От кафе Ллойда до Polymarket: рынки прогнозов перестраивают страховую индустрию

Заголовок: От Ллойда до Polymarket: рынок предсказаний меняет индустрию страхования

Автор: 动察 Beating

Источник:

Репост: Mars Finance

В 2023 году письмо было отправлено в почтовые ящики сотен тысяч семей во Флориде, США.

Письмо от столетней страховой компании Farmers Insurance. Краткое и жесткое содержание: десять тысяч полисов — от домов до автомобилей — аннулированы с сегодняшнего дня.

Черным по белому — обещание, которое за одну ночь превратилось в бумагу. Разгневанные страховые клиенты заполнили социальные сети, требуя объяснений у компании, которой доверяли десятилетия. Но в ответ они получили лишь холодное уведомление: «Нам нужно более эффективно управлять рисками».

А в Калифорнии ситуация еще хуже. Страховые гиганты, такие как State Farm и Allstate, прекратили принимать новые заявки на страхование домов, а более 2,8 миллиона существующих полисов были отказаны в продлении.

В США развернулась беспрецедентная «страховая массовая отставка». Страховая индустрия, которая раньше служила стабилизатором общества и обещала обеспечить всех, сама оказалась в состоянии потрясения.

Почему? Давайте посмотрим на эти данные.

Урон от урагана Хелен может превысить 53 миллиарда долларов; по оценкам Goldman Sachs, убытки от урагана Митчелл могут превысить 25 миллиардов долларов; а крупный пожар в Лос-Анджелесе, по оценкам AccuWeather, нанес экономический ущерб в диапазоне от 250 до 275 миллиардов долларов, а по оценкам CoreLogic — страховые выплаты составят от 35 до 45 миллиардов долларов.

Страховые компании понимают, что приближаются к пределам своих возможностей по выплатам. Тогда кто сможет заменить традиционную страховую индустрию?

Кафе и ставки

Историю стоит начать более трехсот лет назад, в Лондоне.

В 1688 году, на берегу Темзы, в кафе под названием Lloyd’s, моряки, торговцы и судовладельцы были под одним и тем же тенью. Торговое судно, полное грузов, отправлялось из Лондона в далекие Америку или Азию. Если оно возвращалось успешно, это означало огромные богатства; если же корабль терпел крушение, нападение пиратов или столкновение с рифами — все деньги уходили на ветер.

Риск, словно нависающая туча, висел над каждым мореплавателем.

Владелец кафе, Эдвард Ллойд, был проницательным бизнесменом. Он понял, что капитаны и грузоотправители нуждаются не только в кофе, но и в месте для совместного разделения рисков. Так возникла идея «игры на ставки».

Капитан записывал информацию о судне и грузе на бумаге и прикреплял ее на стену кафе. Любой желающий взять на себя часть риска мог подписать эту бумагу и указать сумму страхового покрытия. Если судно возвращалось без происшествий, участники делили между собой плату, которую платил капитан (страховую премию); если же судно терпело бедствие — участники компенсировали убытки капитана пропорционально своей доле.

Если судно возвращалось — все радовались; если тонуло — все делили убытки.

Это и есть прообраз современной страховки. В нем нет сложных моделей актуарных расчетов — только простая бизнес-логика: разделить огромный риск одного человека между группой.

В 1774 году 79 страховщиков объединились и создали Ллойдскую ассоциацию, переехав из кафе в Королевскую биржу. Так родилась современная финансовая индустрия стоимостью триллионы долларов.

За более чем три века с момента основания суть страхового дела не изменилась: это бизнес по управлению рисками. Путем актуарных расчетов определяется вероятность возникновения различных рисков, устанавливается цена, и эти риски продаются тем, кто хочет застраховаться.

Но сегодня эта древняя модель сталкивается с беспрецедентными вызовами.

Когда ураганы, наводнения и лесные пожары происходят с такой частотой и силой, что превышают все исторические данные и модели прогнозирования, страховые компании понимают, что их измерительные инструменты уже не справляются с растущей неопределенностью мира.

У них есть только два варианта: либо резко повысить страховые взносы, либо, как мы видим во Флориде и Калифорнии, — уйти с рынка.

Более элегантное решение: хеджирование рисков

Когда страховая индустрия сталкивается с проблемой «нельзя точно посчитать, невыгодно платить, боюсь страховать», стоит выйти за рамки традиционной модели и обратиться к другой древней отрасли — финансам.

В 1983 году McDonald’s планировал запустить революционный продукт — Chicken McNuggets. Но возникла проблема: колебания цен на курятину слишком велики. Если зафиксировать цену в меню, при резком росте стоимости курицы компания понесет огромные убытки.

Проблема в том, что тогда не было рынка фьючерсов на курятину для хеджирования рисков.

Рей Далио, тогда еще трейдер по товарам, предложил гениальное решение.

Он сказал поставщикам курятины: «Стоимость одной курицы — это не только цыплята, кукуруза и шрот. Цены на цыплят относительно стабильны, а вот на кукурузу и шрот — очень волатильны. Вы можете купить фьючерсы на кукурузу и шрот, чтобы зафиксировать издержки производства и обеспечить стабильную цену для McDonald’s».

Эта идея, которая сегодня кажется вполне естественной — создание «синтетических фьючерсов», — тогда стала революционной. Она помогла успешно запустить Chicken McNuggets и заложила основу для создания крупнейшего в мире хедж-фонда — Bridgewater.

Еще один классический пример — Southwest Airlines.

В 1993 году финансовый директор Гэри Келли начал внедрять стратегию хеджирования цен на топливо. За период с 1998 по 2008 год эта стратегия сэкономила компании около 3,5 миллиарда долларов на топливных расходах, что составляло около 83% прибыли за этот период.

Во время кризиса 2008 года, когда цена на нефть достигла 130 долларов за баррель, Southwest Airlines зафиксировала цену в 51 доллар за баррель, купив фьючерсы на 70% топлива. Это сделало ее единственной крупной американской авиакомпанией, которая смогла сохранить бесплатную перевозку багажа.

И в случае с курятиной McDonald’s, и с топливом Southwest — оба примера показывают одну простую бизнес-истину: с помощью финансовых рынков можно превратить неопределенность будущего в сегодняшнюю определенность.

Это и есть хеджирование. Оно преследует ту же цель, что и страхование, — перенос риска, но реализуется по-другому.

Страхование — это передача риска. Вы платите страховую премию, чтобы переложить риск (например, аварии или болезни) на страховую компанию. Хеджирование — это компенсация риска.

Вы держите позицию на спотовом рынке (например, покупаете топливо), и одновременно открываете противоположную позицию на фьючерсах (например, покупаете фьючерсы на топливо). Когда цена на спотовом рынке растет, прибыль по фьючерсам компенсирует убытки.

Страхование — это закрытая система, управляемая страховыми компаниями и актуариями; хеджирование — это открытая система, в которой участвуют рыночные участники, совместно устанавливающие цену.

Почему же, если хеджирование так элегантно и эффективно, мы не можем применить его для решения проблем современного страхового рынка? Почему житель Флориды не может, как Southwest, застраховать риск урагана?

Ответ прост: такого рынка просто нет.

Пока молодой человек, начавший бизнес в ванной, не предложил его нам.

От «переноса риска» к «торговле рисками»

22-летний Шейн Коплан основал Polymarket прямо в ванной. Этот блокчейн-базированный рынок предсказаний стал знаменитым на весь 2024 год благодаря выборам в США, с общим объемом торгов более 9 миллиардов долларов.

Помимо политических ставок, на Polymarket есть и другие интересные рынки. Например, в августе в Хьюстоне температура превысит 105°F? В эту неделю концентрация диоксида азота в Калифорнии будет выше среднего?

Анонимный трейдер по имени Neobrother, торгуя этими погодными контрактами, заработал более 20 тысяч долларов. Его и его последователей называют «охотниками за погодой».

Когда страховые компании уходят из Флориды из-за невозможности предсказать погоду, группа загадочных игроков с азартом торгует контрактами на разницу температуры в 0,1 градуса.

Рынки предсказаний — это по сути платформа, где «все можно превратить в фьючерс». Она расширяет функции традиционных товарных фьючерсов (нефть, кукуруза, валюты) на любые события, которые можно сделать открытыми и объективно проверить.

Это дает нам новую перспективу для решения проблем страхового сектора.

Во-первых, она использует коллективный разум вместо высокомерия экспертов.

Традиционное ценообразование в страховании основано на моделях актуариев. Но когда мир становится все более непредсказуемым, модели, основанные на исторических данных, начинают давать сбои.

А цены на рынке предсказаний формируются тысячами участников, которые «голосуют» за реальные деньги. Они отражают совокупную информацию рынка о вероятности события. Например, цена контракта «будет ли ураган в Флориде в мае» — сама по себе очень чувствительный и актуальный показатель риска.

Во-вторых, она использует свободу торговли, чтобы заменить безысходность потерь.

Если житель Флориды боится разрушения дома ураганом, он больше не ограничен только покупкой страховки. Он может купить на рынке предсказаний контракт «ураган достигнет берега». Если ураган действительно случится, его прибыль по контракту сможет компенсировать ущерб дому.

Это — персонализированное хеджирование риска.

И самое важное — он может в любой момент продать этот контракт, зафиксировать прибыль или ограничить убытки. Риск перестает быть тяжелым бременем, которое нужно полностью передать, — он превращается в актив, который можно делить, торговать и покупать-продавать в любой момент. Он становится участником рынка, а не его жертвой.

Это не только технологическое улучшение, но и смена мышления. Оно освобождает цену риска из узких рук элитных структур и возвращает ее каждому человеку.

Конец страхования — это начало нового этапа?

Станет ли рынок предсказаний «универсальной платформой для торговли рисками» заменой страхованию?

С одной стороны, рынок предсказаний уже подрывает основы традиционного страхового бизнеса.

Главная проблема — информационная асимметрия. Страховые компании обладают актуарными моделями и большими данными, им нужно лучше понимать риски, чтобы правильно оценивать цену. Но когда ценовые решения начинают приниматься на основе открытого, прозрачного рынка, управляемого коллективным разумом и даже инсайдерской информацией, — информационное преимущество исчезает.

Житель Флориды больше не должен слепо доверять ценам страховых компаний. Он может просто взглянуть на цену ураганных контрактов на Polymarket и понять реальную оценку риска.

Еще важнее, что традиционный страховой бизнес — это «тяжелая модель»: продажи, андеррайтинг, урегулирование убытков, выплаты — все эти этапы требуют больших затрат и создают трения; тогда как рынок предсказаний — это «легкая модель»: только торговля и расчет, а все промежуточные процессы сведены к минимуму.

Но с другой стороны, мы видим, что рынок предсказаний не всесилен. Он не может полностью заменить страхование.

Он способен хеджировать только объективные риски, которые можно четко определить и проверить (например, погода, результаты выборов). А для более сложных и субъективных рисков (например, аварии из-за поведения водителя или состояния здоровья) он бессилен.

Невозможно создать контракт на Polymarket, чтобы весь мир предсказал: «Буду ли я в следующем году попасть в аварию».

Персонализированная оценка и управление рисками по-прежнему остаются сильной стороной традиционного страхового сектора.

Будущая картина, скорее всего, будет не «кто кого заменит», а — новая и тонкая форма сотрудничества.

Рынок предсказаний станет базовой инфраструктурой для оценки рисков. Как сегодня Bloomberg Terminal или Reuters — он задает базовые данные для финансового мира. Страховые компании, возможно, тоже станут активными участниками этого рынка, используя его цены для калибровки своих моделей или хеджирования катастрофических рисков, которые они не могут переварить.

А страховые компании вернутся к своей сути — обслуживанию клиентов.

Когда ценовое преимущество исчезнет, им придется переосмыслить свою ценность. Их конкурентное преимущество перестанет заключаться в информационной разнице, а сосредоточится на тех рисках, которые требуют глубокого вмешательства, персонализированного подхода и долгосрочного обслуживания — например, здоровье, пенсионное планирование и наследство.

Старые гиганты учатся новым танцам, а новые исследователи ищут путь к старым землям.

Эпилог

Более трехсот лет назад, в лондонском кафе, группа торговцев придумала механизм совместного разделения рисков, используя самую простую мудрость.

Сегодня, в цифровом мире, игроки вновь меняют наш подход к рискам.

История, как всегда, возвращается в цикле.

От вынужденного доверия к свободной торговле — возможно, это еще один захватывающий момент в истории финансов. Каждый из нас превращается из пассивного получателя рисков в активного управляющего ими.

И это касается не только страхования, а каждого из нас — как лучше выжить в этом мире, полном неопределенности.