Понимание инфляции из-за роста издержек: когда шоки предложения повышают цены

Когда вы видите рост цен в продуктовом магазине или на заправке, за этим обычно стоит экономическая причина. Одной из важнейших, но часто неправильно понимаемых причин является инфляция издержек — ситуация, когда стоимость производства растет, а спрос на товары остается неизменным или даже увеличивается. В отличие от других видов инфляции, вызванных чрезмерным количеством денег, гоняющихся за ограниченным количеством товаров, эта инфляционная нагрузка возникает непосредственно со стороны предложения в экономике.

Основной механизм инфляции издержек

Инфляция издержек происходит через простую, но мощную цепную реакцию. Представьте фабрику, которая внезапно сталкивается с увеличением затрат — например, работники требуют повышения зарплаты или сырье становится дефицитным и дороже. Чтобы сохранить прибыльность, компания может выбрать два варианта: либо принять эти дополнительные расходы и сократить прибыль, либо переложить их на потребителей через повышение цен.

Большинство компаний выбирают второй вариант. Если спрос на их продукцию остается стабильным (или растет), потребители, скорее всего, примут более высокие цены, не отказываясь от необходимых товаров и услуг. Именно в этот момент начинается инфляция издержек. Повышение цен распространяется по всей экономике, поскольку другие производители сталкиваются с аналогичными затратными давлениями и делают то же самое, что вызывает общее повышение цен — и есть определение инфляции.

Ключевое отличие этого типа инфляции в том, что она не вызвана чрезмерным спросом со стороны потребителей. Вместо этого она поднимается из-за ограничений и роста издержек на стороне предложения.

Инфляция издержек vs. Инфляция спроса: что действительно влияет на ваши цены?

Чтобы лучше понять инфляцию издержек, полезно сравнить её с противоположной — инфляцией спроса. Эти два сценария представляют собой принципиально разные экономические ситуации, хотя оба приводят к росту цен.

Инфляция спроса возникает, когда сильный спрос на товары и услуги превышает доступное предложение. Представьте покупателей в Черную пятницу, заполнивших магазин с ограниченным запасом — цены могут резко взлететь, потому что желающих купить больше, чем есть товаров. Когда экономика работает на полную мощность, уровень занятости высок, а у потребителей есть деньги, спрос поднимает цены.

Инфляция издержек, напротив, исходит со стороны предложения. Нарушение цепочек поставок, природные катастрофы, рост затрат на труд или внезапная нехватка ключевых материалов вынуждают производителей повышать цены, чтобы покрыть возросшие расходы. Важно отметить, что это происходит независимо от того, сильный или слабый спрос у потребителей.

Рассмотрим реальные сценарии: ураган повреждает оффшорные нефтяные платформы, и нефть становится дефицитной и дороже. Нефтеперерабатывающие заводы, зависящие от нефти, повышают цены, что влияет на транспорт, энергетику и производство. Это — пример инфляции издержек. Или, например, если потребители активно покупают билеты на концерты заранее, чтобы не упустить возможность, — это спросовая инфляция.

Практический вывод: инфляция спроса обычно свидетельствует о сильной экономике, а инфляция издержек часто сигнализирует о сбоях в поставках, которые могут негативно сказаться на росте экономики.

Что вызывает инфляцию издержек на реальных рынках

Инфляция издержек не возникает случайно. Конкретные рыночные сбои и шоки стоимости могут запустить этот процесс. Понимание этих триггеров помогает понять, почему цены иногда растут, даже когда потребители не тратят чрезмерно.

Рост затрат на труд и сырье — самый прямой триггер. Когда работники добиваются повышения зарплаты через профсоюзы или на рынке труда, компании сталкиваются с немедленным ростом издержек. Аналогично, если поставщики сырья повышают цены — из-за дефицита, увеличения затрат на добычу или геополитических факторов — производители чувствуют давление. Также важны затраты на капитальные товары, оборудование и инфраструктуру: если строительство фабрики становится дороже, компании вынуждены передавать эти расходы через повышение цен.

Нарушения цепочек поставок создают еще один канал. Закрытие заводов, портов, задержки в доставке или нехватка контейнеров увеличивают издержки на доставку товаров. Недавний глобальный кризис цепочек поставок (2021–2023) ярко показал, что даже при умеренном спросе цены на товары выросли, поскольку затраты на производство и логистику взлетели.

Проблемы с рыночной структурой могут усилить давление на издержки. Монополии в ключевых отраслях (например, нефтепереработка или производство полупроводников) могут завышать цены сверх оправданных затрат. Когда одна компания контролирует доступ к важному ресурсу, остальные в цепочке вынуждены платить по её ценам.

Изменения в регулировании и колебания валютных курсов также важны. Новые экологические нормы могут требовать дорогостоящего оборудования. Укрепление доллара делает импорт более дорогим для компаний, что тоже способствует росту издержек. Эти шоки могут запускать инфляцию издержек.

Естественные катастрофы — яркий пример. Ураганы, повреждающие сельскохозяйственные земли, землетрясения, нарушающие добычу, или засухи, влияющие на водозависимые отрасли, резко сокращают предложение и увеличивают издержки производства почти мгновенно.

Исторические примеры: от нефтяного кризиса 1973 года до наших дней

История полна примеров инфляции издержек. Классический — нефтяной кризис 1973 года.

В 1973 году Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) решила ограничить добычу нефти как политический ответ на западную политику в отношении Ближнего Востока. Это вызвало рост цен на нефть на 400% — сильный шок предложения. Поскольку нефть — основной источник энергии для транспорта, отопления, электроэнергии и сырье для химической промышленности, этот скачок цен распространился на все секторы экономики.

Авиакомпании столкнулись с огромными затратами на топливо. Транспортные компании повысили тарифы. Производители химикатов, пластмасс и удобрений увидели рост издержек. Поскольку спрос на энергоемкую продукцию оставался высоким — люди продолжали путешествовать, здания нуждались в отоплении — компании были вынуждены повышать цены. Инфляция продолжалась весь 1970-х, усиливаясь за счет цепной реакции: рост цен в одной отрасли становился входным ценой для следующей.

Более свежие примеры — 2021–2023 годы. В этот период наблюдался заметный рост инфляции издержек из-за сбоев в цепочках поставок, нехватки полупроводников и взрывных цен на перевозки (в некоторых маршрутах стоимость контейнеров выросла в десять раз). Цены на автомобили, электронику и мебель выросли. В 2022 году, после вторжения России в Украину, нарушились поставки нефти и пшеницы, что привело к росту цен на бензин и продукты питания в развитых странах.

Это не пример чрезмерных расходов потребителей, а результат ограниченных поставок и роста издержек производства, несмотря на попытки потребителей тратить меньше.

Как измеряют инфляцию: CPI, PCE и PPI

Когда политики и экономисты обсуждают уровень инфляции, они используют специальные показатели, каждый со своей точкой зрения. Понимание этих мер помогает понять, что именно вызывает рост цен.

Индекс потребительских цен (CPI) отслеживает, сколько платят домохозяйства за товары и услуги по восьми основным категориям: продукты, одежда, транспорт, образование и связь, отдых, медицинское обслуживание и прочие. Когда в новостях говорят «инфляция выросла до 3,5%», обычно имеют в виду CPI. Он отвечает на вопрос: что происходит с ценами, с которыми сталкиваются потребители ежедневно?

Индекс расходов на личное потребление (PCE) охватывает более широкий спектр. Он отслеживает цены, которые взимают с бизнеса за более широкий набор товаров и услуг, — то есть, идет чуть выше по цепочке. Федеральная резервная система ориентируется на показатель PCE и предпочитает использовать его без волатильных цен на продукты и энергию (так называемый Core PCE). PCE дает более полное представление о инфляционных давлениях в экономике.

Индекс цен производителей (PPI) идет еще дальше — он измеряет цены, которые получают внутренние производители за свою продукцию. Если у производителей растут издержки или сокращается предложение, PPI обычно поднимается раньше, чем эти изменения отразятся на ценах для потребителей. Следить за движением PPI — значит иметь ранний сигнал о возможной инфляции издержек, которая скоро дойдет до конечных цен.

Эти три показателя создают многослойную картину: рост PPI — при росте издержек у производителей, затем PCE — при росте издержек у бизнеса, и, наконец, CPI — когда потребители ощущают это на кассе. Это классическая последовательность развития инфляции издержек.

Как решения Федеральной резервной системы могут непреднамеренно усугубить инфляцию издержек

Федеральная резервная система (ФРС) отвечает за управление инфляцией в США. Она ставит целью 2% инфляции как показатель ценовой стабильности и корректирует денежно-кредитную политику для достижения этой цели. Однако некоторые действия ФРС могут случайно вызвать или усилить инфляцию издержек — это парадоксальная ситуация, которую важно понять.

Представьте ситуацию: чтобы снизить потребительские расходы и уменьшить инфляцию, вызванную спросом, ФРС повышает ставку федеральных фондов (процент, по которому банки дают друг другу деньги). Более высокие ставки делают кредиты дороже для бизнеса. Компании сокращают инвестиции и найм, чтобы сохранить деньги. Это ограничивает производственные возможности — меньше фабрик, меньше оборудования, задержки в инфраструктуре.

Если при этом спрос потребителей остается стабильным или растет (например, из-за устойчивых секторов), а предложение сокращается из-за действий бизнеса, возникает дисбаланс — цены начинают расти из-за нехватки предложения при стабильном или растущем спросе. В результате появляется инфляция издержек, которая противоположна тому, что пытались достичь.

Это объясняет, почему борьба с одним видом инфляции иногда вызывает другой. Агрессивная политика ФРС по повышению ставок для борьбы с инфляцией спроса может непреднамеренно создать давление на предложение и вызвать инфляцию издержек, особенно если есть внешние шоки — сбои в цепочках поставок, энергетические кризисы и т.п.

Инвестиционные стратегии для защиты капитала в периоды высокой инфляции

Когда инфляция растет, покупательная способность наличных в банках снижается. Деньги, лежащие без дела, теряют ценность. Правильные инвестиции могут помочь сохранить и приумножить капитал в условиях инфляции.

Акции и диверсифицированные фонды акций традиционно считаются хорошей защитой от инфляции. Хотя отдельные акции колеблются, широкий индексный фонд обычно превосходит инфляцию за долгий срок. Акции — это владение реальными активами, которые могут расти в цене, когда деньги обесцениваются. За десятилетия доходность по акциям значительно превышает уровень инфляции.

Облигации дают более стабильную, хотя и меньшую доходность. Для тех, кто избегает рисков, вблизи выхода на пенсию или ищет предсказуемый доход, облигационные фонды и отдельные облигации обеспечивают более стабильную прибыль, чем акции, и зачастую превосходят инфляцию. Особенно хорошо себя показывают облигации с более высокой доходностью в периоды высокой инфляции, хотя рост ставок может временно снизить их цену.

Обеспеченные инфляцией ценные бумаги (TIPS) специально созданы для защиты от инфляции. Эти казначейские облигации США корректируют номинал в соответствии с изменениями индекса потребительских цен. При росте инфляции их стоимость автоматически увеличивается, сохраняя покупательную способность. TIPS — надежный способ защитить капитал, хотя при низкой инфляции их доходность может быть ниже, чем у других активов.

Главное — диверсификация по типам активов: акции, облигации и инфляционно-защищенные ценные бумаги дают лучшую защиту, чем концентрация в одном виде инвестиций.

Можно ли считать золото надежным хеджем против инфляции? Честный ответ

Многие считают золото абсолютной защитой от инфляции, полагая, что оно — стабильное хранилище стоимости, растущее при ослаблении валют. Но реальность сложнее.

Цена золота зависит от множества факторов: ожиданий инфляции (которые действительно могут поддерживать рост цены), динамики спроса и предложения, глобальных валютных движений и политики центробанков. В результате золото очень волатильно. В периоды инфляции его цена может резко расти, а в другие — оставаться практически без изменений. Например, с 2011 по 2020 год, несмотря на опасения по поводу инфляции, цена на золото оставалась в диапазоне без ярко выраженного тренда.

Кроме того, владение золотом связано с практическими затратами: хранение — в сейфе или специальном хранилище — стоит денег. Страховка тоже увеличивает расходы. Если держать физическое золото более года, налог на прирост капитала по нему зачастую выше, чем по акциям или облигациям.

Золото может играть роль в диверсифицированном портфеле, но оно — неидеальный хедж против инфляции по сравнению с акциями, облигациями и особенно TIPS. Его привлекательность зачастую превышает его практическую пользу для защиты от инфляции.