Лэрри Финк рассказывает о будущем инвестиций — ИИ и токенизация кардинально переосмысят финансы

Citi глобальный банкинг председатель Леон Калвария и председатель и CEO BlackRock Лэрри Финк (Larry Fink) в своем диалоге показывают, что речь идет не просто о рыночных трендах, а о структурных преобразованиях всей финансовой системы. Лэрри Финк, управляющий активами на сумму 12,5 триллионов долларов, выделяет две движущие силы будущих инвестиций и управления активами — ИИ и токенизацию финансовых активов.

То, что изменило Уолл-стрит — технологии

Проследив карьеру Лэрри Финка, ясно видно, как технологические инновации меняли финансовую индустрию. В 1976 году, когда он пришел в First Boston, общий капитал инвестиционных банков Уолл-стрит составлял около 2 миллиардов долларов, а такие крупные игроки, как Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch, работали на ограниченных масштабах.

Тогдашний финансовый бизнес был близок к семейному управлению, риск был очень ограничен. Но в 1983 году, когда в ипотечное подразделение внедрили компьютеры, ситуация резко изменилась. Сложные расчеты потоков наличности, ранее невозможные на Monroe или HP-12C, стали обрабатываться в реальном времени.

Это технологическое новшество ускорило появление ипотечных ценных бумаг и развитие деривативных рынков, таких как свопы процентных ставок. Лэрри Финк стал одним из немногих руководителей, свидетелем этого переломного момента. Его замечание, что «настоящие перемены в Уолл-стрит произошли благодаря компьютерам», — не просто ностальгия, а важное указание для понимания нынешней революции ИИ.

Неудачи — основа создания BlackRock

В 27 лет, став самым молодым управляющим директором, Финк попал в ловушку самоуверенности. В 1984–85 годах он руководил прибыльным подразделением, установил квартальные рекорды, но во втором квартале 1986 года внезапно понес убытки в 100 миллионов долларов.

Этот драматический опыт научил его сути организации. В периоды прибыли командный дух кажется иллюзией, а при убытках поддержка исчезает на 80%. Глубже лежит проблема — отсутствие у компании инструментов риск-менеджмента. Они брали на себя неизвестные риски.

Без этого горького опыта, возможно, не было бы и BlackRock. Финк восстанавливался полтора года, за это время получал предложения о партнерстве от многих компаний Уолл-стрит. Но он не хотел повторять старое. Вместо этого начал рассматривать переход на сторону покупателя. Встреча со Стивом Шварцманом привела к созданию BlackRock в 1988 году.

Aladdin — секретное оружие преодоления кризисов

На старте BlackRock из восьми основателей двое были техническими специалистами. Финк инвестировал 25 тысяч долларов в Sun Sparc Workstation и начал разрабатывать собственные инструменты риск-менеджмента. Технологическая база стала частью корпоративной культуры с самого начала.

В 1994 году, когда GE потерпел крах Kidder Peabody, Финк предложил руководству GE — CEO Джеку Уэлчу и CFO Деннису Дамеру — помощь в ликвидации плохих активов с помощью системы Aladdin. Ожидалось, что выберут Goldman Sachs, но именно технологическая мощь BlackRock победила.

За 9 месяцев работы портфель принес прибыль, а GE заплатила рекордную сумму за консультационные услуги. Важный момент — Финк решил открыть систему Aladdin всем клиентам и конкурентам. Эта прозрачность укрепила доверие правительства.

Во время кризиса 2008 года это доверие сыграло ключевую роль. В выходные, когда JPMorgan покупал Bear Stearns, Финк под руководством CEO Jamie анализировал портфели и одновременно оказывал поддержку Минфину и ФРБ. В итоге правительство США напрямую наняло BlackRock, а затем поручило управление реструктуризацией AIG и кризисными мерами в нескольких странах.

Письма акционерам и долгосрочная стратегия

После приобретения BGI в 2009 году и становления BlackRock крупнейшей индексной компании мира, Финк оказался в ситуации, когда он не мог влиять на решения по акциям, хотя и держал их в собственности.

Это подтолкнуло его в 2012 году начать ежегодные письма акционерам. На первый взгляд — обычное сообщение CEO, но по сути — призыв к долгосрочному подходу в индустрии. Эти письма сравнивают с ежегодными отчетами Уоррена Баффета и оказывают значительное влияние на отрасль.

Финк последовательно утверждает, что ценность должна показываться не краткосрочной оборачиваемостью капитала или объемами сделок, а реальными результатами. Учитывая, что BlackRock активно участвует в пенсионных системах по всему миру (третье место в Мексике, крупнейшая иностранная управляющая компания в Японии, крупнейший фондовый менеджер в Великобритании), — эта стратегия долгосрочности — не просто идеал, а выражение социальной ответственности.

ИИ и токенизация — следующий этап инвестиционной парадигмы

Финк выделяет две силы, которые в будущем перестроят финрынок — ИИ и токенизацию активов. В 2017 году BlackRock создал лабораторию ИИ в Стэнфорде для разработки алгоритмов оптимизации. Это не только для повышения эффективности управления 12,5 трлн долларов, но и для лидерства в отраслевых преобразованиях.

Современные достижения ИИ превосходят традиционный фундаментальный анализ. Команда системных акций BlackRock за 12 лет превзошла рынок, а стратегия тематического инвестирования на базе ИИ за последние 10 лет обогнала 95% активных фондов.

Но, как подчеркивает Финк, постоянная сверхприбыль — задача очень сложная, сравнимая с поддержанием batting average в бейсболе на уровне 30%. Большинство активных инвесторов после комиссий показывают результаты ниже рынка, что ведет к сокращению индустрии. Его замечание, что «если активное инвестирование было бы действительно эффективно, ETF никогда бы не выросли», — жесткая реальность.

Цифровые платформы, такие как New Bank в Бразилии или Trade Republic в Германии, уже вытесняют традиционные банки. Эти примеры показывают, что технологические преобразования идут быстрее, чем ожидалось.

Токенизация активов — то же самое. Через приобретение Prequin (по стоимости в треть меньшую, чем у конкурентов) BlackRock объединяет платформы E-Front и Aladdin, создавая систему управления рисками для всех типов активов — от частных до публичных. Это ускорит интеграцию инвестиционных портфелей от институциональных инвесторов до частных клиентов, таких как участники 401(k).

Экономика США и скрытые риски

Самая большая опасность — замедление роста экономики США. В 2000 году долг составлял 8 трлн долларов, а к 2025 году — 36 трлн. Только при росте 3% ВВП можно контролировать соотношение долга и экономики.

Гораздо опаснее — одновременное проявление нескольких внешних рисков. Первое — 20% американских облигаций принадлежат иностранцам, и при изоляционистской политике доллар может потерять часть поддержки. Второе — страны, такие как Бразилия и Индия, развивают свои рынки и удерживают сбережения внутри страны. Третье — стейблкоины и CBDC могут подорвать роль доллара как глобальной валюты.

Финк считает, что благодаря росту рынка частных кредитов системный риск снизился. Когда активы и обязательства совпадают, а происходит дезлева — потери не распространяются на всю систему.

Восприятие цифровых активов

Ранее Финк вместе с Джейми Даймоном критиковали Bitcoin как «валюту отмывания денег и краж». Это было их официальной позицией в 2017 году.

Но в ходе пандемии и исследований он изменил мнение. Он узнал о случае, когда афганская женщина использовала Bitcoin, чтобы платить зарплату женщинам, запрещенным в трудоустройстве талибами. В условиях контроля банковской системы криптовалюты становились средством выживания.

Финк постепенно признал ценность блокчейн-технологий. Сейчас он считает, что Bitcoin — не просто валюта, а «страховой актив» для противодействия системным рискам. Он служит средством защиты от угроз национальной безопасности и обесценивания валют. Он отмечает, что 20% Bitcoin находится у неофициальных держателей в Китае.

«Если вы не верите, что через 20–30 лет активы вырастут в цене, зачем тогда инвестировать?» — этот вопрос отражает суть инвестиционных решений. Bitcoin — хедж против неопределенного будущего, и в условиях высокой неопределенности важно постоянно учиться и быть гибким.

Философия лидерства Финка

Принцип лидерства, который он подчеркивает, очень прост — «учиться каждый день и продолжать». Застой — это регресс, в крупной компании нет места «паузе».

То же правило применимо и к инвестициям. Все инвесторы должны искать информацию, которую рынок недооценивает, — и не получать сверхдоходов на старых новостях. В эпоху больших данных и ИИ необходимо постоянно обновлять свои знания и навыки.

Сам Финк, посвятив индустрии 50 лет, стремится каждый день быть лучше. Эта установка — причина его влияния и возможности вести диалог. Его слова: «Это право достигается ежедневной работой и не дается по праву» — важнейшая истина для лидера, которая должна быть в сердце каждого руководителя.