Когда команда использует рынки прогнозов для хеджирования рисков, появляется финансовый рынок стоимостью сотни миллиардов

Название оригинала: Игра за игрой

Автор оригинала: Vaidik Mandloi

Источник оригинала:

Репост: Mars Finance

Рынок прогнозов давно перестал быть местом для только фанатов, торгующихся между собой: теперь команды сами начинают его использовать.

Возьмем простой пример: баскетбольный клуб обещает главному тренеру выплатить 20 миллионов долларов бонуса, если команда попадет в плей-офф. Это прямой и понятный стимул: если команда выиграет достаточно матчей и выйдет в плей-офф, бонус будет выплачен.

Но с финансовой точки зрения это обязательство — огромный долг. Как только команда выходит в плей-офф, эти 20 миллионов должны быть выплачены, независимо от доходов клуба в этом году или его финансового состояния.

Чтобы управлять этим риском, клубы обычно покупают страховку. Агентство разрабатывает полис и ищет страховую компанию, готовую его застраховать; страховая компания может часть риска передать перестраховщикам, чтобы не нести всю ответственность самостоятельно. Итоговая цена этой защиты согласовывается между участниками рынка в частном порядке. В премии заложена оценка вероятности выхода команды в плей-офф, но эта цифра никогда не публикуется — она есть только в предложениях для клуба.

Теперь появился другой способ решения той же задачи.

Вероятность выхода команды в плей-офф уже оценена в другом месте. В рынке прогнозов эта вероятность торгуется ежедневно, она видна всем и меняется в реальном времени в зависимости от ожиданий.

Команды не обязаны полагаться только на частные предложения по страховке — они могут использовать публичные рыночные оценки вероятности, чтобы хеджировать часть риска бонуса.

Как работает спортивное страхование

Чтобы понять, как функционирует эта система, давайте посмотрим, что происходило в спортивной индустрии за последние 20 лет.

Сегодня годовой доход профессионального спорта составляет около 560 миллиардов долларов, с ростом примерно 7% в год. Основные источники доходов — медийные права, спонсорство, лицензирование, стриминговые платформы и глобальные коммерческие партнерства.

По мере расширения источников доходов растут и связанные с ними контракты.

Теперь зарплаты команд включают не только базовую плату за сезон, но и множество бонусных условий, привязанных к достижению определенных целей. Например, если команда достигнет финала конференции, главный тренер может получить дополнительный бонус в 5 миллионов долларов; игроки — за 1000 ярдов пробега, 25 голов или минимальное количество выходов на поле — тоже получают дополнительные выплаты; некоторые контракты предусматривают увеличение бонусов при более дальних стадиях плей-офф. Эти условия прописаны в контрактах в виде автоматических триггеров: как только условие выполнено, выплата должна произойти.

Команды управляют такими рисками через страхование, а не пассивно надеются, что стимулы не сработают одновременно. Они работают с профессиональными агентами, которые ищут страховые компании, готовые застраховать выплаты по результатам. Эти страховые компании, в свою очередь, могут часть риска передать перестраховщикам, чтобы диверсифицировать портфель. Простое условие о бонусе в контракте превращается в целую цепочку финансовых связей.

Страховые компании используют понятие «оценочной стоимости» (insured value) для оценки объема риска — то есть будущих доходов, которые зависят от продолжения хорошей формы игрока или команды: зарплат, бонусов, рекламных контрактов. Если игрок не сможет участвовать в играх, эти доходы сокращаются.

Данные показывают взрывной рост таких рисков. Например, во время чемпионата мира ФИФА 2014 года общий оценочный объем страховых рисков всех команд составлял около 7,3 миллиарда долларов. К 2022 году этот показатель вырос примерно до 25 миллиардов долларов — за менее чем десять лет.

Когда так много доходов связано с результатами, неопределенность становится неприемлемой — ее нужно управлять. В результате возникла целая индустрия: мировой рынок спортивного страхования и перестрахования оценивается примерно в 9 миллиардов долларов и, по прогнозам, к 2030 году удвоится. В его спектр входит страхование отмены соревнований, травм спортсменов, гарантий спонсоров и бонусных выплат за результат.

На рынке работают такие профессиональные брокеры, как Game Point Capital, которые ежегодно проводят сделки на сотни миллионов долларов по спортивному страхованию; есть крупные страховщики, такие как Lloyd’s, которые подписывают более 200 миллионов долларов по страховым премиям за спортивные аварии и здоровье; и крупные перестраховщики, которые покрывают катастрофы вроде ураганов или авиакатастроф. Премии за бонусы в плей-офф в ценовой логике приравниваются к рискам стихийных бедствий и землетрясений.

Поэтому ценообразование происходит очень аккуратно и конфиденциально. Брокеры и страховые компании обсуждают модели оценки вероятности достижения целей, а также рассчитывают премии. Команды видят только стоимость, но не знают вероятности.

Почему цена перестраховки у частных компаний выше

Стоимость спортивного страхования зависит не только от вероятности достижения целей командой, но и от множества внешних факторов.

В идеале, если вероятность достижения цели — 10%, премия должна примерно отражать этот риск плюс небольшой доход страховщика. Но рынок перестрахования — не идеальный.

Капитал перестраховщиков ограничен. Каждый доллар, вложенный в страхование бонусов, уменьшает их возможности покрывать ураганы, авиакатастрофы и катастрофические облигации. Они должны балансировать портфели по регионам и типам рисков. Поэтому при оценке спортивных рисков учитываются такие параметры, как вероятность, собственный капитал, волатильность результатов и корреляция с другими рисками.

Еще один важный фактор — концентрация рынка. Немногие крупные международные компании контролируют большую часть страховых мощностей. Получить лимит или его объем зависит от их текущего портфеля и стратегии.

Все эти факторы в совокупности приводят к тому, что цена для команд включает не только чистую оценку вероятности достижения целей, но и множество скрытых затрат.

Когда вероятность перестает быть скрытой

До сих пор вероятность достижения целей учитывалась на всех этапах: моделирование перестраховщиков, переговоры брокеров, установление премий. Но эта цифра никогда не публиковалась.

А что произойдет, если эта вероятность станет публичной? В этом и заключается прорыв рынка прогнозов.

Платформы вроде Kalshi позволяют торговать контрактами на реальные события, в том числе спортивные результаты. Например, контракт спрашивает: «Может ли команда X попасть в плей-офф?»

Каждый контракт в конце рассчитывается по цене 1 или 0 долларов. Например, цена в 0,06 доллара означает, что рынок подразумевает вероятность 6%.

Эта цифра формируется не комитетом по страхованию, а реальными покупателями и продавцами, которые торгуются за реальные деньги и корректируют свои оценки в реальном времени.

Эта система уже работает. Game Point Capital использует рынок Kalshi для хеджирования бонусов за результативность в баскетболе. В одном случае контракт на попадание в плей-офф торгуется примерно по 6%, а внебиржевые котировки — около 12-13%. В другом случае контракт на выход во второй раунд стоит около 2%, а в рынке перестрахования — 7-8%.

Разница в этих цифрах — миллионы долларов при объеме риска в 20 миллионов долларов. Разница между 6% и 12% подразумевает разницу в стоимости премии в миллионы долларов.

Многие могут спросить: «Это просто рыночные цифры, почему им доверять больше, чем моделям страховых компаний?»

Много исследований показывают, что рыночные котировки — очень точный индикатор реальных результатов. За десятилетия академических исследований рынка спортивных ставок было установлено, что коэффициенты букмекеров очень хорошо предсказывают исходы матчей. Недавно сравнивали прогнозы рынка и традиционных ставок: в сезоне 2024–25 примерно 1000 матчей НБА, и точность прогнозов Polymarket и классических платформ практически совпадает.

В матчах с вероятностью более 95% обе системы показывают точность выше 90%.

Результаты выборов еще более убедительны: во время президентских выборов в США 2024 года исследование показало, что Polymarket дает более точные прогнозы, особенно по ключевым штатам-колебалкам.

Когда тысячи участников постоянно обновляют свои ожидания, коллективная оценка оказывается очень близка к реальности.

Рынки прогнозов обеспечивают непрерывное ценообразование. Новая информация постоянно обновляется и закладывается в цену, без ожидания следующего обзора страхового комитета.

Чтобы эти рынки были действительно полезны, они должны иметь достаточный масштаб. В недавних крупных событиях, таких как Супербоул, платформа Kalshi обработала около 22 миллионов долларов сделок, и цены оставались стабильными. Это говорит о том, что и покупатели, и продавцы обладают реальной глубиной рынка, что позволяет хеджировать большие суммы без существенных колебаний цен.

По мере роста этих рынков появляется новая категория финансовых инструментов — безлицензионные, основанные на прогнозных данных.

Например, Kalshinomics анализирует события так же, как аналитики анализируют акции и облигации: отслеживает, как меняется вероятность со временем, как реагируют рынки перед важными событиями, и сравнивает цены с фундаментальными данными.

Платформы вроде PredictionIndex собирают и ранжируют разные прогнозные рынки, показывают объем торгов, типы контрактов, блокчейн-платформы и механизмы торговли, объединяя всю отрасль в единую визуальную панель.

Когда вероятность события может быть оценена и закодирована в реальной цене, и рынок способен принимать крупные объемы, это превращает ее в инструмент, который реально используют организации. Команды могут хеджировать бонусы, спонсоры — риски, связанные с рейтингами, а студии — показатели кассовых сборов. В принципе, любой доход, основанный на четко определяемых и проверяемых результатах, может быть превращен в торгуемый контракт.

Организации больше не нуждаются в индивидуальных страховых договорах — результат сам по себе становится публичным активом.

Последний элемент, делающий эти рынки действительно применимыми — это идентификация участников. Традиционное страхование работает потому, что контрагенты проверены, контракты — исполнимы, а риски — подотчетны. В публичных рынках этого пока нет.

Компании вроде Dflow работают над связкой реальных идентификаторов и торговых действий. Это позволяет участникам рынка быть узнаваемыми, проверяемыми и связать их с реальными субъектами, а не оставлять полностью анонимными. Это делает возможным расчет и исполнение контрактов, управление рисками и интеграцию в существующие нормативные рамки.

На практике такие системы начинают выглядеть все больше как функциональный слой страхования, основанный прямо на публичных вероятностях, а не как обычные торговые площадки.