уязвима стабильность цен на какао к изменениям в производстве и спросе — что объясняет, почему текущие ценовые падения могут быть циклической коррекцией в рамках долгосрочного тренда структурной волатильности.