Одобрение реорганизации, риск снятия с листинга остается нерешенным, путь Nanjing Chemical Fiber к сохранению корпорации все еще под большим испытанием

Цзюаньчжэнь Чжасинь Ся Фэнлин

Более года длилась крупная реструктуризация активов компании Нанкинская химическая волокна (600889.SH), которая недавно получила одобрение регуляторов. Согласно объявлению компании, Китайская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам официально утвердила её план по обмену активов, выпуску акций и выплате наличных средств для приобретения 100% акций компании Нанкинское оборудование для технологий и производства (далее — «Нанкинская технология»), а также одобрила заявку на привлечение до 440 миллионов юаней через выпуск акций для финансирования сделки.

Несмотря на то, что эта реструктуризация воспринимается рынком как важный шаг к выходу из кризиса, за ней скрывается сложная реальность — давление на базовые показатели компании. «Цзюаньчжэнь» отмечает, что по итогам 2025 года ожидается убыток, а годовая выручка, по прогнозам, снизится ниже 3 миллиардов юаней, что уже ставит компанию под риск снятия с биржи. В таких условиях вопрос о том, станет ли эта «смена перья» и приобретение новых активов поворотным моментом для выхода из кризиса и «восстановления» компании, остается открытым и требует дальнейшей проверки рынком.

Одобрение реструктуризации, переход к производству высокотехнологичного оборудования

«Цзюаньчжэнь» обращает внимание, что эта масштабная реструктуризация началась еще в 2024 году. 15 ноября того же года совет директоров Нанкинской химической волокна одобрил предварительный план по крупной обменной сделке, включающей обмен активов, выпуск акций и привлечение финансирования, что впервые обозначило стратегический курс на «отказ от старого производства химической волокна и внедрение высокотехнологичных активов».

За более чем год план постепенно проходил ключевые этапы согласования. 28 мая 2025 года Госкомитет по государственным активам провинции Цзянсу официально одобрил основные положения сделки и финансирования; 7 января 2026 года сделка успешно прошла проверку на Шанхайской фондовой бирже; 13 января того же года Нанкинская химическая волокна обнародовала предварительный проект (черновик регистрации), что означало приближение к финальной стадии.

По сути, сделка состоит из трех частей: обмена активов, выпуска акций для покупки активов и привлечения финансирования. Основная цель — полностью избавиться от старых активов по производству химической волокна и полностью перейти к высокотехнологичной сфере точных механических компонентов, основанной на вращающихся узлах.

Согласно объявлению, Нанкинская химическая волокна планирует передать все активы и обязательства стоимостью 729 миллионов юаней как «выводимые» активы; одновременно она введет 100% акций Нанкинского технологического предприятия, стоимостью 1,607 миллиарда юаней. Разница между стоимостью активов и обязательств будет компенсирована за счет выпуска акций по цене 4,57 юаня за акцию и наличных средств. Важно отметить, что по состоянию на 25 февраля 2026 года цена закрытия акций компании составляла 18,17 юаня, что почти в три раза превышает цену выпуска.

Помимо обмена активов, компания планирует привлечь до 440 миллионов юаней через выпуск акций для ограниченного числа инвесторов (не более 35 человек), при этом объем привлеченных средств не превысит 100% стоимости сделки по покупке активов, а количество выпущенных акций — 30% от общего уставного капитала. Среди инвесторов — основной акционер, группа «Новая промышленность», намерена приобрести не менее 100 миллионов юаней.

Если сделка будет завершена в 2026 году, стороны по обязательствам по результатам сделки обещают обеспечить прибыль в 87,9461 миллиона, 88,0841 миллиона и 88,3914 миллиона юаней за 2026–2028 годы.

Объектом сделки является Нанкинское технологическое предприятие — лидер в области вращающихся компонентов в Китае, специализирующийся на точных приводных узлах, таких как шарико-винтовые пары и направляющие, широко применяемых в числовом программном управлении станках, полупроводниковом оборудовании и интеллектуальном производстве. Финансовые показатели за 2022–2024 годы показывают стабильный рост: выручка составляла 460, 493 и 497 миллионов юаней, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 59,2, 78,8 и 78,7 миллионов юаней соответственно.

Однако в объявлении также признается, что конкуренция в отрасли усиливается, и если Нанкинское предприятие не будет продолжать технологические обновления, повышать качество продукции и услуг, снижать издержки и оптимизировать сбытовую сеть, его продукция может потерять конкурентные преимущества, что негативно скажется на прибыльности всей компании.

Постоянные убытки и риск снятия с биржи из-за выручки

Инициатива по крупной реструктуризации связана с тем, что основной бизнес Нанкинской химической волокна находится в тяжелом положении. Анализ финансовых данных и прогнозов за 2025 год ясно показывает давление, с которым сталкивается компания.

Обнародованные данные показывают, что основной бизнес — производство и продажа вискозных коротких волокон, лизеоловых волокон и PET-структурных сердечников, а также водоснабжение — испытывает сложности. Согласно прогнозу за 31 января 2026 года, чистая прибыль за 2025 год ожидается в диапазоне от -74 до -111 миллионов юаней, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — от -158 до -200 миллионов юаней.

В объяснении компании говорится, что в 2025 году цены на вискозные волокна колебались в нисходящем диапазоне, при этом стоимость сырья — древесной массы — снизилась, а цены на серную кислоту и каустическую соду немного выросли. В результате полностью принадлежащая дочерняя компания «Джянсу Джинлин» продолжает сталкиваться с ситуацией, когда себестоимость продукции превышает цену реализации, что ведет к убыткам, хотя их уровень немного снизился.

Еще более тревожно — показатели выручки. Компания прогнозирует, что в 2025 году выручка составит 270–330 миллионов юаней, а после исключения доходов, не связанных с основной деятельностью, — 240–290 миллионов юаней, что ниже «безопасной» отметки в 3 миллиарда.

Согласно правилам Шанхайской фондовой биржи, если по итогам 2025 года у компании будет отрицательный показатель по совокупной прибыли, чистой прибыли или чистой прибыли за вычетом исключительных статей, а выручка после исключения нерелевантных доходов окажется ниже 3 миллиардов, её могут подвергнуть риску снятия с торгов. Это означает, что Нанкинская химическая волокна фактически находится под угрозой «отсчета до снятия с биржи», и реструктуризация может стать последним шансом избежать этого.

На самом деле, убытки компании — не краткосрочные колебания, а результат многолетних проблем. С 2018 года чистая прибыль за вычетом исключительных статей постоянно отрицательна, что свидетельствует о слабости основной деятельности.

При этом финансовое состояние ухудшается: денежные потоки сокращаются, уровень задолженности остается высоким. В 2022–2024 годах и за три квартала 2025 года чистый денежный поток от операционной деятельности был отрицательным: —7,802 миллиона, —17,1 миллиона, —15,4 миллиона и —13,9 миллиона юаней.

Задолженность также остается высокой: на конец третьего квартала 2025 года активы компании оценивались в 125,4 миллиона юаней, а обязательства — в 89,3 миллиона, что дает коэффициент задолженности 71,21%.

Для Нанкинской химической волокна эта более чем годовая реструктуризация — шанс на передышку. Активы Нанкинского технологического предприятия дают надежду, однако интеграция и синергия бизнеса остаются вызовами. Как быстро использовать технологические и рыночные преимущества Нанкинского предприятия, реализовать обещания по результатам и изменить долгосрочную убыточность — важнейшие задачи. Эффект от этой «смены перьев» и трансформации в конечном итоге потребует подтверждения через показатели деятельности и продолжит подвергаться проверке рынком и инвесторами.