Почему цена на золото вырастет при снижении ставок ФРС? CITIC Securities раскрывает логику спроса и предложения, стоящую за ростом

Согласно недавнему анализу CITIC Securities, цены на золото продолжают расти по мере того, как цикл снижения ставок Федеральной резервной системы продолжается. Исследовательская компания отмечает, что понять, почему цены на золото будут расти, можно, выйдя за рамки традиционных нарративов и изучив меняющиеся фундаментальные факторы спроса, которые теперь определяют оценки. В условиях охлаждения инфляции и ослабления устойчивости рынка труда меры монетарного смягчения центрального банка создают условия для устойчивого роста драгоценного металла, меняя инвестиционную динамику на глобальных рынках.

Запасы золота остаются стабильными, спрос становится ключевым фактором ценообразования

Основа анализа CITIC Securities основана на простой модели спроса и предложения. Со стороны предложения глобальное производство золота демонстрирует заметную стабильность — ежегодный объем стабильно составляет около 3600 тонн, показывая минимальную волатильность из года в год. Такая стабильность предложения означает, что колебания цен на золото не связаны с производственными шоками, а скорее с изменениями в оценке этого актива инвесторами и центральными банками.

Следовательно, спрос становится основным переменным, определяющим, будет ли цена на золото расти или останется стабильной. Этот спрос делится на три категории: розничное потребление (ювелирные изделия и промышленное использование), частные инвестиции (фонды, ETF и индивидуальные покупки) и покупки официальных структур (запасы золота центральных банков). Исторически маргинальный спрос — или дополнительные покупатели, толкающие цены вверх — доминировали европейские и американские инвесторы, инвестирующие через ETF, чья инвестиционная активность напрямую связана с доходностью облигаций Казначейства США.

Снижение ставок и реальные доходности: недостающая связь в ралли золота

Катализатором роста цен на золото сейчас является влияние снижения ставок Федеральной резервной системы на реальные процентные ставки. По мере снижения ставки и продолжения снижения инфляции реальная доходность по облигациям Казначейства США (номинальная ставка минус инфляционные ожидания) падает. Это важно: снижение реальных доходностей делает облигации менее привлекательными как источник дохода, перенаправляя капитал в альтернативные активы, такие как золото, которое не приносит купонного дохода, но обеспечивает защиту от инфляции и диверсификацию.

Эта связь объясняет, почему цены на золото растут после смены монетарной политики ФРС. Когда реальные доходности становятся отрицательными или значительно снижаются, инвесторы сталкиваются с выбором — держать государственные облигации с меньшей реальной доходностью или перераспределять капитал в бездоходные активы, такие как золото, которое исторически растет в периоды монетарного смягчения. Слой частных инвестиций — особенно институциональные инвесторы, управляющие потоками ETF — становится чрезвычайно чувствительным к этим динамикам доходности, что усиливает давление на рост цен.

Что это означает для следующей фазы золота

Исследование CITIC Securities подчеркивает важный вывод: рост цен на золото уже не является пассивной реакцией на кризисные периоды и спрос на активы-убежища, а представляет собой активную реакцию на структурные изменения в монетарной политике. По мере того, как Федеральная резервная система продолжит цикл снижения ставок до 2026 года и далее, реальные доходности останутся сжатыми, поддерживая позитивный настрой относительно оценки золота. Для инвесторов, отслеживающих, будет ли продолжаться рост цен на золото, более важными являются действия центральных банков и тенденции реальных доходностей, чем традиционные показатели предложения.

Слияние политики смягчения, умеренной инфляции и ослабления рынка труда создает многолетнюю среду, в которой цены на золото могут сохранять свой восходящий тренд, что говорит о том, что недавний рост еще не достиг своего пика и у золота есть потенциал для дальнейшего роста.