S&P: присвоено New City Development (01030.HK) долгосрочное рейтинговое评级 "B-" за планируемое размещение долларовых облигаций

**Рэйси Вэйсинь: **26 февраля Standard & Poor’s присвоило долгосрочный рейтинг “B-” по необеспеченным облигациям, номинированным в долларах США, выпускаемым специальным целевым финансовым инструментом New Metro Global Ltd., который планирует выпустить Seazen Group Limited (кратко «Seazen Group», 01030.HK). Seazen Group предоставит безусловную и безотзывную гарантию по указанным облигациям. Рейтинг этого выпуска зависит от оценки окончательных документов Standard & Poor’s.

Seazen Group планирует использовать полученные средства для финансирования предложения по выкупу своих облигаций с погашением в мае 2026 года, рефинансирования существующей задолженности и для общих корпоративных целей. Также компания использует внутренние средства для финансирования предложения по выкупу своих облигаций с погашением в сентябре 2027 года.

Рейтинг облигаций Seazen Group ниже кредитного рейтинга эмитента на один уровень (B/негатив/–), что отражает риск второго уровня. По состоянию на 30 июня 2025 года структура капитала компании включает 48,3 млрд юаней ипотечного долга. Общий долг, по данным отчета, составляет около 57,2 млрд юаней, из которых ипотечный долг — 84,4%, что превышает порог в 50%, при котором Standard & Poor’s понижает рейтинг облигаций. Ожидается, что после погашения вторая половина 2025 года необеспеченных облигаций на сумму 390 миллионов долларов США, соотношение ипотечного долга к общему долгу увеличится до 85-90% к 31 декабря 2025 года.

Негативный прогноз по кредитному рейтингу Seazen Group отражает мнение Standard & Poor’s о том, что в условиях продолжающегося спада на рынке объем контрактных продаж компании может снизиться в ближайшие 12 месяцев. Также предполагается, что ликвидность компании может сократиться.

Тем не менее, Standard & Poor’s считает, что благодаря значительному портфелю торговых центров доходы от аренды Seazen Group останутся стабильными. По состоянию на конец июня 2025 года компания владеет около 15 млрд юаней необеспеченной инвестиционной недвижимости. Средний коэффициент кредитного обеспечения по заложенной недвижимости составляет примерно 42%.

Seazen Group привлекает финансирование за счет залога своей коммерческой недвижимости, что в определенной степени снижает риск рефинансирования. Канал REIT может дополнительно поддержать краткосрочную ликвидность компании, например, через частное размещение REIT, запланированное на ноябрь 2025 года.